風險定價的演變

在經歷2025 年的政治紛擾後，永續投資人正重新聚焦於核心議題：氣候與其他全球性風險，將如何影響財務表現。例如洪水、熱浪、供應鏈衝擊、訴訟風險與政策轉向等事件，所帶來的實際經濟成本為何，以及這些風險應如何反映在投資組合的風險定價之中。

這些問題將幫助我們發展新的能力，更好地評估氣候、地球環境與社會相關情境，並測試其對投資組合的影響。隨著模型工具持續進步、系統化與量化投資的興起，以及對企業爭議事件與潛在傷害有更清楚的歸因，投資人將能以更具結構化的方式，將永續機會與風險納入財務模型之中。

然而，在宏觀視角之外，保險與訴訟相關趨勢正逐漸浮現，並可能對特定產業帶來重要影響。數十年前，保險與法律體系曾塑造市場對菸草、石棉與除草劑（草甘膦）風險的認知，最終導致企業承擔龐大的補救與賠償成本。我們預期，隨著環境與社會影響更容易被量化，食品、水資源與醫療保健等產業未來也可能面臨類似情況。

保險業者已經開始關注氣候風險。這主要受到整體經濟損失與未投保損失持續攀升、氣候風險模型持續進步，以及氣候訴訟案件增加等因素所推動。

我們預期今年將有幾個具體的發展的領域：

• 考量「地點」因素：永續投資通常聚焦於「經濟活動」本身，而較少關注其「發生地點」，但地理位置對許多關鍵影響與依賴關係其實至關重要。隨著氣候¹、水資源、生物多樣性與社會因子的地理風險評估能力提升，將有助於更精準地篩選企業營運與供應鏈風險。
• 強化風險地圖分析：未來各產業在重要環境與社會影響及其依賴關係上的分析與對應地圖，將會持續變得更加完善。舉例來說，Moody’s 所建立的環境與社會產業熱度圖（sector heat maps），就是這類進階分析的一個例子。
• 掌握爭議事件：歐洲永續相關法規正在調整，未來對於潛在負面影響的揭露要求可能有所降低。不過，投資人反而越來越希望能更全面、也更精細地掌握企業爭議事件，並進一步評估這些事件可能帶來的財務影響。
• 分析風險相關性：量化各種風險因素之間日益增加的相互關聯性，將會成為金融模型與投資決策中非常關鍵的一環。這也有助於更清楚地理解，無論是採取行動或選擇不作為，都可能對投資結果帶來什麼樣的影響。

目前風險定價仍以氣候議題為核心，但未來生物多樣性與社會議題也可能迅速跟進。我們預期永續因素將逐步納入投資流程中的市場風險、成長假設與企業獲利能力等關鍵變數，進而提供更進階、也更具體的情境分析，以評估不同投資結果可能受到的影響。

¹AllianzGI, Getting physical: when climate change hits home，2025 年