安聯動力亞洲高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)
安聯亞洲靈活債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 近期市場受到新型冠狀病毒影響，但我們的基本假設是：中國和亞洲各國政府正努力遏止進一步擴散，疫情爆發造成的經濟干擾將是暫時的。一旦危機過去，經濟活動就會反彈回升。

• 基金策略上，除略為提高現金比重外，兩檔基金繼續維持近幾個月來更具防禦性的投資組合，仍然偏好流動性充裕、品質較佳的公司債券。對存續期則持續保持中性水準。

新型冠狀病毒爆發對金融市場的影響

最近因為來自武漢的新型冠狀病毒爆發後，市場情緒整體受到很大的衝擊。自從大流行升級以來，投資人擔憂疫情對區域經濟和成長前景的影響，亞洲(日本除外)股票經歷市場賣壓，1-2月至今為止最大跌幅超過8%。

受惠於避險情緒帶動，全球政府債券市場小幅上漲，美國10年期公債殖利率由1.8％降至1.5％，目前約在1.57%。同期間，亞洲債券市場也呈現溫和上漲，其中投資級債表現優於高收益債。美林亞洲高收益債券指數期間至今最大跌幅約1%，但目前已大致回復。(數據資料來源：Bloomberg、MSIC股票指數、美林債券指數，資料日期：2020/2/10)

對經濟和市場的影響

疫情對企業的短期影響是可預期的，其中一些產業的負面衝擊大於其他產業，短期內首當其衝的是旅行和消費相關產業（即航空公司、旅館、博弈和零售），特別是在亞洲。根據中國和全球各國政府對病毒傳播的反應和控制速度，疫情可能對2020年的亞洲和全球經濟產生更廣泛影響，在中國方面，我們認為疫情蔓延可能會加強經濟成長的下行壓力，不過，我們預期一旦危機過去，經濟活動就會反彈回升。

隨著情勢持續變化，目前很難確定這次的新型冠狀病毒疫情將如何發展。若以2003年SARS爆發期間作為參考，當時隨著投資者開始規避風險，在爆發流行初期，亞洲債券市場利差擴大，隨著疫情的進一步受控，亞債市場隨後迅速反彈。此次我們看到了一些相似之處，特別是在SARS爆發的初期。短期內，我們預計市場整體將處於較為防禦的心態，直到狀況更加明朗為止。

我們的基本假設仍然是：中國和亞洲各國政府正努力遏止進一步擴散，新型冠狀病毒爆發造成的經濟干擾應將是暫時的。

對於與中國相關的美元債券發行公司，我們認為大多數中國投資級債公司都有能力抵禦疫情爆發帶來的近期成長衝擊，對於中國高收益房地產公司，我們認為銷售增長疲弱應該是短暫的，銷售增長放緩也將使官方擴大對該產業的支持政策，若疫情受到抑制趨緩，對開發商將是利多。此外，預計今年上半年大多數中國房地產債公司的流動性和再融資風險有限，因為在1月份新發行債券強勁下，大多數開發商已經預先為未來3-4個月到期的離岸債券的資金需求進行融資。

投資組合配置

除了略為提高現金比重外，兩檔基金繼續維持近幾個月來更具防禦性的投資組合。我們仍然偏好流動性充裕、品質較佳的公司債券，而非品質較弱、交易較少的債券，因為市場如果在短期內持續表現偏弱，前者表現將較佳。

在存續期方面，基金持續傾向對存續期保持中性水準，但若美國公債殖利率大幅波動超出預期範圍，我們也會考慮透過期貨操作增加存續期。

中國房地產仍然是基金投資組合中的重要部位之一。我們投資組合中持有的大多數開發商重點都在住宅，而非旅館服務業相關，應該較不會受到新型冠狀病毒爆發的直接影響。雖然疫情可能會對房地產銷售產生間接影響，但預期影響將是暫時性的。銷售增長放緩也將使官方擴大對該產業支持性政策的範圍，若疫情受到抑制趨緩，對地產開發商將是利多。