過去兩年經歷疫情大流行、供應鏈瓶頸等前所未見的挑戰，在全球貨幣寬鬆、台股企業實力堅強下，台股指數頻創新高。時序進入2022年，展望後市，有何機會與風險？我們特別邀請安聯台灣科技/安聯台灣智慧基金經理人廖哲宏及安聯投信全權委託投資管理部主管葉穎娟，進行線上對談，即時掌握台股局勢及投資策略。

Q1. 對台股2022上半年看法？

整體來看，第一季半導體淡季不淡，正向看待上半年基本面展望。預期第一季機會比風險多，掌握法說行情，第二季留意需求變化，先中性看待。影響股市最重要仍是企業獲利，面對2022市場變數，選擇具成長性公司買進並持有，應是年度操作勝出關鍵。

回顧2020下半年到2021上半年，經歷疫情大爆發帶來的量化寬鬆政策和低基期，資金追逐景氣循環的缺貨漲價概念股，但去年下半年逐漸轉為成長能見度較遠的族群股票較有表現。2022年面臨較多挑戰，尤其在高基期之後獲利能否延續成長性，有待觀察。

目前科技上游仍看到供需吃緊，晶圓代工訂單能見度至少到年中，產能緊張的狀況上半年不會緩解。因此，對第一季看法偏正向，預期1、2月份公司法說的第一季展望應會釋出淡季不淡，或對全年展望樂觀，可望支撐台股行情。

對於第二季看法中性。晶圓代工是過去一年多晶片缺貨的源頭，預期下半年產能將陸續增加，可能緩解當前瓶頸，但是，若因疫情封城使供應鏈中斷，客戶必需更謹慎地準備安全庫存，新產能也可能有變數，因此，第二季需更動態觀察基本面變化，但無須過度悲觀保守。

關鍵因素仍在於需求面。過去一段時間，半導體強勁不只受惠供應鏈中斷或客戶多備庫存需求，也有結構性因素，例如汽車、雲端對高速運算需求大幅成長，但由於企業獲利預估目前較無驚喜，行情也來到相對高檔，且客戶終端庫存多已較先前提升，若出現庫存調整，不排除股市可能出現修正風險。

Q2. 對於2022年台股企業獲利的預估？

因為基期及景氣循環等因素，市場對台股企業獲利預估介於小幅負增長到正增長之間。安聯台股團隊預估2021年整體台股企業獲利成長78%，但年初時僅預估17%，後來一路上修到目前水準。

在高基期下，2022年再大幅成長不容易，目前整體獲利預估微幅正成長1.5%，其中，科技類股成長率較佳。獲利數字未來仍有上修可能，但也不排除庫存調整帶來下修風險，需要持續觀察。

Q3. 那些科技次產業未來較具成長性？

台股今年整體企業獲利成長率預估可能持平上下。但透過基本面研究分析，依然可以選出值得把握的趨勢和投資標的。

目前一些族群仍可以看到2022年企業獲利預估成長三成以上，其中，我們看好矽晶圓、載板、汽車電子及IP/ASIC等獲利成長可延續至2023年，這類族群即使短線股價出現休息，仍值得長線布局。

Q4. 對2022年傳產類股的想法呢？

對於2022年傳產看法，大致可分為幾個族群說明：

Q5. 若Omicron疫情加劇，操作方向是否會大幅調整？

投資市場最擔心的是高度不確定性。2020年3月薪冠肺炎疫情爆發，當時各國束手無策，採取極端手段封城，衝擊了產業及經濟。

但目前狀況不同，疫苗及治療藥已問世，各國政府心態也逐步調整，以美國為例，此次Omicron疫情再起，美國政府未採取更極端手段，而是選擇與病毒共存。

另外，過去一年多，疫情對台股產業其實帶來更多正面機會，因為高度不確定下，不少產業變更了流程或作法，例如汽車業原先抱持及時生產方式，但現在願意累績較多庫存，對晶片和零組件的採購上，也更願意擴大供應商廣度，為亞洲廠商帶來更多機會。因此，疫情擴散對台股產業未必帶來負面影響。

Q6. 2022年台股需要觀察哪些風險因素？

通常在股市下修過程中，好壞股票都會一起下跌，但修正結束後，好的成長股因為能抵抗逆境將是下一波市場主軸。回顧去年下半年部分族群(Android手機、電視、部分筆電等)已出現訂單下修聲音，一些好的公司企業獲利並未受影響、甚至出現獲利上修，獲利能見度高、成長性佳的公司股票，股價創新高只是合理現象。

若庫存調整發生，高成長股仍應是核心配置，若遇股市超賣，正是撿便宜機會，例如2020年3月疫情爆發和2018年10月中美貿易戰，很多好公司被錯殺，就是找合理評價介入的機會。2022年面對市場震盪，安聯台股團隊操作會持續動態調整，擇機佈局。

Q7. 年初至今台股權值龍頭表現優異，若指數優於選股狀況延續，將如何因應？

近幾日，台股一些2021年較無表現的低基期權值股確實表現突出，在大型權值股表現下，一些中小型或基期較高的成長股偏弱，但元月開年以來的數天表現，不會是第一季的台股格局樣貌。

不過，資金出現輪動及上攻力道，對投資市場是好事。再好的股票都會稍事休息，對於公司股票的好壞也不會以僅僅數日來衡量，通常至少以季度或年度觀察。若將時間拉長，長期贏家還是企業獲利持續成長、能見度高的公司股票。

Q8. ESG趨勢漸受重視，安聯台股團隊選股是否考量ESG因素？

安聯集團對於ESG相關議題一直相當重視，安聯台股團隊自2019年逐步在投資研究流程中導入ESG。

我們透過MSCI的ESG分數，同時了解公司的社會責任報告書以及企業現行概況，作為ESG綜合評估的參考依據，並藉由股東會或是與公司的會議，持續強化與各公司議合公司治理和ESG相關議題。

目前主管機關也積極要求將ESG導入投資流程，預期今年投資人對ESG的投資喜好，可能會使市場面貌有所改變。安聯台股團隊現階段以了解投資標的在第三方評鑑機構的E、S、G表現為主，但仍未以ESG標準作為納入或剔除投資組合的硬性規範，但預期未來隨著投資流程制式化規範指引推出，安聯台股團隊在投資研究將更廣泛納入ESG因素考量。

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