安聯收益成長基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

安聯收益成長多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

Q：近期新冠病毒疫情持續蔓延，對金融市場與收益成長策略的影響為？

A：新冠病毒在1月時，市場認為這僅是在亞洲區域內的事件，隨著疫情擴散到歐美，市場則開始認為不確定性逐漸上升。

對企業獲利而言，我們年初預期2020年全年企業獲利成長8%-10%的預估可能會有所下修，但這樣主要反映的是需求「遞延」而非「消失」。我們很可能在未來1-2個月看到獲利走低，但下半年很可能受到庫存回補所帶動而回升。

此外，這波企業獲利下修的產業主要是集中在原物料、能源、工業，次產業則集中在汽車與觀光類股。相較之下，收益成長策略作為主要持股的產業，如科技、健康醫療、通訊服務等，面對這波疫情受到的影響可望相對較輕微。特別是在越來越多人意識到隔離重要性的前提下，網路商店與線上影音串流服務亦有逆勢上漲的機會。

最後，與產業相對集中在製造業的亞洲區域相比，美國主要是以服務業為主，預計受到疫情的影響也可望相對輕微。

Q：聯準會日前緊急降息兩碼，這是代表對後市悲觀嗎？

A：近20多年來聯準會幾次「未開會先降息」的紀錄，包含1998年、2001年科技泡沫與2008金融海嘯等，也因為如此，這次「未開會先降息」讓市場擔心這是否為聯準會的悲觀訊號。

但與過去「未開會先降息」不同的是，過去都是在經濟明顯走弱時才有降息動作，此次的降息則是經濟與企業獲利仍有正成長，聯準會也強調美國經濟前景仍相對正向，比較像是預防性降息的作法，而過去幾次預防性降息後，風險性資產多半有所表現。

此外，聯準會也表示有必要將會持續採取行動，除了降息外，也不排除更多量化寬鬆政策或是財政刺激。

Q：收益成長策略三大資產：成長股、可轉債與高收益債後續的看法是？

A：我們覺得在美國經濟與企業獲利成長正向的前提下，對資產都是可以樂觀看待的，只是年初最大的問題在於多數資產價格偏貴。而在近期的修正之後，我們反而更加樂觀，認為在價格回落的前提下，從現在至年底之間的報酬空間可望更高。

高收益債：與年初約350點的利差相比，現在的利差約在500點，以目前仍相對偏低的違約率來看，500點的利差提供相當具吸引力的報酬空間。在配置方面，我們主要會避免低評級債券如CCC級，以及較為循環性的產業。

可轉債：根據彭博資料，S&P 500今年以來截至3/5為止下跌6.4%，但美銀美林可轉債指數今年以來仍能上漲0.75%，這主要歸功於可轉債今年以來對股票跟漲抗跌的表現。我們認為在美國資產後續不悲觀的前景下，可轉債後續仍能有跟漲股票的空間。

成長股：成長股就本身特性而言，今年以來截至3/5為止僅下跌2.52%，跌幅也是小於S&P 500，主要是因為在年初上漲時，漲幅達到接近S&P 500的2倍，但後續下跌時則跟S&P 500相近。而在收益成長團隊選股方面，我們主要是以3-5年成長前景較佳的個股為主，原則上我們不認為短期的疫情會對一間好公司3-5年的成長展望產生影響，因此我們會認為價格拉回都會是不錯的長期買點。

掩護性買權(Covered Call)：近期市場的波動增加，讓掩護性買權的年化收益有上升到接近10%的水準，我們也有藉此機會，將掩護性買權部位從25%左右增加至近50%，期望藉由這樣的配置，一方面增加收益，一方面降低波動。

Q：收益成長策略本身具有怎樣的優勢？

A：收益成長策略相對於一般純債券的收益型商品，主要的優勢在於三大資產與多元股債息收益來源；相對於純股票策略，則是能夠提供比股息高的收益，以及相對於股票跟漲抗跌的表現。

此外，因為可轉債部位在股市上漲時能展現參與的股性，在股市下跌時又能也接近債券的表現，因此成長股、可轉債、高收益債各1/3的組合，在市場上漲時，我們可以視為接近2/3的類股票+1/3的債券；在市場下跌時，我們則可以當成2/3的債券+1/3的股票組合。

Q：面臨現在市場的情況，收益成長策略三大資產比例是否會有所調整？

A：：收益成長策略的三大資產比例原則上是不會隨著股市好壞而做出調整的。主要的原因在於，如果因為股市好而加碼股票，而債券的部位減少，我們所能提供收益的能見度就會下降；如果因為股市不好而加碼債券，我們也會容易錯過股市反彈的機會（特別是在像現在的市場情況）。

其實對長期投資人而言，固定比例的三大資產反而是具有自動低買高賣的效果。若股票漲多，導致股票比例偏高，此時將股票降回1/3的比例就是一種獲利了結的做法；若股票下跌，導致股票比例偏低，此時將股票加回1/3的比例亦是逢低買進的策略，無形中協助長期投資人進行紀律投資。