安聯亞洲靈活債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 亞洲信用市場11月反彈，受到美債殖利率下滑。短期內，我們認為總體經濟的挑戰將在短期帶來市場波動，但債券殖利率可望逐穩在目前區間水準。
• 目前亞債評價面以長期水準而言相當具吸引力，且企業基本面大致維持穩定，但我們對於當地貨幣債維持慎選態度，偏好戰術性配置，以掌握利率與匯率機會。
• 本基金的靈活策略，代表我們能較靈敏地控管損失風險，並根據我們發現的最佳機會，主動轉換標的，把握亞洲固定收益市場的各種機會。

全球風險性資產在2月進一步上揚，主要受惠市場對中美貿易協商的樂觀預期，以及央行政策的寬鬆立場。相對地，美國公債市場表現相對平穩，10年期公債殖利率狹幅整理，月底時收2.72%。

近期經濟數據顯示全球成長力道持續放緩，主要受到全球貿易情勢緊張的影響。在此同時，通膨壓力有所放緩，讓主要央行採取更為寬鬆的立場。近期動態主要來自歐洲央行(ECB)，決策官員目前正計畫採取新一輪的定向長期再融資操作(Targeted Long-Term Refinancing Operations，TLTRO)。在亞洲，中國經濟數據進一步放緩，中國官方製造業採購經理人指數(PMI)在2月份持續落在50榮枯分水嶺之下，並來到近3年低位。

亞洲當地貨幣政府債券在2月上揚，受到亞洲與新興市場債市的正面氣氛帶動。在美元偏弱情況下，亞洲貨幣大致呈現良好表現。以國家別來看，印尼與馬來西亞的單月表現領先。

亞洲信用市場持續在2月締造正報酬，其中高收益債表現領先投資等級債，受惠於市場信心恢復與投資人需求築穩。在高收益債方面，中國地產業與印尼高收益債公司再度締造強勁的表現，其中以中國地產業者在今年以來表現大多領先其他產業別。科技公司也出現反彈，主要受惠美中貿易協商有所進展。在2月，市場發行量也相對強健，新債發行量達240億美元1，主要來自中國房地產業者，帶動今年以來總發行規模來到530億美元1，相較去年同期水準成長了8%左右。

基金動態與表現

基金在2月淨值上揚。由於投資人風險偏好有所改善，基金在高收益債與中國相關配置獲得績效挹注，原物料與能源相關公司也為淨值帶來貢獻。基金在中國地產相關的布局也有正面表現。在市場風險偏好的氣氛之下，我們利用機會獲利了結部分受惠此波市場齊漲的公司。無論是在初級市場或次級市場，我們持續在金融、地產與能源相關產業中看到值得投資之標的。

市場展望

近期經濟數據顯示全球成長動能已出現明顯的放緩，但我們不認為經濟會在今年落入衰退，因為央行將可望在有需要時出手支持，尤其是在中國，目前政府已宣布一些寬鬆措施，為市場提供流動性並提振信用環境，以面對全球成長動能的放緩。

在過去幾個月，聯準會已轉向寬鬆鴿派的政策立場，包括下調對2019年政策利率的預期。市場預期也有所調整，以目前市場價格顯示聯準會的升息循環可能在今年上半年暫停。有鑑於此，我們認為美國公債殖利率可能在短期維持在相對溫和的水準。對於亞洲而言，聯準會升息步伐趨緩甚至暫停，將有助於減緩多數央行對於調高國內利率的壓力。

儘管市場今年以來持續上漲，以長期而言，亞洲信用市場評價面目前仍具吸引力，亞洲投資等級債券的到期殖利率達4.6%2，仍高於過去5年的歷史平均。亞洲高收益債的到期殖利率達7.9%3，仍高於過去10年的歷史平均。有鑑於亞洲信用基本面整體仍屬穩健，我們相信亞洲信用債能提供投資者具吸引力的風險調整後報酬。在當前評價水準，我們會伺機布局價格具有吸引力的債券，並些微增加投資組合的存續期，以期能強化整體息收的潛力。我們也會持續採用總體避險策略來控管市場對投組的波動，並且依據市況動態調整投資組合對於利率動向的敏感度。

展望未來，我們認為政策支持將是支撐全球成長活動避免進一步走弱的關鍵。總經事件，尤其是美中貿易關係，將持續成為投資人關注的焦點。這將是影響未來投資人信心與整體市場表現的關鍵。我們也將密切監控油價與通膨預期的動態，因為這終將影響央行的政策動向。

除非另有註明，所有數據的來源均為彭博，資料截至2019年2月28日。1、2、3資料來源：JP摩根，截至2019年2月28日。