安聯收益成長基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

Q：收益成長策略的特別之處？為什麼只有收益成長團隊能做到？

A：與一般多重資產型基金會針對股票與債券區分團隊不同，收益成長策略是由一個整合性的團隊進行研究分析，也因為如此，在選股選債方面並不是傳統的「我要配置什麼資產」，而是針對每一間看好的公司，針對其營運周期循環，從股票、可轉債或高收益債中選擇最適合的投資工具。

正因為如此，對於收益成長團隊與策略而言，針對每一間公司的基本面研究是非常重要的基本功。

Q：2019年的績效表現來源為？

A：如果我們回顧到稍早的2018年Q4，當時市場擔心聯準會還要升息幾次、資本支出走緩、企業獲利降溫等利空。但到2019年，可以說以上的負面因素大多被扭轉，例如聯準會從暫停升息到轉為降息，且全球央行也持續提供刺激措施、經濟領先指標升溫、企業獲利落底反彈等，激勵股票、可轉債與高收益債走強。

Q：2020年預估市場會有怎樣的表現？

A：雖然2019年S&P 500上漲近30%，但不代表2020年股市就該下跌。我們認為今年的利多有：

• 在終端需求市場改善

• 企業獲利優於預期的幅度高達5%(以往約2%-3%)

• 經濟領先指標增溫

• 聯準會仍相對寬鬆

預計在這些利多因素下，今年美股全年的報酬估計在8%-12%之間，可轉債則約6%-10%之間，高收益債則預估有中至高個位數％的報酬空間。

Q：新冠病毒對市場會有怎樣的影響？

A：自疫情以來，我們與個別企業的營運調查聯繫不下百次，主要有看到不少企業對獲利做下修。病毒的影響主要有兩個層面：供給與需求。在需求部分，中國受到病毒的影響，對許多產品的需求明顯降溫，但我們相信這是暫時性的；在供給方面，許多零組件是中國生產或組裝，可能受到廠房關閉而使供應鏈出現不確定性，但不少公司的存貨都夠撐上幾個月，特別是在科技業方面。

主要受到較大負面影響的產業為循環性產業，如能源、製藥、娛樂與汽車。但基於以上產業近幾年來本來就有走弱的跡象，因此占收益成長策略的比重相對有限。我們仍持續監控這些產業，但目前獲利能見度與穩定度都不佳。

而在近幾週，我們觀察到病毒的影響擴散到其他產業，如科技業。但科技業的供應鏈公司的獲利大多表現優於預期，且營運展望也有所上修（而且是在考量病毒影響的前提下）。此外，受到供給減少的影響，待病毒疫情降溫後，庫存回補也會是一大助力。

目前來看，我們自去年開始已經將部分對亞洲營收比重較高的公司進行獲利了結。但若後續市場出現比較大的修正，我們也會把握機會逢低加碼我們看好的標的，而我們持續與第一線公司進行基本面研究，更可以讓我們全面掌握這些企業的供給與需求現況。

Q：如果面臨經濟衰退，收益成長策略會如何調整？

A：首先要釐清的是，經濟衰退並不會是一夕之間發生的事，在發生之前，一定會從企業的營運展望開始出現改變，而這些趨勢正是我們針對每間公司深入的基本面研究想發掘的事。雖然我們目前沒有看到這樣的趨勢，我們也不認為會有經濟衰退，但若出現這樣的情形，我們可以選擇將手中的部位調整成營運相對穩健，流動性較好的標的。

此外要釐清的是，收益成長策略的目標之一是「對股票跟漲抗跌」，因此當股票大跌的時候，收益成長策略仍是會下跌的，只是下跌的幅度會比股票少，而且後續市場反彈時也能不錯過任何機會。

Q：目前看好哪些產業？或是看好哪些投資主題？

A：收益成長團隊的選股選債與投資方式完全是針對每間公司的基本面研究出來的結果，對收益成長團隊來說目標只有一個，就是「找出企業獲利表現可望優於預期的股票/債券」。收益成長團隊相信，只要獲利表現優於預期，長期就會反映在資產價格上，因此特定單一事件如新冠肺炎或總統大選等，並不是透過由上而下的觀點去思考結果，反而是透過與每間公司的訪查與研究，分析獲利可能的走勢，進而在最終的投資組合反映可能的大趨勢。

以目前的投資組合來看，投資團隊是相對看好科技、健康醫療與非必須消費等，認為這些產業底下的個股比較有機會表現優於預期。