儘管發生了新冠肺炎大流行和隨之而來的全球經濟衰退，2020年對中國來說，在許多方面是分水嶺的一年。本文解釋中國正如何實現其長期策略，以及這可以帶給投資人什麼機會。

William Russell

安聯環球投資

全球股票產品分析團隊總監

重點提示

• 我們不應再視中國為新興市場，因為它正走在成為全球強國的路上。

• 藉由在5G基礎設施、數位化、半導體和人工智慧方面的重大投資，中國希望成為世界的高科技領導國。

• 中美貿易關係很可能將持續緊張，這也是中國越來越重視建立自主地位、強化供應鏈和締結新聯盟的原因之一。

• 考慮到中國經濟和市場的規模，中國股票在許多國際指數中的權重顯著偏低，因此若僅重視以指數投資，對中國的投資可能太少。

Q: 西方仍窮於應付新冠肺炎危機之際，中國狀況大好。中國經濟為何如此強勁？

毫無疑問，一年多以來，新型冠狀病毒是危及世界各地經濟成長的主要因素，中國也不例外。2020年第一季，疫情重創中國，經濟成長大受影響。不過，目前多數西方國家，包括美國和歐盟，仍在為終結疫情而努力，而中國和許多亞洲國家的情況看來好得多。中國在控制疫情方面已取得重大進展，這有助為經濟強勁成長奠定基礎。目前看來，中國的長期成功故事非常可能延續下去。

Q: 為何你可以如此確定？

中國的成功受若干因素驅動。其一是中國具有令人羡慕的結構條件，包括有利的人口趨勢、健康的消費行為，以及國民所得不斷成長，例如中國千禧世代的財富不斷增加，他們的消費能力如今已大大增強。另一成功因素，是中國致力於具有巨大成長潛力的經濟議題，例如大力促進機器人技術發展和改善再生能源供應。此外，中國正努力成為世界的高科技領導國，政府正在5G基礎設施、數位化、半導體和人工智慧等領域進行重大投資，這些將成為中國未來成長模式的支柱。正因為這些發展，我們不應再視中國為新興市場，它正走在成為全球強國的路上。

Q: 政府的投資計畫仍是支持中國經濟復甦的一股主要力量？

中國的經濟政策和投資計畫自然將繼續大受政府影響。但去年一個非常明顯的特徵，就是中國的經濟政策比許多西方國家傳統，這是因為中國在2009年全球金融危機之後得到的經驗：當時中國推出規模龐大的財政計畫，導致債台高築。在中國，人們如今普遍認為那是一個錯誤。因此，展望未來，隨著中國經濟動能增強，政府很可能將採取審慎措施，縮減政策支持力道和投資支出，以免債務進一步累積。

Q: 與其他國家保持良好的貿易關係，是經濟進一步成長的重要條件。中國在這方面是否有正面跡象？

近年來，中國與美國的關係一直有問題，我們認為即使雙方的言辭不再那麼針鋒相對，中美之間的緊張關係也不大可能顯著緩和，畢竟在最近的選舉中，對中國強硬是美國政界為數不多的共識之一，這也是中國越來越重視建立自主地位、強化供應鏈、發展現代製造設施，以及締結新聯盟的原因之一。例如新的《區域全面經濟夥伴協定》(RCEP)就正創造出一個由亞太國家組成的經濟集團，總人口占全球三分之一左右。此外，經過七年的談判之後，歐盟和中國最近宣佈達成《全面投資協定》(CAI)，對中國來說，這是一次策略突破，或許有助中國建立新的國際夥伴關係。

Q: 重視永續發展的趨勢在國際上正發揮越來越大的影響力。對中國意味著什麼？

在中國，人們對永續發展的興趣正迅速增加。中國最近承諾在2060年之前實現碳中和。雖然這聽起來很遙遠，但實際上，許多公司立即面臨加快減少碳足跡的壓力，碳排放大戶壓力尤其大。例如在再生能源、電動車、氫技術和其他「潔淨技術」等領域，目前投資相當踴躍。中國如今已是全球最大的電動車市場，在太陽能設備裝設方面也處於領先地位。整體而言，中國在公司治理和報告等領域正大幅提升自身水準。如今許多公司都設有員工認股選擇權制度，使員工的利益與股東變得比較契合。當然，中國還有很長的路要走，而最重要的是，投資人享有的資訊透明度必須提高。不過，中國的發展方向是非常令人鼓舞的。

Q: 投資人可以如何從中國的持續崛起中獲益？

最直接的方式是投資於中國股市。過去二十年(截至2020年12月31日)，MSCI中國指數的報酬率為521%，遠高於MSCI歐洲指數的98%。過去多數全球投資人較少直接持有中國股票，尤其較少投入中國大陸的A股市場。一直以來，至今未變的原因之一，是相對於中國經濟和市場的規模，中國股市在許多國際指數中的權重偏低，因此，僅重視基準指數的投資人對中國股票的投資可能太少。根據國際貨幣基金組織的估計，2019年中國占全球GDP超過16%，高於歐盟的15.4%。但是，目前在全球股票的主要基準MSCI世界指數中，中國的權重僅為5%左右。

Q: 這是否意味著中國仍是世界股市中的「沉睡巨人」 ？

絕對如此。中國在全球指數中權重偏低是有原因的。中國當地股票市場，也就是所謂的A股，直到最近才大幅開放，使外國投資人容易投入。不過，隨著這些市場繼續開放，中國在國際指數中的權重應將增加，例如中國在MSCI世界指數的權重真的有望倍增，變得與歐元區相若。事實上，隨著時間的推移，我們認為投資人將視中國為一個獨立的資產類別，就像美國或日本那樣。此外，中國民眾近年增加配置資產在中國當地股市，而隨著中國儲蓄文化的發展，此一趨勢應將持續下去。

Q: 您看到哪些風險？

短期內，中國股市如果進入一段盤整期，我們不會感到驚訝。中國股市過去一年強勁上漲，出現一些獲利了結是完全正常的。此外，隨著中國採取審慎措施使貨幣政策正常化，非常強勁的流動性環境可能將變得比較溫和。事實上，我們認為市場有所拉回將是健康的發展，有助於為未來奠定更堅實的基礎。長遠而言，我們仍認為有充分的理由投資於中國股市。當然，這是一個相對波動的資產類別，投資人因此最好能放眼長線，並且想想自己可以忍受資產短期內縮水多少。

Q: 2021年你對中國有什麼期望？

中國近年出現了一些令人難以置信的創新，包括在醫學診斷方面應用人工智慧技術，藉此克服醫師嚴重短缺的問題。遺傳學和癌症藥物開發方面也有重大進展。太陽能技術也有進步，使某些太陽能的生產成本跌至低於化石燃料。我希望中國在這些方面和其他領域取得進一步的發展，且成果能夠共享，以造福世界其他地區，而不是在去全球化的整體趨勢中，成果僅限中國享用。