新型冠狀病毒(COVID-19)眼下正使世人坐立不安,國際資本市場也因此緊張不已。過去數週,市場在希望與恐懼之間擺盪:一方面希望此次病毒全球大流行受控,一方面害怕這場疫情將導致全球經濟成長大幅衰退。未來數週我們將面臨關鍵時刻:我們能否使疫情緩和下來?經濟成長前景如何?貨幣和財政政策措施能否產生我們期待的效果?
(1)醫療方面出現了初步審慎樂觀跡象:人工智慧技術正用於檢視促進疫苗研究的各種選擇,而初步發現,既有藥物或許可以縮短病程。在某些地區,人們似乎正恢復正常的日常生活。中國除了消費活動回升,生產也正進一步增加,正常生活似乎已觸手可及,甚至連武漢也是這樣。
(2)此次疫情正影響經濟成長指標,主要體現在歐元區最新的領先指標和採購經理人指數上,美國勞動市場也出現了明確的急速惡化跡象。全球價值創造鏈被擾亂,公共生活限制日增,如今正造成損失。經濟成長受到非常嚴重的打擊,經濟學家和分析師未來數週將被迫調降他們對經濟和企業獲利成長的預測──在某些情況下,調降幅度將非常大。考慮到這些經濟趨勢,全球經濟陷入衰退的可能性已大大增加,如今已成為我們基本情境的一部分。
(3)為了紓解病毒危機的衝擊,各國央行和政府最近宣佈了規模空前的流動性挹注和財政方案,當中有些方案的規模甚至大於2008-09年金融海嘯期間所實施的。世界各地的央行已調降其基準利率,有些央行的降息幅度相當大,並宣佈了全面的新措施來提振經濟。美國聯邦準備理事會已承諾無限量(!)購買美國公債和房貸擔保證券(量化寬鬆政策回來了)。雖然貨幣政策對供需衝擊的正面影響不大,但它仍是確保市場繼續正常運作和舒緩金融市場狀況的重要手段。貨幣和財政政策目前似乎可能成為一個銅板的兩面,因為許多國家政府推出了重大的財政刺激措施,有的是某些國家歷來規模最大的經濟振興方案。
未來數週,繼續在希望與恐懼之間擺盪的可能不只有資本市場,期間我們將繼續面對巨大的不確定性,而某些國家的經濟可能受到嚴重扭曲。雖然目前還沒有明確的跡象顯示空頭市場已經結束,國際社會正採取措施,應對這場疫情對醫療和經濟的影響。
我們的忠告因此還是一樣:小心,但別恐慌!
國際社會正採取措施,應對這場疫情對醫療和經濟的影響,但投資人應保持審慎,希望不久之後出現較光明的前景。
Stefan Scheurer
全球資本市場暨主題研究總監
戰術性配置,股票和債券
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全球價值創造鏈被擾亂,公共生活限制日增,如今正造成損失。
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考慮到這些經濟趨勢,全球經濟陷入衰退的可能性攀升,已成為我們基本情境的一部分。
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為了紓解病毒危機的衝擊,各國央行和政府最近宣佈了規模空前的流動性挹注和財政方案,當中有些方案的規模甚至大於2008-09年金融海嘯期間所實施的。貨幣和財政政策目前似乎可能成為一個銅板的兩面。
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未來數週,繼續在希望與恐懼之間擺盪的可能不只有資本市場,而期間我們將繼續面對巨大的不確定性。
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雖然國際社會正採取措施,應對這場疫情對醫療和經濟的影響,考慮到這種病毒的不確定性,在資產配置上採取比較審慎的做法仍是明智之舉。
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但有一件事似乎已經確定:低利率或負利率環境未來持續的時間,將會比這場疫情爆發前我們所預期的更久。
投資主題:市場動盪時期利用定期定額投資,享有平均分攤成本的優勢
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特別是在市況艱難的時候,我們必須考慮策略性資產配置問題和進入股票市場的適當時機,以確保資產可持續地積累。
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延長投資期限以對抗股市疲軟期的影響,或許是可取的做法,這結合了長期定期定額投資(時間因素)和平均分攤成本的好處。
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享受投資成本平均分攤的好處,意味著在股價劇烈波動的環境下,定期持續買進股票。股價較低時買進較多股票,股價較高時買進較少股票,這樣就能獲得平攤成本的好處。
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進出時機和持有時間都是資本市場投資的關鍵。持有資產較長時間,就有較多機會受惠於複利成長(例如將股息再投資)。
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最後這點也很重要:奉行嚴格的投資流程,盡可能消除受情緒支配的行為,可以避免因為傲慢導致損失。我們所有人都有可能出於本能反應,做出一些結果不理想的投資決定。好好了解自己,就有可能超越自己,做出更明智的投資決定。
簡述
今年3月初,新型冠狀病毒造成的恐懼支配市場,促使資金一如過往地湧向安全資產, 本來已經相當低的政府公債殖利率因此觸及歷史新低。由於全球經濟衰退迫在眉睫, 儘管政府公債殖利率維持低檔,且流動性問題將使其震盪,短期內公債將維持吸引力。但長期而言,我們看好利差型產品,例如投資級和高收益公司債。