安聯動力亞洲高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 在今年強勁的開局後，中國突然爆發新冠肺炎震撼了市場。我們的基本假設是：各國政府採取嚴格的措施避免疫情蔓延，對經濟干擾應是暫時的。

• 為了緩和潛在經濟影響，大多數亞洲國家在貨幣和財政方面將持續保持寬鬆立場。此外，包括美國聯準會在內的全球央行也將維持寬鬆的政策立場。

• 總體經濟環境不確定猶存，我們仍偏好流動性充裕、品質較佳的公司債券。存續期方面，基金持續傾向對存續期保持中性水準。

市場回顧

受到兩個關鍵事件影響，2020年第一個月市場波動加劇。年初時，地緣政治問題重新成為市場關注焦點，傳出伊朗最高軍事領導人被美國在伊拉克的無人機襲擊而喪生的消息，加劇了中東的緊張局勢，全球風險性資產面臨壓力。儘管中美兩國簽署了「第一階段」貿易協議，使市場1月中旬暫獲喘息機會，但隨後由於新型冠狀病毒(COVID-19)爆發，投資人擔憂對全球經濟的潛在影響，風險性資產再度被拋售。在不確定加大的背景下，投資人轉向避險資產，全球政府公債上漲，大量資金湧向美國公債，美國十年期公債殖利率一度下滑至1.31％，月底收於1.51％。

一月份經濟消息好壞參半。美國2019年第四季的GDP成長2.1％，與第三季相同。儘管數據顯示去年12月經濟有所放緩，但1月份的消費者信心升至2019年8月以來的最高水平。歐洲第四季經濟成長走緩，德國和法國以外的經濟增速降至6年半來低點。亞洲方面，中國2019年GDP成長6.1％，為29年來最低，然而，數據顯示去年12月經濟活動有所改善，工業生產年增6.9％，超出預期。中國人民銀行去年12月下旬加快利率自由化進程，並於今年1月1日將法定存款準備金率再次下調了50個基點，向銀行體系注入更多流動性。

亞洲美元高收益債券今年年初表現強勁，但受到疫情擔憂影響了1月下半月表現。由於避險情緒增強，美國公債殖利率下降，使亞洲美元高收益債券1月份仍出現正報酬。其中，與商品相關的股票和印尼房地產股領漲，而澳門博弈相關公司則因疫情擔憂而表現落後，中國房地產及與大學相關的公司債券表現則是變化較大。1

基金動態與表現

基金2020年1月份上漲，在房地產相關債券配置帶來正向貢獻，特別是在中國和印尼，對印度房地產債的投資也因為公司傳出利多消息而有正貢獻，但中國大學相關債券的投資則帶來負面影響。

過去的一個月裡，基金利用新發行市場的估值吸引力增加了中國房地產和印度公司的新發行債券，基金也持續調降信用評級指標較弱、交易量較小的公司債，這類債券在風險趨避情緒下價格波動通常較大。

2020市場展望

在今年強勁的開局之後，中國突然爆發了新冠肺炎，震撼了市場。中國和亞洲各國政府正努力遏止疫情進一步擴散，預期疫情對第一季全球經濟成長帶來影響，中國和亞洲將最受衝擊。儘管目前仍然難以預測這場健康危機需要多久時間化解，但我們的基本假設仍然是：各國政府採取嚴格的措施來避免疫情蔓延，疫情爆發造成的經濟干擾應是暫時的。為了緩和潛在的經濟影響，大多數亞洲國家在貨幣和財政方面將持續保持寬鬆立場。此外，因為全球經濟成長第一季度將出現下滑壓力，包括美國聯準會在內的全球央行也將維持寬鬆的政策立場。

過去幾週，在投資人風險趨避下，亞洲美元高收益債券市場利差擴大。由於當前形勢仍存在不確定性，我們預期市場整體將處於較為防禦的心態，品質較佳且交易良好、屬於指標指數成份的債券，將受惠於避險的資金流。儘管如此，我們認為只要全球爆發情況沒有明顯惡化，亞洲債券的信用利差將可能處於區間整理。

在存續期方面，亞洲美元高收益債券受惠於美國公債殖利率下滑。儘管我們認為美國聯準會將維持目前立場，市場可能會隨著疫情的發展變化，持續在風險偏好和風險趨避兩種情緒間徘迴。因此，我們將繼續留意美國公債的波動狀況。

由於目前總體經濟環境不確定猶存，我們仍然偏好流動性充裕、品質較佳的公司債券，而非品質較弱的債券，因為在投資人風險趨勢的環境下，前者表現將較佳。存續期方面，基金持續傾向對存續期保持中性水準，但若美國公債殖利率大幅波動超出預期範圍，我們也會考慮透過期貨操作增加存續期。

(除非另有註明，所有數據的來源均為彭博，資料截至2020年1月31日。1資料來源：JP摩根，截至2020年1月31日。)

安聯動力亞洲高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)