(安聯投信產品首席陳柏基)  

回顧2015年金融市場的風風雨雨，美股標普500指數整年度的報酬率僅達1.38%，這樣的被動投資報酬率，恐怕令許多人沮喪。不過如果你是用不同的遊戲規則投資，在超完美的主動選股情境之下，你將成為世界上第一個身價上兆美元的富翁。  

這是偶然間從同事那看到的有趣試算，我稱之為「超完美主動投資術」。該試算假設2015年每日都只投資一檔標普500指數的股票，且該股票是當日漲幅最大的個股，全年總計248個交易日都不出錯，第四個月總報酬就可以從本金1000美元成長至百萬美元，八個月總報酬將逾億元，直到聖誕節前夕，年度總投資報酬將高達5.79兆美元！  

相對來看，2014年和2013年的美股指數總報酬分別是13%和32%，但若是以相同的超完美主動投資術操作，年度總報酬分別會是1790億美元和2640億美元。相比前兩年市場情境，2015年明顯出現被動投資較差，但極端成功的主動投資卻能獲取不成比例的高回報現象。  

當然這只是個趣味試算，它並未考量交易成本、個股成交量對股價影響和指數成份變化等。此外要做到248個交易日完美挑股，機率也是微乎其微。  

但實際上，這個有趣的試算透露出重要的市場訊息：在美國正式宣告利率正常化之前，市場早已進入了後Beta時代，去年已經看見了指數報酬(Beta)的平庸化，而市場波動加大，反而讓完美的主動投資術有了更多獵取報酬的機會，發揮比前兩年更大的投資效益。  

超完美主動投資術本身聽起來像是天方夜譚，但它更像是個寓言故事。它突顯了主動投資的優勢，但同一時間，它也反映成功的主動投資並不容易，除了主動投資者本身的投資能耐，他們本身也面臨了市場波動加劇的挑戰。  

一般的主動投資，強調底部選股，必須對個別公司有全面且深入的了解，從產業面、市場面、財報表現到股價價值，都是基本功。可當前市場變化太大，傳統主動式投資者也必須轉型升級，投資夠不夠靈活、有沒有彈性、是否有辦法隨時因應市場調整投組，這是新投資時代下該有的思維調整和躍進，也就是主動投資2.0的精神。  

厲害的主動式投資者，市場哀鴻遍野時反而看到機會，他們不跟隨市場表象起伏，而是深入挖掘公司價值，他們可以找到被低估的標的、有防禦力的標的，或是市場不好時仍可以逆勢成長的強勢標的。因此，波動來時主動式投資者反而歡迎它，因為主動式投資的真正能耐，就在不僅能管理波動，還能利用它來逢低布局、賺取超額報酬。  

展望2016年，在多數國家政策和經濟表現分歧之下，不只指數波動加大，資產內個別公司好壞差異也將拉大，底部選股的功力、能否靈活運用適當投資工具降低波動風險都將更加重要。  

但主動投資的結果好壞，往往差異很大，因此在選擇時，投資人須考量操作團隊是否有紮實的研究流程、良好的品牌與經驗？是否有豐沛的第一線研究資源，比如獨創草根性研究？應對多變市場，是否能擺脫指標指數的限制，主動搭配各式股債資產？能否清楚意識風險，運用各種避險工具、提高流動性，隨時根據市場調整策略？  

今年投資勝負將仰賴超額報酬，主動投資能力升級，不只面對風險、控制風險，更可將波動轉化為賺取超額報酬的機會，這種進化的主動投資 2.0，是決定2016年報酬多寡的關鍵。