保護優先＋瞄準收益區間，掌握高收益同時追求高CP值

全球經濟降溫，報酬更加溫和，投資人該如何主動控制風險，增加潛在報酬機會？安聯投信指出，市場對聯準會（Fed）持續放「鴿」似乎過度樂觀，當美國進入升息下半場，投資短債的收益已非常接近長債，卻可以大幅減少天期這個不確定因子，建議投資人可在資產配置中納入「美國短年期高收益債」此一收益來源，強化投資組合的防護力。

安聯投信分析，Fed明顯轉向鴿派論調，但投資人宜理解：Fed的貨幣政策僅是「暫停」而非「停止」升息，接下來，Fed將考量殖利率曲線位置、型態以及國際情勢進行政策微調。儘管我們認為Fed雖較為偏鴿，但也觀察到長短年期公債利差持續縮減來到20點左右（10年期及2年期公債殖利率利差）；根據歷史經驗顯示，長短年期利差縮減往往暗示著未來三年恐慌(VIX)指數將上揚。

安聯美國短年期高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）謝佳伶分析，此刻欲掌握收益的投資人，宛若坐在翹翹板的一端，面對沉重的三大難題：現在可以進場了嗎？怎麼把波動控制在最小？怎麼獲得可期的收益？而美國短年期高收益債正如同「收益新支點」，毋須選擇進場時間、保護性高、又有不俗的風險報酬，幫助投資人自在擁抱收益。

謝佳伶進一步指出，操盤時，瞄準兩大目標：第一，以「保護」優先，避開利率及信用風險；一般基金投資債券為了高息收，挑選的公司較多是景氣循環企業（例如能源企業），但這類公司波動起伏比較大，事後還要花成本避險；反觀安聯「收益新支點」跳脫傳統思維，不仰賴事後的避險去抵禦波動，而是一開始就聚焦表現穩健、預測性高的「低景氣循環產業」。

而所謂的「低景氣循環產業」，意味著淡旺季都有獲利機會，同時兼具豐沛的現金流，足以因應市場變化，謝佳伶透露，持有這樣的企業債，領息的同時，也減少收益的起伏，像是保全、汽車租賃、電競遊戲、電信服務這一類的產業，堪稱全天候型的穩健企業，也是短年期高收益債鎖定的標的。

該基金的第二目標是瞄準「收益區間」，致力追求優異的風險報酬，也就是高CP值的投資機會，謝佳伶解釋，買進債券時，將聚焦較高評級公司，降低違約風險，根據每間公司，設定對應的收益區間，拿到合理而且不錯收益的同時，也降低波動，換言之，該基金不過度追高收益，也不會刻意壓低債券的天期。

安聯投信產品首席蔡明潔認為，當金融牛市、經濟成長步入高原期，唾手可得的果實愈來愈少，追求收益難度則與日俱增，相較20年前，綜合債到期殖利率而今只剩三分之一，但存續期卻拉長，意味著利率風險增加，在此同時，風險性資產價格波動仍大，這也成了左右總報酬的最大不確定性。

不少投資人好奇，「美國短年期高收益債券策略」跟一般的高收債券又有什麼差異？蔡明潔指出，以存續期來說，「短高收」聚焦在1到3年，比一般高收益債更短，當前「短高收」收益率約5%到6%，能夠掌握一般高收益債券約8到9成，但因配置較少的景氣循環產業，成立以來年化波動度只有2.43%，單位風險報酬更勝一籌，堪稱「高CP值」的收益優選。

安聯美國短年期高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）將於2019年4月21日開賣，由台北富邦銀行擔任基金保管機構，該基金發行新台幣、美元、人民幣級別，新台幣額度上限為100億元，外幣（美元、人民幣）上限也是100億元，並於特定銷售機構開賣N級別基金。

資料來源：理柏、基金月報，截至2018/12/31。

「美國短年期高收益債券投資策略」係成立自2009/11/1，最早包含實際運作之美國之機構法人代操帳戶，以及2011/10/3成立之美國註冊的共同基金與2015/12/10成立之盧森堡註冊的共同基金。該策略並非單一基金，僅作為復委任海外顧問團隊之投資哲學與操作策略的說明用途，並非代表任何投資建議或共同基金之推介。「一般高收益債」採Lipper Global分類之環球高息債與美元高息債類別。