【基金快訊】提問經理人安聯AI基金關鍵問答

2020/09/14

簡述

受到新冠肺炎疫情影響，跨國移動難度大幅增加。雖然安聯AI 人工智慧基金經理團隊今年無法造訪台灣，我們特別邀請經理人 Stephen Jue 進行一場紙上座談會，跟投資人分享對基金及市場的看法。

安聯AI人工智慧基金 2020遠距紙上座談會 (市場篇)

Q1：今年的股票市場表現得很好，尤其是科技股表現特別強勁。請問 AI 相關個股的動能會持續嗎 ? 有沒有什麼風險需要留意 ?

在今年第二季底，我們看到經濟體在不同程度上逐步開放，亞洲朝著經濟正常化邁進，隨後則是歐洲和美洲。儘管病毒仍未完全獲得控制，但我們認為最壞情況已過，經濟正在逐步恢復。企業管理層普遍對需求回升感到樂觀，但對復甦的幅度和軌跡（如 V 形與 W 形等）則看法謹慎。我們認為，美國股市在疫情後的表現正是基於需求穩定和復甦的展望上，然而，由於復甦形式仍具不確定性，因此股市的反彈是由規模較小的長期成長型公司以及在此期間展現出堅韌商業模式的大型科技股所帶動的。

展望2021 年，我們認為 AI 相關的個股基本面仍然健康，且 AI 相關需求仍然強勁。舉例來說，因應新冠肺炎帶來的行為模式改變，企業或政府將加速數位轉型，才能接觸客戶，因此如零售商提供線上購物，餐廳須提供外送服務等。因此許多協助數位轉型的 AI 企業就有機會保持高成長率或是在經濟修正後也能快速回復成長。

以我們目前的投資組合持股來看，預期未來數年的企業獲利複合年增率超過20%，我們相信股價終將反映其獲利能力。雖然短期內市場評價變動會造成股價波動，但經驗上，只要抱持著耐心，企業長期獲利成長能力帶來的複合成長效果將會是對投資人耐心的最大獎賞。

Q2：目前市場就評價面來看似乎仍偏貴。請問你怎麼看待目前的評價?在高本益比的環境該如何挑選標的呢?

目前的 S&P500 本益比高的一個原因是企業獲利在今年因新冠肺炎疫情而暫時性的下挫，另外長期間的低利率預期也會支撐較高的本益比。儘管以 2020 年獲利來看企業本益比偏高，但市場已反應 2021 年的復甦及經濟正常化。若以 2021 年的預估企業獲利來看， S&P500 多數產業的本益比約會接近 2019 年的水準。另一方面，超過 90% 的 S&P 500 企業已公布第二季財報，在各產業中又以科技產業繳出優於預期財報數字的比例最高。因此在看企業評價時，除了本益比的數字外，應該要考慮更多因素才能了解企業的合理價值。

安聯AI 基金團隊重視深入的基本面研究，且與企業的管理層互動頻繁，因此有助我們能更深入地對企業長期獲利能力及企業價值進行評估。因此綜合我們對企業的獲利能力分析及風險回報評估，將有助我們在個股選擇外也能更好地判斷每個標的之最適持股比重以及買賣時間點。

Q3：美國總統大選很快就要來臨。目前市場普遍認為拜登對大型科技股較不友善，若拜登當選對科技股有甚麼影響嗎?會帶來什麼樣的機會或風險呢?

民主黨是傾向支持對大型科技公司加強管制或分拆政策的，同時也對使用低稅率的大型公司包含科技公司態度較不友善。但另一方面，民主黨也支持增加研發費用以支撐如電動車或 5G 網路等 AI 相關技術的發展。在勞動政策方面，民主黨可能加強對零工經濟勞工的保護，或許可能影響如 Uber 或 Lyft 等企業。

但由於美國國會通常需要多方考慮且達成共識才能實施重大立法變革，政策調整將需要花費一些時間、並有許多不確定性。因此我們認為短中期市場的主要驅動因子仍是聯準會的貨幣政策，聯準會將支撐美國經濟回復及達成最大就業。由於政治發展總是具有高度不確定性，我們將密切留意可能的政策發展、主動積極管理 AI 基金的投資組合，以期獲得最佳的風險回報。

Q4：中美科技戰似乎越演越烈，請問對 5G或AI的發展是否會產生影響?

由於全球貿易框架持續演進，中美之間的爭端將難以避免。過去10 幾年的貿易框架是將低成本製造從美國遷出，使中國成為世界工廠。兩國的決策者過去都可以認同這個模式，只要它有助中國的經濟發展，及提高美國的生活水平。

但是，由於中美兩國現在都將AI 、先進的機器人技術和生物科技等創新視為未來財富及競爭力的關鍵。因此，知識財產權保護成為重要關鍵，尤其是在美國公司已開發了大量專利產品的領域。同時，中國企業在科技關鍵基礎設施領域的領導地位不斷提高，美國政府擔憂這些企業可能與中國官方有密切關係，也衍生出國家安全議題。

我們認為，美國政府對華為的行動正是這兩個擔憂交集下的決策：知識財產權與國家安全。雖然貿易限制可能會導致 5G 的發展速度較預期略為延後，但我們相信還有其他供應商能夠供應產品，因此不至於過度影響 5G 落地。我們認為貿易問題不會實質影響 AI 未來發展發展。實際上，我們認為貿易問題表明每個國家都視創新技術，如 AI ，為未來的經濟發展的關鍵。

Q5：目前的經濟環境中，AI基金可以為投資人帶來甚麼優勢呢?

AI技術發展至今，已來到企業可以實際採用的環境。在未來的幾年中，預計 AI技術將更易於使用，成本更低，智慧程度更高，更具效率。我們相信， AI 將是未來成長的動力，並可能成為未來幾十年中創新及顛覆每個行業的最大動力。AI 將成為未來股市創造財富的中心。

AI的創新步伐不斷加快，這意味著企業必須將 AI 放入其發展策略中，否則未來可能處於競爭劣勢，因此我們相信，能有效地運用 AI 創新的公司很可能會獲得該產業整體利潤的一大部分。有分析顯示到 2030 年， AI 有望推動全球 GDP 增長達 15.7 兆美元，使 AI 成為當前經濟中最大的商機。

與網路、手機、及雲端計算等技術帶來的商機不同的是，AI 有可能影響各產業。企業在 AI 技術發展下須重新思考如何設計和提供產品及服務。同時，客戶的期待也被迅速拉高。我們相信，這個變化將影響產業的利潤分配。正如投資者在思考「亞馬遜是零售商還是科技公司？」和「 Netflix 是媒體公司還是科技公司？」，這類問題未來將在更多產業中被提出，也代表各產業的公司都可能運用 AI 來獲得競爭優勢。

安聯AI 人工智慧基金不專注於特定產業；相反地，我們希望能尋找全球各產業中能運用 AI 創新的公司。目前，除了科技產業以外，我們的投資包含了如金融，房地產，醫療保健，非必需消費品和工業等產業。從專注於在各產業中尋找 AI受惠標的以及不過度侷限於超大型股的特色來看，我們投資 AI 的方法與一般科技基金相比是相當獨特的。