聯準會政策走向能否成為市場助力？

• 聯準會明顯轉向鴿派論調，但投資人需理解聯準會的貨幣政策僅是「暫停」而非「停止」。聯準會將會考量殖利率曲線位置、型態以及國際情勢進行政策微調。

• 除了暫停升息外，聯準會有可能改變資產負債表結構，或是提早結束縮表，將資產負債表最終目標從市場預期的3兆拉升至3.5兆美元，以保留更多政策彈性。

• 目前利率已接近市場預估之名目長期利率水準，如果沒有發生通膨大幅增加或成長優於預期的情形，利率的上檔空間就相對有限，對債市相對有利。

• 聯準會必須避免政策反覆，利率又升又降的情況，因此除非看到連續數個月經濟數據惡化成為明顯趨勢，才會考慮扭轉貨幣政策方向，甚至轉為降息的可能。

 

全球經濟是否會步入衰退？

• 我們已經過了轉捩點：全球景氣動能、央行流動性、獲利成長、財政支出都已過了高點，特別是財政刺激的效用逐漸淡化後，取而代之的是赤字增加。

• 但要注意的是，經濟成長「速度」雖減緩，經濟仍是在「加速」態勢，今年S&P 500的EPS成長預估仍有4%-6%。

• 人口結構改變、科技進步、產業轉型已讓世界已今非昔比，衡量過去景氣衰退的指標也逐漸失去準確性。

• 舉例來說，過去11年中有9年成長股表現優於價值股，顯示即使景氣循環有好有壞，市場仍願意投資能夠改變未來的長期趨勢，如AI、工廠自動化、大數據等。

• 未來景氣仍會有上下循環，但長期的趨勢可望成為景氣下檔風險的有效支撐。

 

未來建議的投資主軸？

• 在預期報酬降低，波動上升的前提下，投資人可掌握趨勢大於景氣、慎選高品質、分散風險等投資主軸。

• 預期報酬降低的前提下，我們仍需要加碼股票，但須採取趨勢大於景氣的策略：一方面重防禦以降低波動，另一方面則慎選具有潛力的標的，增加報酬機會。例如具有破壞式創新的產業、能在工廠自動化潮流下成為贏家的企業、部分健康醫療與生技等。

• 國家相對看好亞洲與中國，對歐洲則採保守態度，但部分歐洲資產可能會是收益的來源。

• 固定收益方面，建議慎選高品質標的，特別是高收益債在面對流動性降溫與到期壓力等影響，更需主動篩選的策略。

• 分散風險為上，部分另類投資可望在景氣循環晚期提供較佳的分散風險效果。

 

投資人應該如何面對市場的變化？

• 全球經濟動能降溫，貨幣政策從過度寬鬆轉向正常化，財政刺激也減少，加上以民粹主義與貿易戰為首的政治不確定性逐漸增加，部分資產價格也偏貴，我們建議投資人慎選高品質標的，做好資產組合的防護，同時跳脫傳統的投資框架，主動掌握趨勢大於景氣的投資機會，在低成長高波動的環境下，創造更高的潛在報酬。