2022年：經濟維持擴張，壓力緩解有助風險性資產表現。

2021市場快速反彈過後，2022年的經濟關鍵字是「回歸正常」。

今年(2021)我們看到全球經濟逐漸重啟，市場快速反彈，繳出較過往循環更亮眼的表現，我們也觀察到幾個市場現象： (1)成熟市場因疫苗施打速度較快、解封速度也較快，整體表現優於新興市場，因新興市場仍有相對較多的封鎖措施； (2)在2020年大幅落後的產業在2021年也有更強的反彈動能； (3)強勁的企業基本面是推動股市上漲的主因，如美股的本益比在今年小幅壓縮，反而是由獲利帶動股市走揚； (4)股市從評價看起來或許偏貴，但這是因為市場多領先反應未來，若觀察2022的預估本益比則多已接近2019年水準；(5)成長價值在今年輪動快速，市場持續評估經濟重啟、變種病毒、供應鏈瓶頸、通貨膨脹及貨幣政策變化等因子，使成長與價值、防禦與Beta等風格出現快速輪動。

2022年景氣循環進入中期，經濟持續擴張，依舊是有利風險性資產的環境，且隨著新興市場疫苗覆蓋率逐漸增加，可望看到更全面性的全球復甦，因此週期性成長標的及長期結構性成長標的均可望受惠。伴隨著全球經濟持續正常化而來的是貨幣政策正常化及升息預期，如近期高成長標的就因此承受修正壓力，但我們認為市場已反應明年可能會有2~3次升息之預期，升息對成長股的影響或許會逐漸淡化。此外以過去4次升息循環的經驗來看，第一次升息前一年平均報酬率約9.5%、升息後三年之總報酬平均約有26%，顯示升息環境下股市仍具投資機會。

整體而言我們對2022年抱持正向看法，基本面及獲利持續增長，加上利率環境仍偏低，將提供評價面支撐；另外一方面變種病毒也可能使市場信心在封鎖升高及解封間來回擺盪，可能使成長/價值的輪動在2022年持續，但疫苗及治療法的進展將有助成長型標的表現。

與此同時我們持續評估幾個風險因子，包含疫情、通膨及貨幣政策。疫情方面除了變種病毒的特性外，我們也持續留意疫苗加強針的效果及治療法成效等，以評估各國可能採用的防疫措施；通膨雖然可能維持在較高的水位，但可望落在過去25年的區間內，此外隨2022年有更廣泛的全球重啟，供應鏈壓力應能逐漸緩解，加上人口老化、科技進步帶來生產力提升等，均有望紓緩通膨壓力；貨幣政策則如前所述，市場已相當程度反映升息預期，我們將持續留意相關變化。

AI不只科技 安聯AI人工智慧策略將持續在受惠AI及運用AI的企業中尋找投資機會

今年(2021)整體來說成長風格較為逆風，上半年市場較青睞價值股或循環股，而下半年市場則偏好防禦性較強的類股，因而安聯AI人工智慧策略在今年表現遜於指標，而在AI可涉入產業領域增加循環性標的之佈局策略則受惠解封商機。

展望2022年，我們持續看好數位轉型及AI需求趨勢。隨經濟持續擴張、經濟活動及貨幣政策逐漸回歸正常下，通膨可望逐漸和緩，整體環境將有助安聯AI人工智慧策略。我們相信將有越來越多產業及領域投入創新及擴大AI之運用，不只自動化與機器人、電動車及自動駕駛、共享經濟等趨勢將持續成長，同時如個人化醫療、消費者行為轉變等趨勢亦將逐步展現。AI帶來的機會不只在科技領域，如醫療、農業、零售、居家等領域AI都可望帶來新的商機。此外，各國競相投入創新及科技，雖會使供應鏈分化，但另一方面也可望帶來更多創新及當地的投資機會。

消費者及企業需求持續改善及擴大將提供AI企業營運助力。以半導體產業為例，過去主要需求多來自消費端，如筆電、手機等消費性電子產品，但現在半導體的需求來源已擴散到更多不同的產業，數位化更進一步帶動相關需求，加上半導體開出產能多需要18~24個月的時間，將有助半導體產業這波擴張周期持續更長的一段時間。另一方面，醫療照護產業在AI技術的運用下，不管是新藥發現或是治療法開發及個人化醫療等，均是可以留意的發展；如應對氣候變遷所需要的投入，如綠色能源、碳捕捉等技術都需要科技及AI在背後提供支撐，因此我們相信各領域對AI的需求方興未艾，將提供AI長期支撐。

安聯AI人工智慧策略在2022年將持續在為長期獲利能力進行必要投資的人工智慧相關公司以及為取得破壞性增長而積極投資人工智慧的公司之間，採取平衡的方法建構投資組合，以靈活掌握2022年在經濟回歸正常過程中帶來的輪動機會。總體而言，我們仍然相信我們正處於人工智慧帶來的大規模顛覆性變革的早期階段。我們相信，這些變化將為能夠在各產業中利用並推動顛覆的公司帶來有意義的成長。我們相信人工智慧帶來的複合效應將創造長期的股東價值，並相信在持續出現顛覆和變化的環境中，主動式選股是掌握此機遇的重要關鍵。

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