安聯亞洲靈活債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 亞洲信用市場3月上漲，受惠美債殖利率下滑。短期內，我們認為總體經濟的挑戰將在短期帶來市場波動，但債券殖利率可望逐穩在目前區間水準。
• 目前亞債評價面仍具投資價值，且企業基本面大致維持穩定，但我們對於當地貨幣債維持慎選態度，偏好戰術性配置，以掌握利率與匯率機會。
• 本基金的靈活策略，代表我們能較靈敏地控管損失風險，並根據我們發現的最佳機會，主動轉換標的，把握亞洲固定收益市場的各種機會。

全球債券市場在3月出現強勁上漲，主要受惠美國公債殖利率大幅下滑至數月來的低點。由於對經濟的成長擔憂，美國與歐洲央行的貨幣政策大幅轉向至相對鴿派。美國10年期公債殖利率大幅下滑至2017年12月以來低點2.4%，並引起3個月與10年期債券殖利率曲線出現金融海嘯以來首次部分倒掛。

最新經濟數據持續顯示成長動能受到全球貿易緊張而有所放緩。在此同時通膨也有所趨緩，促使主要央行採取較為鴿派的政策立場。在美國，聯準會暗示將暫時停止升息，並宣布將放慢並逐步暫停資產負債表縮減的計畫。歐洲央行(ECB)也表示將在2020年之前維持政策利率在0%水準，並重啟對銀行的定向貸款計畫。在中國，市場目光聚焦在13屆全國人民代表大會，以及2019年政府工作報告對於中國主要經濟目標的規劃。決策官員預期中國2019年經濟成長率落在6-6.5%，並強調財政與貨幣政策計畫對於經濟成長的支持。

亞洲當地貨幣政府債券在3月出現強勁表現，受到美債殖利率下滑的帶動。與美國利率連動度較高的國家如菲律賓與韓國之當地貨幣債券市場領漲。以匯率方面，多數亞洲貨幣相對美元略有走弱。

亞洲信用市場持續在3月同樣上漲，投資級債與高收益債受惠美國公債殖利率下滑而同步走揚，其中高收益債表現相對領先，因為市場對於風險性資產的需求增加。高收益債方面，中國與印尼地產商再度出現強勁的上漲。在3月，市場發行量也相對強健，新債發行量達220億美元1，主要來自中國房地產業者，帶動今年以來總發行規模來到640億美元1。

基金動態與表現

基金在3月淨值上揚。由於投資人風險偏好持續支持，基金在較高風險屬性的配置持續貢獻績效，尤其是中國高收益債與地產相關配置的表現尤其顯著。公債殖利率下滑提振了基金在長天期債券的部位，尤其是印尼與印度。有鑑於近期公債殖利率大幅收斂，與其擴大投資組合的存續期，投資團隊當前更偏好在BBB級債與高收益債當中尋找投資價值。我們將採取對美國公債期貨的避險操作，持續戰術性地管理存續期部位。

市場展望

近期經濟數據顯示全球成長動能已出現明顯的放緩，但我們不認為經濟會在今年落入衰退，因為央行將可望在有需要時出手支持，尤其是在中國，目前政府已宣布一些寬鬆措施，為市場提供流動性並提振信用環境，以面對全球成長動能的放緩。

在過去幾個月，聯準會已轉向寬鬆鴿派的政策立場，並暫停其升息循環。有鑑於此，我們認為美國公債殖利率可能在短期維持在相對溫和的水準。

儘管市場今年以來持續上漲，對於尋求收益為導向策略的投資人而言，亞洲信用市場評價面目前仍具吸引力，亞洲投資等級債券的到期殖利率達4.3%2，評價面仍屬合理；亞洲高收益債的到期殖利率達7.4%3，仍高於過去10年的歷史平均。有鑑於亞洲信用市場的投資信心仍受到支持，目前投資人風險偏好程度持續改善，我們相信這將持續支撐需求面，並有利於亞洲高收益債的資金淨流入。

展望未來，我們認為政策支持將是支撐全球成長活動避免進一步走弱的關鍵。總經事件，尤其是美中貿易關係，將持續成為投資人關注的焦點。這將是影響未來投資人信心與整體市場表現的關鍵。我們也將密切監控油價與通膨預期的動態，因為這終將影響央行的政策動向。

除非另有註明，所有數據的來源均為彭博，資料截至2019年3月31日。1資料來源：JP摩根，截至2019年3月31日。