事件說明

• 昨日(5/13)標普500指數單日下跌2.05%，收2,870.12點，道瓊工業指數下跌1.89%，那斯達克指數跌2.06% 。

• 美國10年期公債殖利率走低4個基本點至0.67%，WTI原油期貨上漲6.8%，收在每桶25.78美元，布蘭特原油期貨上漲1.2%，收每桶29.98美元。

• 在各國紛紛將解除封鎖重啟經濟之際，疫情二次爆發的疑慮也上升，加上有消息指出，美國總統川普指示美聯邦養老基金停止投資超過 40 億美元的中國企業股票，作為對中國隱匿疫情的報復行動之一 ，使美中緊張局勢再次升溫。

事件評析

• 三月下旬以來，聯準會推出大量救市措施、加碼量化寬鬆與確保流動性等行動，加上美歐新增確診人數增速減緩，使市場給於正面期待，美股漲幅超過20%。

• 而本波的股市上揚主要反應本益比受恐慌情緒大跌後的快速反彈，非基本面的改善，短期市場仍有可能受多空交雜消息影響而震盪。

• 根據知情人士透露，川普正在研究對中國新冠疫情的追責選項，但他目前重點是控制疫情，不會馬上對中國採取行動，且全球經濟目前仍偏疲弱，川普自身亦有連任壓力，因此關稅報復的說法應是象徵意義較大。

• 此外，美眾議院民主黨公布，最新的 3 兆美元新冠病毒紓困法案細節，包含第二輪全民現金計畫，試圖緩解疫情對美國經濟造成的衝擊 。

• 企業獲利方面，根據 FactSet 資料統計，截至 5 月 8 日，S&P 500 大企業中，已有 400 多家公司公布第 1 季財報，占總數 86%。整體而言，獲利優於預期比例只有 66%，低於近 5 年平均值；與去年同期相較，負成長 13.6%。

• 然而目前各家券商大致都預期明年企業獲利成長可望回升至20%，且經濟可望同步回溫，加上政府與央行持續強力支撐，後市發展應可望相對樂觀，此波拉回就線型上亦看似打第二隻腳，在前波快速上漲有上方獲利了結賣壓也屬健康的修正。

投資建議：

• 短期市場反彈過快過高，後疫情時代中美緊張再度重回台面，料會持續一段時間；而企業獲利仍在下修目前本益比來到相對高檔。我們認爲市場可能未完全反應實質數據，近期經濟及企業獲利狀況若低於預期可能導致震盪。投資策略上，建議拉回布局或以定期定額介入市場是相對較佳的做法。

• 佈局策略方面，我們仍建議以平衡式產品的核心佈局爲主；抗震首選以美短高、複合債為主，積極的投資人則可以趨勢題材或強勢市場為標的。

1. 核心配置以兼具收益與成長特質的多重資產作為長期持有標的，可參與市場，同時發揮對股市跟漲抗跌的效果，不放棄任何機會。
2. 希望維持息收但同時降低波動的投資人，可以考慮以強化收息為主的基金，例如多元信用債券，或是短天期高收益債，善用其相對抗震的特性，在週期中後段的震盪中降波動、尋收益。
3. 另一方面，適度逢低佈局、分批買進，特別是留意長期成長機會，如亞股(台股、中國)、科技相關、主題趨勢等題材，除了分散風險外，期待後市反彈能獲取上漲資本利得機會。

基金策略：

安聯四季回報債券組合基金(基金之配息來源可能為本金)

• 目前基金對存續期和利率型標的持續保持中性，投組以複合債與投資等級為主並減持歐洲，伺機布局評價面便宜的亞洲信用型商品。

• 聯準會利率政策因疫情蔓延轉向寬鬆，風險性資產如股市與高收債則拉回回歸基本面，在高收債配置上維持審慎與精選；此外，在市場震盪時美元相對抗震，配置上相對偏好美元債，以期降低投組波動。

安聯四季豐收債券組合基金(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金)

• 目前基金對存續期和利率型標的保持中性，風險性信用債方面，整體配置暫時採取較為中性偏多的策略，布局可轉債、高收益債與新興市場債，另外也降低歐洲部位轉向亞洲信用型商品。

