今年年中適逢2018年世界盃足球賽，杜納恩的年中展望從運動的角度評估世界經濟表現。全球貿易至關緊要，而可能動搖大局的因素包括美國的保護主義、中國的經濟轉型、英國脫歐談判，以及中東衝突。

一如我們六個月前的展望報告所預測，在2018上半年，地緣政治局勢變得比較緊張，財政和政治方面出現重大變化，主要經濟體在貨幣政策上分道揚鑣。這些因素導致波動性上升，而全球經濟走到「金髮」（Goldilocks）時期（經濟在低通膨環境下持續成長）的尾聲，則進一步推高波動性。

2018年中適逢世界盃足球賽在俄羅斯舉行，期間32個國家將友好地競逐足球界的最高榮譽。隨著2018年即將進入下半年，這些經濟體的表現料將如何？

世界盃分組賽

A組：埃及、俄羅斯、沙烏地阿拉伯、烏拉圭

俄羅斯和沙烏地阿拉伯是世界主要產油國。拜石油輸出國組織（OPEC）的努力所賜，它們目前受惠於較高的油價，經濟情況向好，但兩國也面對民眾要求相當高、石油以外產業欠缺改革的問題。 

兩國均捲入邊境的嚴重衝突，它們參加世界盃的球隊可能因此分心。傳統足球強國烏拉圭或許可以因此得利，成為這個小組的贏家。

B組：伊朗、摩洛哥、葡萄牙、西班牙

西班牙和葡萄牙近年經歷了一些經濟困難，但兩國目前均恢復得不錯──它們在這個小組應可出線。葡萄牙在經歷了銀行業危機後，經濟上取得不錯的進展──該國足球隊兩年前贏得歐洲國家盃，儘管其最佳球員「C羅」羅納度在決賽中早早受傷下場。西班牙經濟從該國的房地產危機中復元，但受加泰隆尼亞尋求獨立的問題困擾；受此影響，西班牙實力強大的足球隊也有內訌的風險。伊朗在球場上可能受挫，但該國在球場以外將致力處理遭美國制裁的問題，也將努力擴大它在敘利亞以至整個中東的影響力──可能因此在2018下半年備受矚目。

西班牙和葡萄牙近年經歷了一些經濟困難，但目前均恢復得不錯，估計可以在世界盃出線。

C組：澳洲、丹麥、法國、秘魯

法國正受惠於總統馬克宏在經濟方面的神奇力量，但政治抗議和改革疲乏可能使這個夏天變得難過。不過，在分組賽階段，法國足球隊應該不容易落敗。澳洲經濟因為本地房價高昂和中國致力於經濟轉型而受打擊，但可以倚賴該國強健的公共養老金計畫。秘魯因為大宗商品價格下跌而受挫，丹麥則因為全球貿易放緩和歐洲央行的負利率而大受打擊。

D組：阿根廷、克羅埃西亞、冰島、奈及利亞

在超級巨星梅西押陣下，阿根廷可能贏得世界盃，但他們必須展現出更好的協調和更強的決心。阿根廷政府也必須這樣，才有可能在國際貨幣基金組織（IMF）協助下避免又一場金融危機。克羅埃西亞在足球方面很有競爭力，希望藉由增加投資強化經濟。奈及利亞有深厚的足球傳統，也享有豐厚的石油收入，雖然貪腐一直是個問題。小國冰島不可忽視：該國足球隊兩年前在歐洲國家盃表現強韌，一如該國經濟在金融危機中崩潰後的復甦表現。

小國冰島不可忽視：該國足球隊和經濟均表現強韌。

E組：巴西、哥斯大黎加、瑞士、塞爾維亞

足球超強國巴西目前在政治和經濟上均處境艱難，但該國足球隊將承受在世界盃發揮強大實力的壓力。巴西目前未見實質改革，貪腐問題也揮之不去。塞爾維亞則是充滿希望──不但是在足球場上，在政治上也有望加入歐盟。瑞士經濟總是表現得嚴謹有紀律，雖然可能少了一點風格──一如該國的足球隊。塞爾維亞在足球場上可能考驗巴西。

