觀察過去一周，由於美國聯準會進入消息靜默期，但先前多位委員的鷹派談話，使市場幾乎認定三月將升息，指標公債殖利率持續走揚並壓抑多數債種表現。觀察債券資金流向，根據美銀美林引述EPFR截至3月8日當周資料顯示，儘管流入幅度縮小，但投資級債仍獲得資金青睞，上周淨流入金額為25.3億美元；新興市場債淨流入邁入第六周，上周獲得資金淨流入21.1億美元，流入幅度擴大。而高收益債則受到原油庫存意外攀高，油價下跌拖累，出現獲利了結賣壓，上週淨流出28.1億美元(見表)。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金)經理人許家豪表示，美國ADP公佈企業2月新增就業人數達29.8萬，遠超預估之18.7萬，並創3年新高，使市場對下周升息預期上升至100%，帶動10年期公債殖利率整周上升12個基準點至2.60%，首次超過去年12月高點的2.59%。而歐洲央行雖然在利率會議維持利率不變，但將今年通膨預期從1.3%上調至1.7%，且政策聲明刪除「必要時將使用所有工具」的措辭，使德國10年期公債殖利率整周上升11個基準點至0.43%。

在投資等級債部分，許家豪表示，由於市場對於聯準會3月升息預期持續增溫，使投資級金融債表現相對抗跌，美國投資級金融債僅下跌0.61%，歐洲投資級金融債則僅跌0.30%。而整體投資等級債部分，上周全球投資級公司債下跌0.64%，其中美國投資級債下跌0.84%、歐洲投資級債下跌0.34%。在利差部分，美國利差放寬3個基準點，歐洲利差收斂1個基準點。

展望後市，許家豪表示，根據美銀美林資料，雖然近期有升息因素干擾，但在川普的減稅政策與海外資金回流政策下，企業現金水位將上升，降低發債的必要性，有利於供需結構。加上美國基本面逐步走強，因此下修2017年全年美國投資級公司債利差目標價，從115點至105點，認為利差還有持續收斂的空間，且主要收斂將集中在上半年。

在高收益債的部分，安聯目標收益基金(本基金主要係投資於高風險非投資等級債券基金)經理人陳彥良表示，受到美股修正、油價下跌及美國指標公債殖利率上揚拖累，全球高收益債指數單周下跌1.1%，過去一周利差彈升近30個基點。他同時也注意到，上周高收益債初級市場發行熱絡，反映發行者希望趕在聯準會三月升息決策前完成融資，以避免資金成本上升；3月8日單日共有六件發行案完成，發行量達41億美元，為去年六月以來單日發行金額第二高。

展望後市，陳彥良表示，根據穆迪報告，2016年下半高收益債的條款品質(對投資者之保護)略有改善，但分數仍維持在相對較弱評分，改善的主因為市場偏好較低評級債券，這類債券一般提供更多條款保護。預估今年上半年，條約品質將下降，因為能源與天然氣墜落天使將拉低平均數值。

在新興市場債部分，陳彥良表示，新興市場已經擺脫衰退，且目前通膨相對和緩，部分新興市場國家仍存在降息空間，因此今年以來，資金持續青睞新興市場債券。他認為，新興市場債券目前的評價仍合理，且利差相對於其他信用債券具有吸引力，因此即使美國三、六月升級的機率都相當高，但對於新興市場的衝擊應該有限。

在投資建議上，陳彥良表示，美國升息在即，因此目前的配置上以多元信用債為主，原因在於穩健經濟與充沛流動性仍是有利債券表現的環境，加上信用債可提供較多的升息緩衝空間。在考量基金穩定性上，信用債基金挑選上將以評等相對較佳或波動度控管相對較佳的基金為主。

債券基金資金流向

資料來源：美銀美林、EPFR截至2017/3/8；單位：億美元