團隊觀點2024 年第 4 季: 換檔前行
我們的全球市場觀點
- 儘管市場早已預期美國聯準會在9月份的降息，但這一舉措對市場而言仍是分水嶺發生的時刻。儘管投資者的機會不會一夕之間改變，我們認為這標誌著一段時期的結束–一段投資選擇只有科技股和現金(或類現金工具)的時期。
- 在我們看來，經濟軟著陸仍是美國經濟最可能的結果未來利率的走向–包括降息速度和新的中性利率–仍在持續變化。但我們認為市場預期的降息幅度，超過經濟軟著陸情境所表明的水準，而預期導致的重新定價，可能成為未來波動性的來源。
- 總體而言，條件應該有利於債券和股票市場，特別是已開發市場股票、投資等級公司債和主權債。
- 從8月份市場的短暫動盪中我們知道，在目前不確定性的環境下，每個資料點都會被詳細檢視: 投資者應該考慮主動行動，以把握浮現的機會。
- 保持警覺，此時應該準備迎來一個風險定價有所不同的時代–在這個時代，投資人有更多投資選項–這與近期的情況有所不同。
降息預期：是否過於激進？
市場預期未來一年全球將累計降息135個基點，相較於6月底的75個基點增加不少。預計美國降息幅度會十分顯著，超出在經濟軟著陸情境中的預期。因此我們認為，市場會因應不同預期出現重新定價，因而引發市場波動。
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多種因素導致波動
- 總體而言，我們對未來幾個月抱持樂觀態度，但我們也認為我們正進入低成長潛力的時期，下行風險自然會增加。雖然這並非我們設想的情境，但美國經濟衰退的風險已經上升。挑戰在於經濟下行難以提前察覺：勞動市場數據往往在衰退已經發生後才出現低谷。
- 地緣政治持續作為波動來源，隨著中東和烏俄衝突的發展，可能會引發能源價格再次上漲。
- 美國選舉即將來臨，當選人的政策可能會對市場產生久遠的影響。我們也看到歐洲的風險，法國和德國忙於處理內部問題，而經濟成長和金融穩定性仍十分脆弱。整個歐元區不穩定的風險同樣存在，可能影響債券市場。
- 企業獲利成長預測相對集中，任何令人失望的風險也可能讓投資人感到不安。
- 總結來說，儘管偶有波動，市場經歷了一段相對平靜的時期，準備好迎接2025年可能出現的結構性波動。.
關注以下機會：
- 股票: 預期在低利率環境下，品質型和成長型股將表現領先；我們在美國選舉的波動中，選擇性增持防禦性產業譬如水資源。
- 亞洲: 關注印度，其成長潛力可能足以使估值溢價；中國市場可能表現出乎預期，房地產市場的穩定對其有利；在 8 月份修正後，日本再次值得納入。
- 固定收益: 考慮長期英國公債(Gilts)更勝於G4市場（法國、德國、西班牙和義大利）的一籃子資產；我們積極找尋殖利率曲線和特定市場的長存續期投資機會，同時，我們看到主權債殖利率曲線具相對投資價值機會在投資等級債券中，我們偏好相對價值高的金融業，且儘管新興市場債券對美國公債殖利率較為敏感，我們仍看好其中一些正向的基本面消息。
請參閱以下，瞭解更多有關我們資產配置的觀點。
未來幾個月結構性波動較高，可能會令投資人卻步。但隨著現金報酬降低 – 以及更多的機會進入市場 – 我們認為投資人應重新考慮自己的配置。
