最近幾個月，歐洲央行(ECB)明確表示將會採取一切必要的措施以維持歐元區的經濟增長與通膨上升。從那時起，政治和總體經濟環境出現惡化，因此我們預期ECB將會在下次會議上宣布新的貨幣刺激措施。

重點提要

• 我們預期歐洲央行(ECB)將於9月12日的會議上宣布具體的貨幣刺激措施，與先前7月的論述一致。   

• 可能的宣布包括降息、為銀行提供新的分層存款機制，以及加強前瞻指引──不過基於ECB成員之間缺乏足夠的共識，我們認為不會推出新的資產購買計畫。

• 市場可能會感到失望，這將提供投資人一個能夠受惠於利率與利差縮緊的機會

在7月25日的會議，確認了歐洲央行(ECB)行長德拉吉一個月前在葡萄牙辛特拉所表態的論調：歐洲央行隨時準備採取一切必要的措施以維持歐元區的經濟增長並接近2%的通膨目標。隨後歐洲央行的團隊被授權審查所有的貨幣刺激方案，包括重啟其債券購買計畫。

從那時起，政治和總體經濟環境惡化：

• 歐元區正處於總體經濟放緩當中，尤其是在德國

• 歐元區通膨仍疲弱，8月消費者價格指數(CPI)為1%，核心CPI為0.9%

• 隨著美中貿易的緊張局勢日益加劇，且無協議脫歐的尾端風險上升，政治與地緣政治風險已經升級

• 通膨預期再度接近其最低水平，9月4日的5年/5年遠期交換合約為1.20%，對中期通膨預期的衡量顯示市場對歐洲央行推升通膨的能力持懷疑態度

• 美國聯準會(FED)在7月降息一碼

因此，我們預期歐洲央行將於9月12日宣布更具體的貨幣刺激措施，其中包括調降存款利率10個基點(0.1%)；分層存款機制的導入（銀行將以個別不同的門檻標準來支付超額準備金費用）；更加強而有力的前瞻指引，明確承諾利率將會長期維持低點。

然而，我們認為歐洲央行不太可能在這個階段就宣布重啟其債券購買計畫，近期央行成員表示，即便選項仍在考慮名單中，新一輪量化寬鬆(QE)是否合乎需要尚未達成共識。另外，歐洲央行可能也會希望留下一些空間以應對經濟和政治環境中更明顯的惡化──並為新一任央行行長留下有用的政策工具。最後，歐洲央行可能正尋求從市場獲得一些空間，由於市場預期相當高，以至於他們冒著讓央行成為人質的風險。

基於市場正預期更大的刺激計畫──預期降息20個基點的可能性為80%，以及重啟QE的消息，市場可能會感到失望。但對投資人而言，這或許提供了投資人利用可能的利率和利差縮緊來逢低買入的機會，特別是通過加強主權債的存續期以及增加信用曝顯。