安聯亞洲靈活債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)、安聯動力亞洲高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 整體亞洲美元信用債指數下跌，高收益債表現落後投資級債。中國房地產債券持續傳出負面消息，也影響投資情緒。

• 基金採取較為防禦的策略，減少高收益債部位、增加現金配置。有鑑於中國房地產債券的波動性，基金也減持相關部位。

• 展望後市，就中期而言，評價面雖已具吸引力，但潛在違約風險與疲弱的技術面，預期短期仍會波動。後續需持續觀察中國房地產政策措施釋放的訊號。

市場回顧

對於強勁企業獲利的樂觀情緒超越了對央行升息憂慮，全球投資情緒在10月份回升。由於通膨持續，美債殖利率曲線趨平，2年期國債殖利率突破0.5%，而10年期國債殖利率僅上升7個基點，10月收在1.55%。

就總經面來看，美國第三季經濟成長率僅增長2.0%，低於預期，另外，受到供應鏈問題和商品價格上漲影響，Markit美國10月製造業採購經理人指數(PMI)降至59.2，為7個月來低點。在中國，因電力短缺和抑制房地產增長，第三季GDP增長4.9%，亦低於預期，10月官方製造業採購經理人指數進一步走弱，下降0.4個百分點至49.2，預計年底前經濟逆風仍不斷增加。

整體亞洲美元信用債指數10月份下跌1.35%1，美債殖利率走升和信用利差擴大都帶來負面影響，中國房地產市場的投資情緒持續疲軟，非投資級債(-5.17%1)的表現落後投資等級債(-0.31%1)。在亞洲投資等級債當中，中國金融公司的債券是表現較佳，而一些中國房地產公司的債券則是主要拖累因素。

基金動態與表現

本基金10月份下跌，基金表現受到中國房地產投資情緒影響。花樣年和當代置業等幾家中國房地產開發商未能償付債券，打壓了中國高收益房地產債的投資信心，高收益債信用利差擴 大，加上中國黃金周期間流動性較少，價格反應進而加劇。中國高收益房地產債持續被拋售，影響了亞洲債市場。

雖然傳出中國將放寬抵押貸款政策的一些正面消息，但隨後對其他中國高收益房地產開發商的擔憂導致另一輪下跌，也因此影響到亞洲的投資等級債，不過影響相對有限。

基金採取較為防禦的策略，減少了高收益債的部位，並增加現金配置。有鑑於中國房地產債券的波動性，基金也減持相關部位，特別是面對挑戰的金融環境可能較脆弱的公司標的，同 時，由於美債殖利率上升，我們略為增加了投資組合的存續期。

市場展望

在美國利率政策方面，我們認為市場的預期和聯準會可能採取的行動並不匹配。目前聯準會對升息的預估較殖利率曲線落後，市場相信在當前較高的通膨將迫使聯準會提前升息。

美國聯準會和市場都在爭論通膨上升究竟是一次性的、暫時性的，或是更持久的現象。由於利率仍在相對低位，且供應鏈問題和大宗商品價格上漲，使供應狀況依然緊張，我們對存續 期配置仍保持較謹慎的立場。

信用債方面，展望後市，我們將觀察中國房地產政策措施釋放的訊號，包括是否放寬政策，允許房地產公司可在國內銀行間市場籌措資金。

在評價面上，近期的利差擴大使亞洲投資級和高收益較具投資價值，中期而言，評價面看來具有吸引力，然而，潛在的違約風險與疲弱的市場技術面，預期短期仍會波動。我們持續尋 找品質較佳標的，主動選債仍然是關鍵。

All data sourced from Bloomberg, as of 31 October 2021 unless otherwise stated.

1. Source: J.P. Morgan, as at 31 October 2021

安聯證券投資信託股份有限公司 | 地址：台北市104016中山北路2段42號8樓 | 客服專線：(02)8770-9828

【安聯投信 獨立經營管理】本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。高收益債券基金適合欲參與資產具長期增長潛力之投資人。相較於公債與投資級債券，高收益債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。安聯投信總代理之盧森堡系列基金(AGIF)及發行之境內基金，配息級別其配息可能由基金的收益或本金中支付(AMg2級別除外)，或配息前未先扣除應負擔之相關費用(如AMg級別)。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減損。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。有關境外基金配息金額之決定，係由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額。若本基金因市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金投資地區包含中國及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。在國內募集及銷售之境外基金，投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該境外基金淨資產價值之百分之二十。基金投資組合內之中國投資比例可能包含在中國境外證券交易市場交易之中國企業有價證券(如H股、紅籌股、ADR)，而出現投資比重超過現階段法令規定上限之可能。惟本基金仍符合直接投資大陸地區掛牌上市之有價證券及銀行間債券市場之總金額不得超過該境外基金淨資產價值之百分之二十之規定。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不同程度影響。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。