2022：股市、可轉債可望有中至高個位數報酬，高收益債約為票息報酬

經濟可望持續擴張，聯準會仍將收緊政策，但通膨回落可望讓聯準會較為循序漸進

展望2022年，收益成長團隊認為美國經濟可望持續擴張，失業率持續降溫。其中2022年美國GDP實質年化季比成長預計將從Q1的4.1%逐季降溫至Q4的2.5%，但仍比長期水準的2%更高。除了GDP之外，ISM製造業與非製造業指數、住宅價格、領先指標與家庭單位淨資產等數據都顯示經濟可望持續擴張。

在通膨方面，收益成長團隊認為短期通膨仍可能維持高檔，但長期的通膨結構並沒有改變，因此2022年我們可能會見到通膨反轉向下而降溫。聯準會依然可能會升息兩碼以控制貨幣政策的力道，追求回歸正常化，但通膨降溫應該可望讓聯準會採取比較循序漸進的方式。對美國10年期公債殖利率，則是預期可能維持在1.5%-2%的區間範圍內。

當然，對於擔憂升息趨勢的投資人而言，結合成長股、可轉債與高收益債各1/3配置的收益成長組合，仍是非常合適的選擇。

根據過去統計，在1988年1月至2021年9月之間的135個季度當中，有34個季度是因利率走升而使整體美國債券下跌的情況。但在這34個利率上升的季度當中，S&P 500與美銀美國可轉債指數平均可以創下單季3%的報酬，美銀美國高收益債平均單季也能收漲1.2%。在利率走低的寬鬆環境不用說，即使是利率走升的緊縮環境，股票、可轉債與高收益債也可望有良好的表現。

類股輪動加劇，波動可能升溫，企業獲利仍是最重要指標

安聯收益成長投資策略團隊資深基金經理人凱斯汀(Justin Kass)認為，美股過去的年度表現都與企業獲利成長有高度關聯，因此在明年企業獲利可望成長10%左右的預估前提下，S&P 500可望全年有中至高個位數的報酬。

除了企業獲利的帶動之外，受到基本面回穩所帶動的升息，也可望給股市一波助力。根據歷史數據，在過去4次美國升息循環當中，S&P 500在首次升息後3年內，平均漲幅約為23%，顯示投資人不必過度擔心升息對股市的負面影響，反而該相信升息是央行掛保證經濟回穩的表現。

在可轉債方面，大致上可轉債在長期波段當中，可望對整體股市有8-9成的跟漲空間，以及5-6成的跟跌損失，因此安聯收益成長團隊認為可轉債在2022年也可望同樣有中至高個位數的報酬水準，與股票相近。

在高收益債方面，雖然多數債券面臨升息造成的價格壓力，但投資團隊認為，信用循環仍在早期階段，信用體質相關指標，包含槓桿比率、利息覆蓋率與企業獲利等，都還在相對健康的水準，違約率也可望維持在低檔。因此雖然高收益債的資本利得可期待的空間相對較小，但整體應該可望創造接近殖利率水準的報酬，略低於可轉債與股票。

最後在市場趨勢方面，根據凱斯汀的觀察，投資人可能會持續面臨更快速的類股輪動，以及更大的市場波動。至於如何應對這樣的市場趨勢？凱斯汀建議，投資仍是要以「選好公司」為最大公約數。哪些公司可望有較佳的企業獲利成長？哪些公司可望獲利表現優於預期？安聯收益成長團隊認為，能持續表現優於市場預期的公司，在資本市場就會有更佳的價格表現。

除了選好公司之外，選好工具也是同樣重要。特別是相對於純股票，可轉債具有上漲時接近股票的特性，但下跌時又能接近債券般有抗跌表現。若已經選定優質的公司，除了直接投資股票之外，選擇不同資本結構工具，例如可轉債進行投資，亦有機會在快速輪動、波動增溫的市場當中，創造更高的勝率。而結合股票、可轉債與高收益債各1/3的收益成長組合，正是投資人明年參與美股市場，應對股市快速輪動與波動增溫的絕佳選擇。

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