雖然美國國內經濟成長看起來強健，國際風險正上升──包括美中貿易衝突加劇，以及英國硬脫歐的風險增加。在此情況下，我們預期聯準會在不願冒險的情況下，在九月會議上宣佈降息一碼。

重點提要

• 我們預期聯準會將在9月17-18日的FOMC會議上調降聯邦資金利率25個基點。

• 在美國經濟仍然強健但地緣政治風險上升的情況下，聯準會主席鮑威爾估計將選擇避免冒險，藉由降低短期利率以維持寬鬆的貨幣政策。

• 我們估計這將能滿足市場的期望，並預期長期利率將穩固維持在目前的低位。

美國經濟目前仍然強健，受消費強勁、低失業和低通膨支持。服務業成長6月和7月放緩，但8月反彈──供應管理協會（ISM）8月非製造業指數為56.4，較7月升2.7。但是，最近其他週期性數據（包括新增就業人口減少）顯示，經濟成長或將有所放緩。

美國經濟的內部動力能否抵銷國際環境惡化的影響，目前仍不明確。美中兩國的貿易衝突已經加劇，英國硬脫歐的風險持續存在，全球經濟成長也已放緩。雖然聯準會主席鮑威爾在最近的聲明中否定經濟衰退風險，但她仍非常關注這些全球風險因素。

在國內經濟強健和國際風險上升的兩股力量拉扯之下，我們估計聯準會將會避免冒險。我們認為聯準會將繼續壓低借貸成本，維持寬鬆的貨幣政策。聯準會在9月的會議上料將宣佈調降聯邦資金利率25個基點（1個百分點=100個基點），以確認它支撐經濟成長的意向，如同先前7月會議的決定。7月和9月的降息都是支持經濟成長的週期中段調整（mid-cycle adjust-ment）。我們目前並不認為這是開啟了降息週期。

市場目前的預期是聯準會2019年降息兩次，2020年再降息兩次，而我們估計這種預期暫時可以獲得滿足。聯準會9月若一如預期降息，長期利率應可穩固維持在低位，而美元升值走勢也應將受抑制。