安聯台灣大壩/台灣科技/台灣智慧基金

新冠病毒疫情蔓延全球，衝擊台股投資信心。面對關鍵時刻，對於台股長期價值、產業成長趨勢，後續如何觀察？投資策略如何因應？我們特別邀請安聯投信國內基金投資管理部主管蕭惠中，為投資人解析台股後市及因應策略。

Q1. 台股近期相當震盪，對後市看法？

年初時，安聯台股投資團隊對後市相對看好，主要是看到產業基本面狀況確實不錯，但後來出現疫情干擾的突發事件，造成市場大幅波動。統計台股年初至3月19日低點跌幅達30%，超越17年前SARS期間的修正幅度。

回顧歷史，過去台股波段大跌主要來自兩類因素：(1)經濟出現泡沫，例如2000年的網路泡沫以及2007年的房地產泡沫，兩次最大跌幅約為60-70%。(2)特定事件影響，如1994年、2004年、2011年以及2015年，分別下跌37%、26%、28%、28%。

我們認為此次應歸類為特定事件影響，而非泡沫出現，因為此次波段高點時，評價過高的個股/類股並不多，目前台股修正幅度達3成，接近過去事件引發下跌的幅度，大盤應已來到相對低點。

Q2. 短期大盤跌幅已深，是否底部出現？如何觀察？

這次台股的快速修正，除了新冠病毒疫情，還有油價及流動性擔憂。各主要央行近期大幅注入資金，雖然對股市似乎沒有立即的效果，但對債券流動性卻開始出現穩定的力量，研判應不致出現資金斷鏈疑慮。

在整體盤勢方面，短期台股跌幅深度已足夠，但是否底部確定，需觀察幾項指標 : (1)疫情高峰。觀察疫情何時到達高峰期，若從義大利狀況評估美國，猜測高峰可能落在3月下旬至4月初。(2)油價止穩。原油市場有其結構問題，但目前更多的是國際政治角力，仍有待觀察。(3)企業回購，部分台灣公司已開始實施庫藏股，也是台股接近底部的另一項訊號。

Q3. 近期外資大幅賣超台股，未來趨勢會延續嗎？

儘管外資短期將台股當作提款機，但內資的部分一直有看到承接的動能。觀察匯率的狀況，台幣僅3/19貶值較多，除了台股下跌，降息也是另一個因素，不過，相比其他新興市場貨幣仍屬穩健。

以金額來看，外資今年以來在集中市場大量賣超，已超越去年買超金額，接下來除非有更大的贖回壓力，外資再賣力道應有限。

Q4. 科技產業對台股相當重要，現階段怎麼看？

安聯台股團隊以底部選股(bottom up)為主，著重拜訪公司、深入了解企業營運狀況。台股大部分供應商現階段還未看到訂單下修，但股價已反應第二季甚至第三季潛在砍單風險。

先看產業狀況，中國復工的狀況與速度優於預期，一方面封城封村遏止疫情擴散，另外，近日習近平訪武漢，也為市場帶來下半年拚經濟的強烈訊息，2月底復工率約50-60%，3月已拉高至80-89%，先前擔憂的缺工問題沒有發生，缺料問題也都解決了，供應鏈無斷鏈之虞，但現今關注重點已轉向需求面。

就需求面評估，Apple開始暫停實體商店營業，電子業以外，Nike等運動品牌亦關閉店面，在歐美封城封關下，人無法自由移動消費，造成消費急凍，要恢復正常水準需要一段時間，這也是國際股市近期對需求的潛在下修而出現恐慌式賣壓。

一些新產品的設計討論受疫情影響勢必推遲，因此有些企業改變策略，例如:根據我們研究調查，Apple新產品推出可能延後，但針對既有成熟型產品增加訂單，讓疫情過後仍有商品可供銷售。此外，部分產業受惠疫情，包含在家工作提升對雲端、平板或是筆電等需求，相關廠商也出現加單現象。

在選股操作上，由於台股盤勢仍不穩定，也有資金流動性擔憂，我們現階段偏好品質較佳、中大型且有獲利成長趨勢的公司。

Q5. 對金融或其他傳產類股的想法呢？近日央行降息是否有影響？

台灣央行近日降息對金融壽險公司確實較為負面，但股價已提前反應此一利空，後續若出現反彈，體質較佳、具殖利率保護、中大型股票初期將較受到青睞。

我們對傳產類股持比較保留的態度。運動相關產業受實體店面閉店、東京奧運舉辦方式或出現變化等因素干擾，新品設計也受到拖累，儘管對上半年獲利影響不大，但下半年開始拉隔年春季款時將產生影響。對工具機產業則較具信心，預期市場回歸正軌後，仍是值得留意的族群。

Q6. 安聯台股系列基金目前的投資策略與布局方向？

原則上，安聯投信三檔台股基金方向一致，已減碼一些小市值、流動性有疑慮的股票，將逐步拉高持股，雖預期市場短期內持續波動，但不會大幅運用期貨避險，主要考量股價修正後，評價在相對合理水準，而4-5月除權息旺季可能帶來行情，大盤往下空間有限。

基金布局仍將以科技類股為主，偏重大型優質且獲利能見度高，也具長期成長趨勢題材的公司，預期在市場回復時，更具表現機會。

台灣科技基金已開始加碼，目前持股約90%，一般股票型的台灣大壩及台灣智慧基金目前持股約80-85%，60-70%為科技類股，將會逐步加碼，基金目前皆無期貨避險部位。