安聯投信政策利率觀點：深入分析　聯準會政策動向

事件說明：

• 聯準會維持升息路徑，決策官員以10-0的投票一致決定調升基準利率一碼至2.25%至2.5%目標區間，未受市場喧囂或總統川普發言影響而改變政策方向。
• 聯準會將長期利率從3.0%下修至2.8%，並將2019年升息預期從3碼調降至2碼。
• 聯準會的利率展望雖然相對鴿派，但升息動作不變仍讓市場感到失望，S&P 500下跌1.57%，10年期公債殖利率則是在發表升息當下走升至2.86%，尾盤則回落至2.77%。

事件評析：

整體而言，我們認為聯準會的大方向雖然沒有改變，但是為中長期保留更多的彈性，對整體市場的發展並非壞事。

• 聯準會為政策辯駁，並為未來保留空間：與前次的聲明相比，聯準會對升息的用字遣詞從“Expect”（預期）改為“Judge”（判斷），「判斷」此次升息將能適合於持續擴張的經濟、穩健的勞動市場與接近2%目標的通膨水準，頗有為升息政策的合理性辯駁的意味。
  
  但值得注意的是，與過去僅重視美國經濟現況的聲明相比，此次亦新增了「將會持續監控全球經濟與金融市場發展，衡量對經濟前景的影響」，顯示聯準會未來可望會將非美經濟發展情況與股債市波動納入政策走向的考量，為未來貨幣政策的走向保留更多的彈性與空間。
  
  
  
  
  

• 政策方向不變，但力道可望減緩：長期利率從3%下修至2.8%，但細看政策委員對於利率預期的分佈，可發現變動非常小，僅是一位新加入的委員較為鴿派，使利率預期分佈的平均下降。
  
  考量聯準會升息往往都是一個目標區間（如2.25%-2.5%），以點陣分布來看，長期利率的預期區間約在2.75%-3%的水準，其實本次的下修並沒有太大影響。
  
  
     

  投資建議：
  

   

  • 目前利率水準為2.25%-2.5%，但通膨仍在2%左右，代表實質利率已轉正，且聯準會持續縮減資產負債表，貨幣環境不如以往寬鬆，市場波動可能增大，投資仍須做好防護。
  • 升息過程中殖利率曲線將平坦化，但尚未觀察到短VS長天期（2年對10年期或是5年對30年期）的殖利率曲線倒掛，因此暫時不用過度擔憂衰退風險。
  • 配合聯準會的預期升息路徑下修，安聯投資團隊對美國10年期公債殖利率的高點從先前的3.4%下修至3.1%，若公債殖利率回到3%以上將是可以逐步佈局的買點。
  • 隨著2019年升息接近尾聲，長天期債券受升息的影響將減少，且面對股市下跌仍有一定的分散風險能力，因此建議可在2019年逐步拉升存續期間。
  • 股市方面，預期美國股票明年EPS仍可望有5%-10%的正成長，但在升息造成資金收緊與信心的影響下，我們預期股市的全年報酬可能在較低的個位數水準。