越來越多人承認環境、社會和治理（ESG）因素是攸關所有類型企業成敗的關鍵因素。投資人如今也更關注ESG因素，因為將它們納入投資決定中有助管控風險和創造比較可持續的長期報酬。

無形因素有助決定市場價值

分析ESG因素旨在輔助而非替代比較傳統的研究方法。雖然檢視一家公司的資產負債表和公開申報的資料無疑總是重要，無形資產占企業資產價值的比例如今愈來愈大。

這些無形資產包括公司的聲譽、智慧財產和品牌價值，當中有許多與主流ESG因素直接相關或受其影響。這些因素包括：

¢環境：氣候變遷、污染、水資源管理、生物多樣性

¢社會：人權、勞動關係、健康與安全、社區關係、多樣化

¢治理：董事會結構和問責、高層薪層、賄賂與貪腐

企業若能辨識與公司有關的ESG因素、視之為商機加以投資並妥善管理，將能對投資人產生愈來愈大的吸引力。相反，忽略ESG因素、管理不善的公司，則可能是風險較高的投資標的。

如附圖顯示，一項研究發現，過去30年來，無形資產占上市公司市值的比例愈來愈高。

ESG投資的三種方式

世人對ESG的興趣愈來愈大，正促成投資世界的範式轉變。雖然具體做法有很多種，ESG投資大致可分以下三種類型。

1.社會責任型投資（SRI）

這種方式通常旨在避開ESG實踐不佳（例如出現惡劣的企業行為）的公司或產業。在應用正負面篩選方法之後，SRI策略只能投資在基準指數中的部分標的。因為SRI策略是第一代的ESG投資方法，歷史超過20年，它們目前構成ESG市場的一大部分。

2.影響力投資

影響力投資是SRI的一部分，除了致力創造良好的財務報酬外，也希望創造正面的社會與環境影響。影響力投資往往致力於聯合國17個永續發展目標的一個或多個，例如提供潔淨能源或乾淨的水，但也可以致力於其他目標，例如提供優質教育或促進性別平等。在這種方法下，投資與產生影響有因果關係。

3.綜合型ESG

這是安聯投信替我們的主流投資策略採用的「新一代」方法，其基礎為針對企業的ESG風險和機會進行深入的專屬研究。綜合型ESG不會被ESG篩選標準限制了可投資的標的：投資組合經理人會針對所有的潛在標的，知情地作出ESG風險與報酬的取捨，特別致力規避ESG尾端風險（tail risks）。舉個例子，投資組合經理人若想投資鋰業公司以把握電動車革命的機會，將必須考慮該公司的工廠是否可能因為安全或污染問題而遭關閉。

ESG與主動式投資

企業ESG問題絕少是黑白分明的。這正是為什麼我們認為無差別地應用基於規則的標準和第三方ESG研究，將複雜的議題塞進被動的ESG指數，成功機會相對較低。主動式投資策略則可以投資在被許多被動式永續策略機械式剔除的證券上，因此以彈性大得多的方式將ESG因素納入投資組合中。我們認為最具吸引力的投資機會往往正是出現在這個較大的機會集裡。

主動式ESG投資的另一好處，是投資組合經理人與企業管理團隊之間的主動往來。我們的綜合型ESG方法強調強健的管理能力和精神、一致的委託書投票，以及與企業管理層定期直接聯繫，希望藉此改善企業在攸關財務績效的ESG問題上的表現。藉由這種做法，我們希望協助企業邁向更成功的經營表現，並幫助我們的客戶改善他們的長期績效潛力。

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