重點摘要

• 在目前這個階段，美國總統川普在關鍵搖擺州的表現比市場或民調所預期的要好，但當等到幾個關鍵搖擺州，像是賓夕法尼亞州、密西根州與威斯康辛州在未來數日將選票統計完畢後，拜登仍可能通往其勝利之路。

• 開票日當晚，我們看到金融市場因為沒有確定的選舉結果而受到影響，像是美國10年期公債殖利率就下滑超過13個基點，即是對投資人對選舉結果不確定而尋求避險資產的回應。

• 但投資人有理由對將來臨的2021年感到樂觀，一旦選舉結果確定，在經濟成長率上升、低利率與刺激政策的背景下，預期對股票與風險資產是有利的。

• 雙方差距遠比過去幾周占據媒體頭版的民主黨”藍色浪潮”(Blue Wave)所預期的要小，選戰最終的塵埃落定，會取決於一些搖擺州未來數日的計票結果，包括賓夕法尼亞州、密西根州與威斯康辛州。

美國總統大選: 競爭激烈程度(再次)遠超過預期

2020年美國總統大選的投票率可能會被證明是有歷史意義的，有超過1億人提前投票。目前選舉結果仍未底定，美國總統大選競爭激烈程度遠比當初民調與博弈市場所預想的還要激烈。

我們尚還要更久才能知道關鍵州的國會選舉結果，目前僅能看出來民主黨與共和黨在爭奪參議院席次上同樣競爭激烈。大致上說來，股票市場在分裂政府的狀態--某一個政黨，不能同時完全掌握總統席位與參眾兩院多數的時候，其表現反而會更好，儘管在當前的環境下，迅速制定一個財政刺激方案應該是關鍵優先事項。

直到最終結果揭曉前，我們預期投資人會因為尋求風險趨避而湧向包括公債、美元與黃金等廣為人知的避險資產，投資人可能也會考慮到在川普獲勝的情境下，某些領域可能會受惠，像是科技與金融產業，我們也可能會看到在開票結果底定前，中國與亞洲股市出現波動。儘管如此，投資人應該要視避險情緒為一個戰術性進場風險資產或是分散投資組合的機會。

最終，總統會被選出，而對投資人而言，兩位總統候選人政策平台也有不同的潛在意義。

倘若拜登當選

• 拜登政府可能會隨著時間過去，撤回某些金融產業的鬆綁措施，與逆轉2017年的減稅，影響最大的就是那些受惠減稅最大的產業，包括那些有很高海外營運收入的大型科技股與製藥公司，儘管加稅並非新總統的優先事項。

• 拜登已經承諾要提高對財政刺激的支出。基礎建設與替代能源產業，相關產業還包括工業與製造業，可能會受惠於基礎建設支出的增加。

• 他同時也計畫加大投資在再生能源與對抗氣候變遷項目的力道，資金來源的一部分則來自加稅的財政收入，其政綱呼籲投資2兆美元於太陽能、風力發電與其它清潔能源項目。

倘若川普當選

• 在川普的第一屆任期中的大部分時間，風險資產表現欣欣向榮，他將繼續致力於其對市場友好的政策承諾，並將股市視為衡量他執政成功的標竿。

• 投資人也可以確保川普的第二任期，整體上將有一個低稅負與少監管的環境，這將使科技和金融業受益。

• 下一屆川普政府的一個關鍵問題是，如果有計劃的話，它計劃將財政支出聚焦於何處？儘管他像民主黨對手一樣強調基礎建設的重要性，但其並未針對相關財政政策有明確的闡述。

• 很難預測川普在第二個任期的情況，包括他對美中關係的態度，畢竟他已不再受制於尋求連任的壓力。

選舉過後的展望

一旦我們有明確的選舉結果，投資人對市場未來的方向將會更加清晰。

市場期待2021年有一種或更多有效的疫苗和藥物治療來應對新冠病毒。若全球消費活動能因此有所改善，特別是在低利率以及持續的財政和貨幣政策刺激的背景下，金融市場可望表現良好。

我們建議投資人可密切關注宏觀經濟數據，包括就業、工資和通膨。由於新冠病毒的死灰復燃嚴重影響主要經濟體，幾個地區，特別是歐洲出現多空雜陳的訊號。然而，若美國和其他國家/地區可以控制這種大流行，則可以為股票和其他風險資產提供良好支持。

在美國，工業、金融和能源等循環價值型產業在今年受到嚴重的打擊，而科技和非必須消費等成長型類股卻持續飆升。無論哪個政黨贏得選舉，未來12個月的上述情況可能會有所改變。

投資人或許應該考慮配置於特定主題，例如循環性類股(特定工業、能源與金融類股)，具有長期增長潛力的新興科技(例如5G、人工智慧和網絡安全)、基礎建設、美國房地產相關與清潔能源，都可能成為未來的潛在贏家。

從全球角度，我們或許會看到美國和非美國資產輪流推動市場表現。隨著時間過去，可選擇考慮歐洲的價值型類股與永續投資領域。此外在美元偏軟和2021年全球經濟恢復增長的支持下，新興市場、中國和北亞地區可望有長期的增長潛力。而仍應注意的是，倘若川普總統贏得第二個任期，美中緊張情勢預估將進一步升級。

萬一經濟出現再次放緩，市場可能會預期到有更多財政和貨幣刺激政策推出，並可望對風險資產帶來支持。無論如何，我們可能會看到領先產業出現轉變，預期市場參與度將會變高，即未來12個月會有越來越多的產業，開始跟上科技股的步伐，意味著可能會有不同的產業族群開始領先大盤。