F組：德國、韓國、墨西哥、瑞典

這一組都是足球狂熱國家，料將鬥得難分難解。不過，除了瑞典，這些國家的經濟均受全球貿易戰和美國改變政策威脅。德國是世界盃衛冕冠軍，今年可能再次奪標。一如該國的足球表現，德國在經濟上也是競爭力強勁和表現可靠的國家，但在當前政治氣候下，德國出口可能受壓。在成功舉辦冬季奧運會和與北韓關係向好之後，韓國足球隊可能有出色表現，但該國經濟受與美國貿易關係緊張和本國人口老化威脅。墨西哥受《北美自由貿易協定》（NAFTA）前景不明困擾，即將舉行的選舉也可能導致民眾分化對立，該國足球隊因此或許無法充分展現實力。

G組：比利時、英格蘭、巴拿馬、突尼西亞

因為布魯塞爾是歐盟總部所在地而英國即將脫離歐盟，G組或許可以稱為「脫歐鬥爭組」。在這裡，運動與經濟的關聯耐人尋味：比利時（代表歐盟）擁有多名個人表現出色的球員，但球隊整體表現不是很好；英格蘭因為國民的高期望和強烈自尊而承受壓力，國際大賽的表現經常不如預期。無論世界盃期間發生什麼事，歐盟在英國脫歐問題上將保持強硬態度，而英國則受經濟不確定性日增和英鎊貶值困擾。巴拿馬的景氣受該國運河處理的貿易量波動影響，突尼西亞經歷了阿拉伯之春後仍正恢復元氣。

布魯塞爾對英格蘭有如脫歐鬥爭：歐盟將保持強硬態度，英國則受經濟不確定性打擊。

H組：哥倫比亞、日本、波蘭、塞內加爾

這四個國家在世界盃對賽頗有看頭，但它們的經濟面臨幾方面的重大挑戰，包括人口老化和地緣政治威脅。日本經濟享有豐裕的資源，但需要進一步改革；日本政府必須減債，該國勞動市場也需要年輕和比較多元的人力。哥倫比亞和波蘭均正成長和變得比較獨立，但也面臨明確的地緣政治問題：前者的鄰國委內瑞拉正在崩潰，後者則試圖確立自身的民主模式，而俄羅斯就在波蘭國門不遠處。這一組晉級的應該是新興市場國家哥倫比亞和塞內加爾。

足球場以外，世界舞台上的主角仍是美中兩國

世界最大的兩個經濟體──美國和中國──今年均無法打進世界盃足球賽，但在經濟方面，美中兩國仍是最重要的強國。（今年世界盃受矚目的缺席者還有義大利，但對義大利來說，政治動盪是該國更重大的問題。）

世界最大的兩個經濟體──美國和中國──均無緣於世界盃，但在經濟方面仍是最重要的強國。

美國經濟2018年初表現強勁，許多人高度期待川普總統的稅改計畫進一步促進經濟成長，但減稅的刺激作用至今不如預期。上半年市場關注貿易、制裁和通膨方面的消息，但最值得關注的應該是如今較為緊縮的貨幣政策如何影響過度負債的經濟體。今年下半年的潛在利多是經濟表現進步和11月國會中期選舉之後政局變得較為明朗。美國股市和債市可能無法再創造什麼驚喜：企業盈利動能逐漸見頂，資產價格高昂，殖利率正回歸比較正常的水準。

在習近平主席指導下，中國繼續致力於經濟轉型，從出口導向轉向以消費和服務業為主。中國的政策重點一如既往地明確：政府強調就業和教育，致力於研發和科技，並根據實際需要調整產業結構。這應將改善資源配置，提高企業利潤率，有助減少過度倚賴債務，以及鼓勵改善環境。在中國嚴格執行其最新五年規劃之際，2018下半年應將沿著既定方向發展。

2018年中展望

雖然世界盃足球賽可能非常有趣，全球經濟成長是重要得多的事，而金融市場將密切關注2018下半年的情況。因為全球主要央行在貨幣政策正常化方面各有不同選擇，我們料將繼續看到主要經濟體表現顯著有別。因為償債成本上升，未來的經濟成長將比較不仰賴舉債，主要有賴各國推動有效的改革和競爭政策。

因為主要央行在貨幣政策方面各有不同選擇，下半年我們料將繼續看到主要經濟體表現顯著有別。

中美兩國將繼續成為世人的焦點：中國繼續致力於經濟轉型，美國在經濟週期末段祭出財政刺激措施，也面臨政治上的不確定性。金融市場也將關注有關國際制裁的戰略決定如何影響貿易、中國的「一帶一路」投資、英國脫歐談判、義大利的新政府和中東的衝突。相對於美中兩國，世界盃參賽國在經濟上或許相對次要，但全球貿易仍是最重要的經濟遊戲。