(安聯投信產品首席陳柏基)  

新的一年交易才剛開始，市場擔憂以中國為代表的經濟體陷入衰退，加上經濟增長多空訊號交錯，衝擊全球股市，歐洲更是首當其衝，開年第一周波動幅度超過了亞洲和美股，令投資者備感不安。  

安聯環球投資(Allianz Global Investors)在上周五發布了一篇報告，標題是「成長的痛苦」(Growing Pain)。乍看之下，這似乎是訴說近期波動給投資人帶來日俱增的苦楚；深入閱讀，它更直指這樣的痛苦源自於經濟轉型及成長的過程。簡單的說，就是成長的代價。  

它是這麼比喻，從青春期到成人階段，我們或多或少都有一段令人尷尬的時期，我們可以稱之為「成長的痛苦」(Growing Pain)。如同多數青少年，尷尬和痛苦是成長的必經之路，即使是券商普遍最看好的歐洲亦然，但是只要條件充分，不論外在環境如何影響，基本面正向的市場最終還是會成長。  

我們已經可從基本面看到歐洲成長的好消息，德國率先擺脫負成長陰霾，2015年GDP成長1.7%，受惠失業率降低、薪資成長與原油價格下挫，德國內需開始驅動成長，出口商則把注意力從減緩的新興市場轉向復甦的已開發國家。  

此外，今年可以預期的還有歐元區各國政府加大財政支出，除多數國家走出債務危機，扭轉財政緊縮政策外，德國因移民進入因素而加大支出、法國則因恐怖攻擊而加強國家安全。高盛因此預估，相關支出將提高歐元區GDP年增率0.4個百分點。  

面對終究會成長的市場，投資人不必因噎廢食，不論從基本面、企業獲利或是評價面，歐洲仍是今年最具漲升潛力的目標地。  

但別忘記歐洲伴隨著成長而來的痛苦(Growing Pain)，過去歐股主要由評價調整主導大盤行情，在今年慢成長、慢通膨、低利率的情境下，本益比上調行情告一段落，大盤動能趨緩，歐股成長動能轉由企業獲利帶動，這意味報酬來源將主要仰賴超額報酬(Alpha)，特別是相同產業內的公司好壞表現比過去差異更大，個股獲利成長性將至關重要。  

這是為何我們強調今年投資歐股，態度上一定要主動找尋超額報酬，方法上則要懂得精選可以抵抗景氣循環影響的結構性成長概念股。  

所謂結構性成長，是指產業長期銷售量成長，不會受到景氣循環的影響，因為具有創新技術與競爭優勢的產品，加上卓越的商業模式，可藉由品牌、流程與速度在市場脫穎而出，同時成本管理優異，得以創造持續長期的成長動能。  

必需消費、資訊科技、醫療護理等產業中，不乏具備這樣結構性成長、高品質條件的公司。2015年這三大產業的全年漲幅高達15.77%至20.43%，大幅勝過其他產業公司。  

指數報酬的平庸化是今年投資市場普遍的現象，怎麼精選公司、爭取報酬是投資人的共同課題，想要真正攫取歐洲爆發潛力更是一大挑戰，畢竟歐洲國家之多、幅員遼闊，唯有真正紮根歐洲、深入當地市場的專業投資者，才有更充分的第一手草根性研究訊息，去判斷公司的真正價值。

如果你也看好歐洲，別輕忽主動投資和精選成長的策略及其可發揮的效益，如此才能在低報酬年代，真正掌握歐洲的成長爆發力。