美國總統大選情境分析

美國總統大選有三個情境1. 拜登獲勝，2. 川普獲勝，3. 爭議性結果。儘管市場傾向在選後表現良好，但由於雙方候選人政策的不同，不論是川普或是拜登獲勝，可能會對所有資產類別的個自走向構成明顯的影響(表1)。展望2021年，儘管雙方候選人的政見不同，但預期疫情後的全面經濟復甦，將獨立於雙方政策的差異之外，構成驅動市場的主要力量，特別是在利率仍低且財政刺激可望持續的背景之下。

1. 拜登勝利

民主黨籍的喬. 拜登已經取得民調與賭盤的領先優勢。在拜登獲勝的情境下，我們可能會見到7兆美元的財政刺激在基礎建設、清潔能源與成長型科技的領域。拜登的政策也呼籲加徵更高的企業稅，資本利得稅與富有個人的稅負，他也可能撤回近期對某些金融產業法規的鬆綁措施，在這些政策的交互作用下， 可能會傷害企業盈餘增長，特別是對之前川普主政下受惠於減稅與放鬆管制的產業，像是金融業，或是在多個國家有海外營運的科技與醫療健護產業，影響可能會更大。

拜登也計畫從加稅收入提撥部分，來提高再生能源與成長科技的投資，況且，加稅並非目前民主黨陣營的立即優先事項，特別是美國目前才正要從經濟衰退中復甦，預期拜登的加稅政策不會在2021年就施行。

相反的，他立即的施政目標將包括對抗新冠疫情，並且將財政支出的計畫，包括對民眾的救濟方案與基礎建設計畫做出整合，這一個部分應該會廣泛的支撐風險資產，另外，拜登也可望減少單邊對抗，轉而從多國聯合的方式來穩定與中國的關係，他可能藉由在科技相關產業(5G、人工智慧與網絡安全領域)的3000億美元投入，來與中方競爭，成長型科技股可望受惠。

表1: 選舉結果三種情境的可能影響

*對大型科技公司的法律保護仍將持續

2. 川普勝利

川普將保留他減稅與放鬆監管的戰果，並且可能會讓近期薪資稅的暫時性減免轉為常態化，這一個部分可望對市場有利。

川普的施政目標還將更著眼於傳統能源，包括石油、天然氣與煤炭，上述能源供應目前約佔美國能源消耗量的80%(相較再生能源目前僅占10%)，他也將提供給傳統能源業更友善的賦稅與行政監督環境，例如對在地殼進行頁岩油與天然氣鑽探的裂解(fracking)技術給予更放鬆的監管，川普政府相信其能源政策可以更為自主，更免受於中東與OPEC(石油輸出國家組織)的外部衝擊。

川普陣營也有提到基礎建設項目，但他並沒有給予基建項目更明確的藍圖或其他財政支出項目的細節，同時，川普可能會持續提高與中國的緊張關係，而且可能會重新藉由關稅障礙而實際上地提高對中國的進口關稅，最後，預期川普也會繼續維持美國在科技層面的領先地位，預期對科技股是有利的。

3. 爭議性結果

爭議性選舉結果將帶來不確定性，而不確定性則帶來更高的市場波動，預期選舉爭議將持續一到二周，直到最終結果底定。民調顯示有較多的民主黨支持者選擇通訊投票，而更多的共和黨支持者則傾向在投票日當天投票。在爭議性情境下，開票日當晚，我們可能會見到共和黨領先，甚至川普會宣布早期勝利，然而，通訊投票在接下來幾日陸續開票後，可能會逆轉此一結果並轉為民主黨獲勝。

要避免此種爭議性結果的唯一辦法，就是拜登要在開票日當晚就取得與民調一樣明顯的領先差距，特別在一些搖擺州，像是佛羅里達州與賓夕法尼亞州更是要如此。

其它市場需要權衡的風險還包括川普可能會宣稱選舉舞弊，我們預期雙方將在那些開票結果勢均力敵的州陷入法律攻防戰，川普陣營在競選過程中已經表示他們不相信通訊投票，而更偏好僅考慮現場投票的結果。

然而迄今根據研究機構的調查，只有很少數的證據顯示通訊投票過程中存在舞弊，我們相信最終同時採信現場投票與通訊投票結果的機率正在上升，在這種情況下，不論是川普或是拜登都不會有理由對投票結果提出抗辯，這可能對市場是最好的情境。

一旦法律戰真的發生，考慮到法律戰可能曠日廢時，市場波動預期將持續，直到有最終的勝方與隨著而來的公眾政策方向被確定為止。但即使如此，投資人應視這種市場波動，為戰術性分散或增加風險性投資組合的機會。