資料來源：美銀美林、EPFR截至2018/5/30；單位：億美元

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，川普宣布對中國商品加徵關稅時間表，將不晚於6月15日發布最終關稅清單，並且不晚於6月30日宣布對中國投資的新限制措施和強化出口管制措施。也宣布對從歐盟、加拿大和墨西哥進口的鋼鋁產品加徵關稅，相關國家已表明將對美國商品採取報復措施。美國商務部長羅斯表示，期待與加拿大、墨西哥和歐盟「繼續談判」，未來有可能「靈活處理」，因為總統有權提高或降低、取消關稅或實施配額。

許家豪表示，上週市場受到義大利與西班牙政局動盪影響，引發避險買盤，加上國際油價回落使通膨預期自高點下降，美國10年期公債殖利率上週收在2.90%。

歐洲公債部分，義大利聯合政府籌組失敗，加上西班牙首相面臨不信任投票，政局動盪引發股債市震盪，市場風險趨避買盤一度壓低德國10年期公債殖利率至0.26%水準；然而美國總統川普再度恢復對歐洲鋼鋁關稅，貿易戰疑慮再度使德債殖利率上揚。最終德10年債殖利率上週收在0.39%。

投資級債部分，許家豪表示，全球投資級公司債當周上漲0.37%，其中美國投資級債上漲0.55%；歐洲投資級債則微漲0.02%。在利差部分，美國利差擴大5個基本點，歐洲利差則擴大13個基本點。在金融債部分，美國投資級金融債上漲0.30%，表現不如大盤；歐洲投資級金融債則逆勢下挫0.22%，表現亦遜於大盤，主要因市場擔憂持有大量公債的義大利銀行可能受到該國公債大跌而衝擊，連累整體金融債。

許家豪表示，政局動盪與貿易戰疑慮使防禦型資金流入短天期投資級債，上周淨流入規模達12.4億美元，長天期券則呈現流出7.2億美元。另一方面，以機構法人為主的投資級債ETF則呈現淨流出2.5億美元，共同基金的淨流入則自上周5億美元增加至7.7億美元。

在高收益債方面，安聯收益成長多重資產基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）經理人林素萍表示，義大利民粹主義政黨的領導人開始推動提前大選，導致義大利公債重挫，連帶影響歐元區的風險性債券表現，歐洲高收益債利差大幅放寬38點，指數下跌0.69%，同時拖累全球高收益債的表現，利差放寬23點至360點，指數整周下跌0.22%。美高收則僅下跌0.04%，表現較為抗跌。在不同評級部分，BB級利差放寬16點，B級利差放寬20點，CCC級利差放寬15點，越低評級的債券利差放寬幅度反而較小。

林素萍表示，歐洲高收益債族群受到義大利政治因素所影響表現疲弱，新興高收益債則是風險貼水過低；美國高收益債的價格水準仍相對持穩。整體來看，考量美國高收益債的利差、流動性與企業體質仍強，加上信用狀況無虞、違約率維持低檔，建議高收益債投資人以美國高收益債作為主要佈局標的，亦可抵禦聯準會升息趨勢的影響。

在新興債部分，許家豪表示，美國公債殖利率持續回落，加上市場對於新興市場債的悲觀情緒有所緩解，帶動新興市場債券走強，美元計價主權債利差放寬11點，但整周仍上漲0.18%；企業債利差同樣放寬11點，指數上漲0.21%。惟新興市場債整體指數因受到美元走強的影響，導致新興當地貨幣貶值，新興債指數下跌0.26%。

就資金面來看，許家豪表示，美國貨幣政策相較緊縮使得美元走強，加上短期利率上彈，帶動資金流出新興債市。近期阿根廷與土耳其貨幣政策大幅緊縮，引發市場對新興市場債的擔憂。但匯豐認為此擔憂已過度反應，且與2013年相比，多數的新興國家有更穩健的基本面，較低的通膨水準、較低的雙赤字與較高的外匯存底，受到外在事件影響的衝擊也未必會像阿根廷或土耳其一般，需要大幅升息以因應。同時，匯豐也認為長天期、較高收益的新興市場債種已過度修正，具有投資價值，例如巴西、墨西哥與南非，其10年期公債的期限貼水明顯高於整體市場水準。

整體配置上，許家豪表示，因公債殖利率上揚幅度偏高，投資價值浮現，且通膨數據偏溫和，因此小幅回補公債部位，但整體來說仍是以多元信用債作為布局主軸，特別是收益率較高，且能受惠於基本面走強的高收益債與新興市場債。