Q1：近期中國股市表現震盪原因為何？
觀察過去一年中國股市表現，前半段中國A股和海外中資股都表現得不錯，但在今年7月和8月，兩個市場開始脫鉤，因為近期主要引發震盪的監管風暴，最受影響的網路和補教公司多數在海外上市，A股表現則相對強健。
事實上，中國從去年就已開始加強監管，以中國最大電商平台阿里巴巴為例，去年11月市值達到頂峰，後來在螞蟻IPO上市喊停、反壟斷調查、滴滴出行事件及最近對課外補教產業的打擊，使阿里巴巴市值大幅下滑。
Q2：中國加強監管背後的真正原因？
整體來說，我們可以參考十四五規劃的兩個方向，一是實現持續的技術升級、創新經濟，二是真正提升中國人民的生活水準。
監管趨嚴大致有三個原因：
(1)十年前，網路公司是很好的創新來源，可以為國家創造就業機會，但現在卻被認為可能帶來金融、社會和安全風險，因此，政府現在加強監管取代之前的低干涉監管。
(2)官方希望鼓勵更多的資本投入產業升級、新能源、電動車等高科技製造領域，而非消費網路服務業。
(3)為了解決更多中產階級面臨的醫療、教育負擔以及社會不平等。
中國正試圖進入一種更可持續、更高質量的增長模式，這也會提高未來牛市的可持續性。
Q3：對整體中國股市後市展望？
展望後市，預期流動性及監管兩大風險因子將逐漸好轉。我們預計今年整體企業獲利成長率將達到兩位數，評價面經過股市修正後也回到較低水準，目前對於有資產配置需求的國際投資者應是很好的買入機會。
(1)流動性改善：首先關於流動性緊縮，中國股市在農曆年後因流動性過度緊縮，引發市場一波修正，但中國中央政府已強調貨幣政策不會出現大幅急轉彎，只是在經濟強勁表現後的政策正常化，官方仍將確保有足夠的流動性支持國家發展改革。
觀察上海銀行同業拆款利率，可以發現利率已處於逐漸下降的趨勢中，預期政策將偏向於支持市場環境。
(2)監管力度減緩：預期後續監管打擊的強度應會降低，雖然仍會有一些法規制度變化的消息，但隨著經濟成長率放緩 ，官方進一步收緊政策的空間越來越小。
中國政府的最終目標是繼續在導入結構性改革和支持經濟穩定增長之間取得平衡，因此，如果經濟出現減速疲軟跡象，那麼政策重點應會轉向促進經濟穩定。
Q4：目前看好那些中國產業趨勢或主題？
Q5：中國網路和電子商務股票仍可以投資嗎？
首先，網路產業必須和那些補習教育產業分開討論，因為補教業原先的商業模式已不再可行，但是中國網路產業在行動支付、電子商務、外送平台等領域，具有全球創新領導地位，政府仍為其貢獻感到自豪。
因此，長遠來看，一旦監管框架完善，政府應會繼續支持網路產業。一旦政策懸而未決的情況解除，對新監管規定的經濟影響能更清楚的評估，網路產業應有不錯的投資機會。不過，政策對每個公司影響可能各異。
Q6：近期中國科技股反彈是死貓跳或是一個築底反轉？
和補教產業不同，整體網路產業仍將是快速增長的行業，但公司可能不得不稍微調整商業模式或擴張策略以適應新的監管環境。
過去幾個月的政策公告帶來的負面影響已經多數反映在股價上，預期在接下來的兩三個月內，會有更多的政策細節或規定推出，雖然有一些市場雜音，但許多具領導地位的網路公司股價已經接近底部，只是可能仍需等待一些時間，股價才會表現出現明顯的上升趨勢。
Q7：電動車(EV)和可再生能源股票是否過貴？
電動車(EV)和可再生能源股票評價應仍屬合理。如果只看PE(本益比)可能會認為偏貴，但若考慮到增長，以PEG (本益成長比)為評估基礎，評價面並沒有那麼高，因為公司的未來成長力道高出許多。此外，我們看到大量資本支出以應對強勁的需求，獲利可望有再提升空間，最終也將壓低本益比。
該產業有很多公司都相當獨特，例如電池金屬原物料或電池製造商，幾乎都在中國境內上市、境外市場沒有標的，因此也值得享有較高的評價。
Q8：目前對中國房地產業的看法？
中國政府一直在密切關注房地產市場的發展，目前已出台很多措施來控制可能發生的房市泡沫，例如限制新建案價格等。中國政府深知一般家庭對住房的需求及對擁有房屋的願望，也明確表示房子是拿來住的，不是用來投機或投資。
展望未來，中國房地產開發商的發展前景有不確定性，未來利潤率應會逐漸下降。短期內，一些高槓桿公司可能會引發對流動性的擔憂。但實際上，中國政府已經出台了一些控制負債的監管措施，例如三條紅線，因此，那些陷入困境的開發商應視為個別公司問題。
中國官方最終目標是保持中國經濟的穩定增長。 因此，當任何系統性風險出現早期跡象時，政府應會直接介入並控制問題。
Q9：中國政府對減少碳排放的承諾是認真的嗎？
中國不論在中央和地方政府層面，都確實將減碳排列為最重要的政策之一，去年公佈的碳中和不僅僅是一句口號，而是設定目標認真執行細節，例如啟動碳交易市場、國家發改委編制碳達峰的行動方案，上海和北京也提出碳達峰或碳中和的時間表，這些例子都顯示政府對減碳排計劃非常認真。
Q10：目前投資中國股市，較偏好海外中資股或A股？
目前受到監管風暴影響的公司主要是在香港和美國等上市的海外中資股，雖然相關公司現在已反應利空訊息、股價處於相對底部，但預期短期上漲空間受限，因為在新的監管框架之下，相關公司必然要調整業務模式，這可能會影響未來企業獲利增長，因此仍有待觀察。
中國A股則有許多好的投資機會，特別是那些官方想要推展的關鍵領域，例如再生能源、自動化或半導體等，我們確實看到很多強力的政策支持和正向機會。
整體來說，接下來監管壓力將會有所緩解，不過，我們在A股市場看到更多結構性成長的選股機會。
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