安聯四季回報債券組合基金(基金之配息來源可能為本金)

市場剖析

• 被視為債券市場定錨的美國10年期公債殖利率，在9月FOMC利率與展望會議後持續走升，盤中一度觸及2011年來新高3.24%。解讀此次走勢，主因在於市場先是低估了聯準會升息的進程，而在FED主席鮑威爾談話後，又高估了其升息預期。
• 事實上，聯準會漸進式的升息立場從未改變。根據聯準會對經濟、通膨與利率的展望(如下表)，2018年利率目標為2.4%，意謂全年升息4次，2019與2020則各有3次與1次升息。此外，對於長期利率仍維持在2.9%至3%，並未有任何大幅調整。。
• 根據前一次升息循環經驗，我們認為此次美國升息終點即為10年公債殖利率的頂點，即2021年前可能看到3.4%水準，但過程將溫和漸進，信用債仍具投資價值。此外，貿易戰、評價偏高等疑慮可能增加股市波動風險，債券仍將發揮抗震功效。在配置上建議兼顧利率與信用機會，以多元組合債方式參與收益機會。。

資料來源：FED、Bloomberg，安聯投信整理，2003/12/31至2018//10/11

長期而言債券波動度低於股票 可望發揮平衡風險效果

資料來源：Bloomberg，資料時間：截至2018/8/31，美元計價。股票以MSCI世界指數，債券以美銀美林全球公債指數、美銀美林全球投資等級債指數、美銀美林新興市場債指數、美銀美林全球高收益債指數四種指數各25%均等組合。

基金操作策略與展望：

市場調整升息預期，短線利率風險可能隨之增減，本基金提高現金，爾後伺機進場布局。

• 提高現金部位：市場調整對聯準會的升息預期，短線利率風險較高的情況下，投資團隊在10月拉高現金水位，保留操作彈性並待較佳時機進場。
• 中性看待存續期：整體存續期仍是偏向中性為主，目前以4-5年為主要投資區間。美國公債殖利率重回3%之上，在聯準會仍然維持本波升息循環高點在3.4%的情況下，我們認為隨公債利率走高，可略為進場布局全球債券及投資級債部位，但是要留意的是，隨著美歐利差擴大，加上歐洲政治風險升溫，投資組合將持續降歐轉美。
• 彈性調整信用債：全球景氣維持擴張有利風險性資產，目前投資組合之風險信用債仍占主要配置比重，其中又以高收債為主，但因為中美貿易協商與歐洲政治風險影響，風險性債券波動度仍大，投資團隊仍將視情況調整此部位。高收益債方面，可留意評價合理、避險後收益具吸引力的歐高收；在新興債，未來將視事件與評價，伺機加碼經濟穩健與企業獲利正向債種，如拉美企業債。/span>
• 避險策略：美元持續震盪增添全球匯率市場波動與交易成本，基金維持高避險部位但仍將伺機動態調整，並靈活配置高利差收益貨幣(如人民幣)，以期降波動、添收益。

資料來源：安聯投信整理，截至2018/9/30。

資料來源：Lipper，同類型基金為SITCA跨國複合式債券組合基金，統計至2018/9/30。基金成立日為2008/10/17。