重點提要

• 我們估計FOMC最新會議上，將不會宣佈任何額外的貨幣刺激政策，但我們正等待聯準會詳細說明傑克遜霍爾研討會上宣佈的通膨目標調整。

• 疫情不確定性揮之不去，加上民主黨和共和黨難以就新的經濟復甦計畫達成共識，聯準會因此料將重申必須支撐經濟，並維持極度寬鬆的政策立場。

• 對市場來說，這等同央行確認利率料將長期保持在非常低的水準。

8 月 27 日，聯邦準備理事會主席鮑威爾在傑克遜霍爾 (JacksonHole)研討會上發表演講，宣佈改變聯準會的策略。此一變化雖然在意料之中，但標誌著美國貨幣政策的一個轉折點：聯準會的兩大使命──充分就業和物價穩定──有所調整。

• 就業與通膨的關係：聯準會正在埋葬傳統上，失業率下降與通膨壓力上升的抵換關係：聯準會未來將集中關注勞動市場的疲軟狀況，在勞動市場惡化時較快速作出反應，在勞動市場好轉時不急於作出反應。

• 物價穩定目標：聯準會將努力達致2%的平均通膨率，以通膨「適度」較高的年份抵銷低通膨年份的影響。

在經歷了封城抗疫後，在當前失業率高企、通膨非常溫和、利率處於空前低位的總體經濟背景下，我們認為聯準會的新策略短期內不會產生影響，將不會為美國經濟提供任何額外的支持。

不過，雖然聯準會的新策略付諸實行將是中長期的事，但在即將召開的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，聯準會若能詳細說明其新策略，包括對政策新標準加以分析，那將很有意思。市場特別關注聯準會對高於2%的通膨率的容忍，主要問題有兩個：聯準會真正的迴旋餘地有多大？聯準會將著眼於某個通膨率上限還是一種通膨局勢？

我們也預計聯準會將重申支撐經濟之必要，但現階段不會詳細說明任何新措施，因為今年3月以來宣佈的一系列計畫尚未完全實行。

對市場來說，聯準會此一新策略意味著短期利率很可能將穩居低位更長時間，而受央行購買資產影響，長期利率應將保持在歷史低位。