安聯亞洲靈活債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 亞洲信用市場10月下跌，受到美債殖利率上漲，以及全球投資人轉趨風險趨避造成利差擴大，進而壓抑表現。短期內，我們認為總體經濟的挑戰將在短期帶來市場波動，但債券殖利率可望逐穩在目前區間水準。
• 目前亞債評價面以長期水準而言相當具吸引力，且企業基本面大致維持穩定，但我們對於當地貨幣債維持慎選態度，偏好戰術性配置，以掌握利率與匯率機會。
• 本基金的靈活策略代表我們能較靈敏地控管損失風險，根據我們發現的最佳機會，主動轉換標的，把握亞洲固定收益市場的各種機會。

全球金融市場10月明顯修正。市場擔憂全球經濟成長、聯準會轉趨鷹派與增溫的地緣政治風險，使得風險性資產承受龐大賣壓。全球股票遭遇2012年來最差單月表現，主因在於市場擔憂企業獲利與疲弱的大環境。全球債券殖利率在本月彈升，受到美國強勁的經濟數據可能使聯準會政策立場轉趨鷹派，美國10年期公債殖利率一度升至3.26%，但隨著股市重挫，公債殖利率又受到避險需求的簇擁而再度下滑，最後收在3.15%。

最新數據顯示美國經濟持續強勁，但歐洲與中國則相對乏力。最新數據顯示美國GDP在第三季年增3.5%，而歐元區則放緩至1.7%。在亞洲，中國人民銀行宣布調降存款準備金率(RRR)100個基本點，但投資人持續擔憂中國第三季經濟成長季增率放緩至6%。

亞洲當地貨幣政府債券以美元計價在10月下跌，因為美元在跌勢中比其他亞洲貨幣來得強勢。若以當地貨幣計價，表現則漲跌互見：印度、南韓與中國境內債券市場領漲，但菲律賓、印尼則表現落後，主要受到新興國家在10月遭遇資金淨流出所致。

亞洲信用市場在10月下跌，主要受到美國公債殖利率上揚，以及投資人避險情緒高漲造成信用利差擴大所致。當中，高收益債表現較為落後，信用利差擴大67個基本點。以國家來看，斯里蘭卡受到持續的政治不確定性，下跌7.17%表現最為落後。在此同時，一些債券新發行的事件更增添波動市場的挑戰，包括某間中國地產商以出乎市場意料之外的高票息水準來發行新債務，造成市場下挫。在投資等級債，主要跌幅來自於主權債，尤其是印尼，因為美債殖利率攀升與新興市場的資金外流影響該類資產表現。10月發行額為170億美元，今年迄今新債發行額累計約為1,930億美元。

在10月，本基金減碼部分房地產、印尼能源相關企業的配置，並維持較高現金比重以因應市場波動。我們也賣出部分長天期的金融債，以期能在美債殖利率上升時，進一步降低整體投資組合的存續期敏感度。此外，我們持續採用公債期貨，以及其他主動總體操作（macro overlays）來調整基金的配置。

本基金在10月下挫，主要受到投資級與高收益債市場下跌所拖累。高收益債當中，基金在中國房地產的部位拖累整體表現，主因在於中國房地產業受到疲弱技術面的影響而下跌。基金在印尼少許的部位也為整體報酬帶來壓力。另一方面，新加坡元計價的債券相對於美元債市展現較低的波動度，基金持有相關部位則為報酬帶來正面貢獻。

受到整體市場波動拖累風險性資產，亞洲信用市場在10月下滑。投資團隊持續認為在年底前，投資人信心可能仍將脆弱，因為一些事件消息如美中關係仍將持續成為投資人的主要擔憂。

經濟成長指標也指出亞洲成長動能出現趨緩現象，但相對其他已開發國家與新興市場，亞洲仍是相對強勁成長的區域之一。在中國，由於貿易相關不確定性與成長動能趨緩，我們持續看到政府主動祭出政策措施來支撐成長。

有鑑於此，我們持續認為亞洲信用市場的評價面以長期水準來看相當具有吸引力，尤其是信用基本面仍大致維持穩定的情況下。目前亞洲投資級企業債平均殖利率達5.0%*，為近5年罕見的高水準，意謂投資級企業債能提供相當有競爭力的風險調整後報酬。此外，亞洲非投資級債的平均殖利率目前來到8.9%*，為2016年以來最高，代表高收益債能提供投資人較具吸引力的收益水準，抵禦利率走升的大環境；此外，高收益債存續期偏短，且具有較高的息收，可望減輕利率彈升時對於債券價格的影響。

我們認為美國公債近期可能再有波動。由於利差擴大，我們將繼續維持信用利差的空頭部位，以便維持較低的整體存續期，並優化投資組合的收益水準。我們也將尋求藉由利用美國公債期貨的主動存續期操作（duration overlays），調整基金對利率波動的敏感度。

我們將繼續彈性地管理基金的亞洲高收益債部位，它們在升息環境下提供了誘人的收益緩衝。這些債券較短的存續期可以減輕升息的影響，較高的收益則可以補償本金價值的修正。另一方面，因為殖利率誘人，我們將密切注意本幣債券市場，選擇性把握戰術機會。不過，我們仍將警惕整體市場波動和美元匯率走勢，因為亞洲本幣債券的績效將繼續受此影響。

展望未來，我們繼續密切監測和評估的關鍵總體情勢包括美國貿易動態、通膨預期和全球央行的政策。我們也繼續關注新興市場的動態，因為它們可能影響亞洲投資人的信心，尤其是那些對國際收支疑慮敏感的國家。我們可能會執行總體避險策略，以助緩和這些總體情勢的負面影響。

除非另有註明，所有數據的來源均為彭博，資料截至2018年10月31日。*資料來源：JP摩根，截至2018年10月31日。

基金配置

資料來源：安聯投信；截至2018/10/31。中國投資比例包含在中國境外證券交易市場交易之中國企業股票，如有香港地區之紅籌股及H 股。基金直接投資大陸地區市場之有價證券總金額不得超過其淨產值值之10%。

資料來源：Lipper，美元計價，2012/7/3成立以來，以AT累計股份為例，2018/10/31，同類型基金平均為理柏環球亞太區強勢貨幣債券基金平均。

每月14日為配息基準日(遇假日則提前一日) 每月15日為除息日(遇假日則延後一日)

資料來源:安聯投信，截至2018/11。基金年化配息率公式為: [(每單位配息金額÷當月除息日前一日資產淨值)*12] x100%，年化配息率為估算值。基金單月配息率公式為:每單位配息金額÷當月除息前一日資產淨值。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，配息時應注意基金淨值之變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。月報酬率(含息)=((當月配息基準日淨值+當月配息金額)÷前月配息基準日淨值-1) X 100%。詳盡之配息紀錄請至本公司網站參考。