安聯投信2021年春季論壇會後報導與經理人問答集

Andreas Fruschki,CFA

安聯主題式股票投資總監暨歐洲投資執行董事

2020因為新冠肺炎成為全球股市激烈動盪的一年，而隨著疫苗陸續出台以及消費復甦力道重啟，2021年正是後疫情時代全球經濟回歸正軌的重要時刻。各國陸續解封，經濟成長逐步加溫下，疫情非但未停滯既有全球趨勢的持續，甚至還成為產業轉型加速的驅動力。

我們堅信有利於人類生活的長期主題會持續創新並且改變社會結構，舉凡城市化、資源稀缺性和人口社交結構改變等正是全球股票投資的焦點，主題與趨勢的投資並非單純有故事性，而是真正具有明確的產業結構與向下受惠的企業與投資標的 ; 過去傳統的股票投資偏好單一產業，例如科技類股或消費類股，但主題投資相對不同的是跨足不同產業，但卻得益於創新之下的焦點，例如人工智慧(AI)主題，不僅限於科技，更常有消費或醫療健護的企業受惠，AI帶來的便捷與效率，遍及你我是無庸置疑的。

此外，安聯堅持並大力發展的ESG投資精神與價值，皆會持續灌注主動式投資源源不絕的動能，並在現存發展迅速的七大主題，舉凡像未來能源和水資源廢棄物相關的環境永續概念，抑或如數位生活丶寵物經濟和線上教育等能推升產業轉型的破壞式變革之外，持續尋找時代的新趨勢。

Q1 : 投資團隊從長期大趨勢中如何找出與定義受惠的主題 ?

• 安聯環球投資透過三階段尋找具投資價值的主題，首先定義出20年以上的四大趨勢，包含1)城市化丶2)科技創新丶3)資源稀少性丶4)人口與社交結構改變，再者，向下尋找5-20年的主題，例如數位生活，最後再聚焦2-5年的投資題材，如等遠距居家工作丶網路安全與電子支付等 ; 經理團隊結合全球經理人資源、Grassroots^®(草根性)研究以及特有投資平台上研究員的資料與評論共享，結合產官學界綜合的資訊找出與定義受惠的主題。

Q2 : 後疫情的投資環境最看好甚麼主題/產業? 原因為何 ?

• 去年的疫情雖帶來民生消費大幅停滯，但高端的科技轉型卻逆勢加速成長，如遠距居家工作、電子商務、線上教育、遠端醫療、電競娛樂、金融科技和虛擬支付等；這些趨勢在疫情較為舒緩的現下不但沒有減緩，相關產業的營收和訂單能見度反而更加證明其長線的投資價值，疫情不僅推升了企業的轉型，更加速了主題的實現與發酵。

• 2020年整年表現最好的三項主題裡，以人工智慧(AI)主題表現位居榜首，許多企業往往是受惠於AI加速與優化了該營運的流程並降低成本而大幅受惠 ; 其次為未來能源主題，在美國總統拜登即將上路的美國基礎建設刺激方案下，風力丶太陽能丶氫能與電池儲存將是未來不可忽略的四大主軸 ; 第三則為寵物經濟，由於疫情帶來的封城鎖國使得居家民眾更需要寵物的陪伴，預估寵物經濟未來幾年在美國有5-6%的年複合成長率，在亞洲更高達15-16%的年複合成長率。

Q3 : 投資趨勢今年從成長股轉為景氣循環與價值類，此輪動對投資策略有何調整 ?

• 2020年由於高成長的科技類股表現大幅優於價值型類股是前所未見，是故今年面對修正本屬健康的輪動，但便宜的股票並非皆值得投資，往往很多價格相對低的標的是因為無法度過產業結構轉折的改變而持續低迷，例如依賴傳統型能源的相關企業，勢必將面臨大刀闊斧的改革 ; 而我們看好相對落後補漲的標的中，基礎建設和水資源相關的企業正是受到全球共識與政府大力支持的主題。

• 主題投資需端視相對受惠於此波經濟復甦與重啟之下，體質相對良好的企業，是否屬於成長型與價值型就並非布局考量的最主要因素。

Q4 : 各投資主題下的持股是如何挑選? 投資團隊如何定義一家公司在個別的投資趨勢下是贏家或輸家?

• 各主題挑選個股來自於該主題擁有的股票資金池，以及股票對應主題的敏感度和效率性，經理團隊利用質化和量化的模型由下而上挑出股票，贏家是在該趨勢發展下受惠程度如營收主力/比重、毛/淨利等相關財務數據，以及符合質化的產品週期階段與公司經營層理念等，借助全球各專家團隊的研究推薦，找出投資標的。

Q5 : ESG蔚為主流下，水資源與廢氣物和未來能源兩項主題布局已大有斬獲，投資團隊會考慮再提高更多永續主題相關如影響力投資概念的部位嗎？

• 對主題投資來說，ESG不僅是一個改變世界的潮流，更是投資組合裡風險控管的工具 ; 使用ESG的審核與導入不僅可以判斷公司永續經營的能力和資源，永續發展相關更是許多年輕世代對投資的觀念變革 ; 主題趨勢追求的是永續投資的理想，更要兼顧企業是否能成長並獲利的可行性與潛力，兩條軌道並不互斥，並行反能更能增加主題投資策略在標的挑選上獲得更有品質的股票，舉凡像基礎建設和潔淨能源主題，不僅受到全球政策的支持，更能使企業獲利持續穩定並回饋地球與環境。