• 聯準會利率政策保持彈性寬鬆，風險性資產如股市與高收債則回歸基本面，在高收債配置上維持精選高品質標的；此外，在市場震盪時美元相對抗震，配置上相對偏好美元債，以期降低投組波動。

安聯美國短年期高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)／安聯美元短年期高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

• 本基金投資團隊之目標以保護優先，同時瞄準收益機會。基金採由下而上(bottom-up)方式選券，在挑選上偏好低景氣循環的公司，也就是深度發掘較不受景氣起伏、且體質穩健的企業，例如居家安全系統、工具設備租賃等支援服務業，以及無線通訊等電信服務，或以租金收入為主的天然氣運輸(較不受能源價格波動影響)等，這些產業過去儘管遇到貿易戰升溫、聯準會政策調整等事件，仍可望相對抗震並同時創造收益。未來將密切留意持債公司的現金流、利基性、市場競爭力、產業地位、以及企業獲利能力變化及償債能力等，若公司狀況有惡化之虞，將適時換券操作。

安聯多元信用債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

• 短期利率下檔空間可能已經相對有限，因此將存續期間調低，主要報酬仍以企業債的利差為主。金融債部位以高優先清償債為優先，降低信用風險；非金融債則持續集中在短存續期的債券。信評集中在BBB~BB級，減碼CCC級債，以追求在市場震盪的環境下，相對低波動的表現。另外配合股市修正，適度放空股票指數期貨以作為投資組合避險。

安聯收益成長基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 與安聯收益成長多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

• 隨著市場擔憂病毒疫情情況加劇，我們也確實觀察到全球經濟與獲利成長有受到影響的情況，但即使如此，收益成長策略的表現仍符合預期：在股票下跌的環境中提供相對抗跌的表現。

• 近期VIX仍在相對高點，掩護性買權的收益率也仍具吸引力，因此掩護性買權部位已上調至50%-75%左右；可轉債的價格多半已跌至債券底價的水準，後續的下檔風險也會越來越低；在產業方面，主要佈局仍是以3-5年具有成長空間的科技/通訊服務/健康醫療為主，這些產業面對疫情的需求降溫也可望比其他產業輕微。

• 在高收益債部位，目前高收益債利差仍接近800點，而這樣的價格在未來24個月的報酬空間通常相當不錯，因此我們仍看好高收益債長期投資價值，產業方面，我們佈局主要以低循環性相關產業為主，近期影響較大的能源，我們也僅有4%以下的部位，影響相對有限。

安聯中國策略基金／中華新思路基金

• 中國策略基金專注A股投資、著重中國內需成長動能。基金採完全投資，各產業均有配置，並發掘同產業裡表現較優、體質較佳公司。目前相對加碼工業及消費類股類股，科技及醫療產業偏向中性，對銀行金融相對減碼。後續將依市況適時調整。

• 中華新思路基維持較高A股比重(約6成)，其次為台股(約2成)，對港股則維持較低水位，A股布局選擇有機會創造超額報酬、相對抗跌，以及政策受惠股為主。後續將依市況適時調整。

安聯四季成長組合基金

• 疫情發展、經濟數據及財報的下修程度仍存不確定性，預期短期風險性資產仍將波動持續，投組維持較高現金水準，且配置一定比例的美國公債以增強投組的防禦能力。配置方面逢高減碼美股，部分加碼宅經濟相關之科技概念股以及防疫相關之醫療保健類股，日本、歐洲及新興市場則相對低配，並透過低波動持股降波動度。

安聯台股系列基金(台灣科技、台灣大壩、台灣智慧)

• 新冠肺炎疫情爆發全球大流行，影響投資信心及經濟活動，台股仍可能震盪。但主要考量股價修正後，評價來到近十年相對低點，各國QE政策壓低無風險資產報酬率，台股殖利率具資金吸引力，大盤往下空間有限。

• 短期而言，需求受疫情影響，但一些中長期成長趨勢需求只是遞延而非消失。看好包括 5G/AIoT/車用電子/雲端伺服器/無線耳機等中長期成長趨勢。基金操作方面，安聯台股基金目前持股約85-90%、以科技類股為主，略增傳產布局，偏好品質佳且具有獲利成長趨勢的選股策略不變，同時超前部署預期及基期較低之標的。 基金後續將依市況變化伺機操作。