安聯亞洲靈活債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 亞洲信用市場6月上漲，貿易戰休兵、歐美央行轉為鴿派降息立場，助長了投資人對風險性資產的偏好程度。
• 亞洲信用債市提供具吸引力、息收優勢的投資機會，例如高收益房地產債券殖利率仍優於其他區域債市低檔水準。此外，亞債長期擁有低波動的特性，造就該資產適合投資人在信用基本面穩定的環境下，獲得利差收益的較佳機會之一。
• 本基金的靈活策略，代表我們能較靈敏地控管損失風險，並根據我們發現的最佳機會，主動轉換標的，把握亞洲固定收益市場的各種機會。

市場回顧

全球市場在6月上漲，受惠美國與墨西哥達成協議以解決非法移民問題，抵銷了美國可能對墨西哥商品施加關稅的擔憂。其中，固定收益市場同樣受到追捧，受惠市場對安全性資產的需求，以及鴿派的央行立場。美國10年期公債殖利率一度下滑至2%以下，觸及2016年11月以來的最低水準。近月底時，美中貿易協商在日本大阪舉行的G20會議達成休兵協議，激勵了投資人的信心。

美國聯準會鴿派立場同樣提振市場氣氛。聯準會在6月會議中維持利率不變，但暗示若經濟成長需要支撐將採取必要行動。歐洲央行(ECB)也聲明政策仍具寬鬆空間，若有需要將重啟量化寬鬆，呼應美聯準會的鴿派發言。

亞洲當地貨幣政府債券當中，印尼債券表現出色，主要受惠信評公司標準普爾(S&P)將其主權債評等由 BBB-上調至BBB，且印尼央行調降銀行存準率、並表示2017年9月以來首次降息「將是時點與幅度的問題」同樣提振市場。以匯率方面，多數亞洲貨幣相對美元大至走強，助長了美元債的走勢。

亞洲信用市場在6月以上漲作收，其中利差型與利率型債券貢獻約各半的漲幅。在投資級債中，長天期主權債與準主權債受惠美國公債而上漲。印尼準主權債的漲幅領先，受惠S&P上調印尼主權債信評。高收益債同樣表現領先，受到美國公債表現，以及投資者正面看待美中貿易發展而使利差收斂的帶動。在高收益債，邊境市場債領漲，主要來自長天期高收益主權債，受惠美國公債上漲與市場風險偏好的氣氛。

整體亞洲信用市場中，市場新發行量在6月僅360億美元1，帶動今年以來總發行規模來到1,640億美元1。市場技術面呈現正向，增加的發債量均被市場需求所吸納。

基金動態與表現

基金在6月淨值上揚，主要因印尼的配置受惠該國信評獲升等帶動價格上漲。在投資組合當中，長天期債券表現較佳，主要受惠於美國公債的帶動。另一方面，一些公司出現負面消息，則對基金淨值帶來一些影響。

6月市場新發債量大幅提高，我們藉機增加一些新發行的部位，相較次級市場已流通的債券，這些新發行債券的評價面較具吸引力。有鑑於利率可能在未來數個月中維持溫和，我們伺機擇優增加長天期債券，微幅增加了基金的存續期。

市場展望

亞洲債券漲幅亮眼，今年上半年亞洲美元債 (JACI指數)上漲8.0%1，而儘管貿易緊張情勢一度升溫，亞洲信用債市場表現同樣展現韌性，在第二季仍以正報酬作收，這主要受惠市場對寬鬆貨幣政策的預期，尤其是全球主要央行發出鴿派訊號，進一步緩解投資人對全球經濟放緩的擔憂。聯準會態度轉向可能降息，加上中國財政政策寬鬆，均讓市場對亞洲資產需求維持強勁，重燃投資人對收益的胃口。

有鑑於主要央行可能限縮其利率水準，我們認為市場對收益需求將維持高漲。在此前提下，我們認為金融市場上漲動能可能在短期間持續，儘管幅度有可能收斂。

在評價方面，亞洲債券信用利差自去年底水準大幅收斂，目前利差水準來到長期平均的合理價值，亦即我們認為受到利差收益(carry)與信用利差持穩，亞洲美元債仍可望在下半年提供正向溫和的表現機會。

對於求息若渴的投資人來說，亞洲信用債市提供具吸引力、息收優勢的投資機會，例如高收益房地產債券，尤其是相較其他區域債券市場的殖利率仍維持低檔。在此同時，亞洲債券在過去擁有低波動的特性，造就該資產適合投資人在信用基本面穩定的環境下，一種獲得利差收益的投資機會。

展望未來，美中貿易關係與其他地緣政治事件，將持續成為投資人關注的焦點，而總體不確定性持續，我們認為央行的政策支持將是支撐全球成長活動避免進一步走弱的關鍵。至於近期油價反彈，我們也將持續密切追蹤相關發展，嚴防價格變化對市場帶來進一步的波動。

除非另有註明，所有數據的來源均為彭博，資料截至2019年6月30日。1資料來源：JP摩根，截至2019年6月30日。。