事件說明：

• 美國主辦的傑克森洞全球央行年會在即，市場預期聯準會主席鮑威爾將掌握機會，表明經濟衰退也阻止不了Fed要壓低通膨的決心，不只呼應、還要放大其他Fed官員上周的鷹派論調。

• 市場擔憂聯準會釋出更鷹派的訊號，美國10年期公債殖利率回升至3.02%。

• 美國三大指數收盤下挫，標準普爾500指數下跌2.14%，道瓊工業指數下跌1.91%，那斯達克指數下跌2.55%。

事件評析：

通膨下半年降溫機率相對較高：從反映美國通膨預期的美國公債平衡通膨率、原物料價格與油價等領先指標來看，都有明顯回落的跡象，因此美國通膨下半年獲得緩解的機率相對較高，聯準會即使短期採取較激進的升息手段，也有機會在通膨回落後調降利率做為因應。

經濟溫和降溫，美國公債殖利率不易突破前高：市場除了擔憂激進的升息政策外，公債殖利率回升至3%以上也是讓股市震盪的不穩因素。但根據過去經驗，美國10年期公債殖利率大方向趨勢與經濟領先指標如製造業PMI有一定程度正相關。而目前經濟溫和降溫幾乎已成共識，PMI指數也從高度擴張的55-60回落至50-55，因此在通膨與經濟都可望降溫的背景下，公債殖利率要突破今年前波高點的機會有限。

即使升息十碼以上，貨幣環境仍是相對寬鬆：以名目利率減去通膨的實質利率來看，7月初約在4.7%左右，即使加上8月升息的3碼，也才到-4%，之後再升息10碼以上，實質利率仍為負值，而根據過去經驗，實質利率通常要上升至正值才會開始進入貨幣環境較為緊俏的階段。

投資建議：

根據過去經驗，升息循環對於市場的影響多半集中在貨幣政策前景尚未明朗的階段，因此近期市場固然有持續震盪可能，但投資人仍可以：

(1) 長期持有兼具收益與成長特質的多重資產，對股市跟漲抗跌，不放棄任何機會。

(2) 適度分批買進，特別是留意成長型股票，或是新興市場，如亞股(台股、中國) ; 具有長線題材的主題策略如主題趨勢和AI更是值得逢低佈局。

(3) 大部分債市的升息利空都會在升息的第一年左右反映，因此複合債或是短天期的債券亦不失為一個抗波動的途徑。

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