安聯亞洲靈活債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 亞洲信用市場11月反彈，受到美債殖利率下滑。短期內，我們認為總體經濟的挑戰將在短期帶來市場波動，但債券殖利率可望逐穩在目前區間水準。
• 目前亞債評價面以長期水準而言相當具吸引力，且企業基本面大致維持穩定，但我們對於當地貨幣債維持慎選態度，偏好戰術性配置，以掌握利率與匯率機會。
• 本基金的靈活策略代表我們能較靈敏地控管損失風險，根據我們發現的最佳機會，主動轉換標的，把握亞洲固定收益市場的各種機會。

全球金融市場的緊張情勢在11月有所和緩，主因在於美中貿易緊張出現轉圜的希望，以及美國期中選舉不確定性落幕。然而，受到地緣政治影響，金融市場表現參差。由於強勁的就業數據，美國10年期公債一度遭到拋售，殖利率月中來到3.25%，但隨著市場波動使避險需求增加，以及市場猜測聯準會可能放緩升息步調，10年期公債殖利率在月底時又回落至2.99%。

儘管通膨壓力在10月後有所減輕，美國就業數據顯示勞動市場強勁、並帶動薪資成長。在亞洲，中國貿易數據顯示實際貿易表現仍優於預期，但外匯存底已連續第三季出現下滑。其他國家方面，印尼與菲律賓央行雙雙在本月宣布升息一碼。印尼央行的升息舉措令市場意外，擔憂其經常帳赤字與印尼盾走勢。此為印尼央行今年以來第6次升息，使得7天期附買回利率來到6%水準。

亞洲當地貨幣政府債券以美元計價在11月反彈，因為亞洲貨幣相對美元升值。若以當地貨幣計價表現同樣突出，有鑑於油價走弱與美國公債殖利率下滑。以國家別來看，菲律賓、印尼的單月表現領先。

亞洲信用市場在11月也收復部分前月的跌幅，主要受到美國公債殖利率下滑，投資人風險情緒隨著美中貿易可望正面發展而有所改善，以及聯準會相對鴿派發言。但另一方面，本月強勁的發行情況持續減損整體需求，導致部分利差擴大，尤其是在高收益債方面。在投資等級債，主要漲幅來自於主權債，受惠於對美國政府債之存續期敏感度較高的券種。在高收益債方面，邊境市場表現相對落後，一些石油與天然氣公司受到油價下跌的拖累。11月發行額為230億美元1，今年迄今新債發行額累計約2,160億美元1。

在11月下半旬市場信心有所好轉，本基金增加高收益債配置、減少部分前月保留的現金。投資團隊也些微減碼在金融業與特定房地產公司的配置，傾向重新佈署在短天期（約2-3年年期）的債券。我們相信目前配置這些被低估、短天期券種，債券價格在未來到期時可望回升至票面價值，為資產帶來正面貢獻。

本基金在11月微幅下跌，主要受到高收益評級石油與天然氣公司的拖累，當地貨幣政府債疲弱的技術面也影響整體的表現。然而，本基金偏短存續期的配置，則對績效帶來正面貢獻。

我們持續認為在年底前，投資人信心可能仍將脆弱，因為一些事件消息如美中關係仍將持續成為投資人的主要擔憂，因此整體債市波動度仍可能在短期增加。

經濟成長指標也指出亞洲成長動能出現趨緩現象，但相對其他已開發國家與新興市場，亞洲仍是相對強勁成長的區域之一。在中國，由於貿易相關不確定性與成長動能趨緩，我們持續看到政府主動祭出政策措施來支撐成長。

有鑑於此，我們持續認為亞洲信用市場的評價面以長期水準來看相當具有吸引力，尤其是信用基本面仍大致維持穩定的情況下。目前亞洲投資級企業債平均殖利率達5.0%1，為近5年罕見的高水準，意謂投資級企業債能提供相當有競爭力的風險調整後報酬。此外，亞洲非投資級債的平均殖利率目前來到9.0%*，為2016年以來最高。

我們認為美國公債近期可能再有波動。由於利差擴大，我們將繼續維持信用利差的空頭部位，以便維持較低的整體存續期，並優化投資組合的收益水準。我們也將尋求藉由利用美國公債期貨的主動存續期操作（duration overlays），調整基金對利率波動的敏感度。

我們將繼續彈性地管理基金的亞洲高收益債部位，它們在升息環境下提供了誘人的收益緩衝。這些債券較短的存續期可以減輕升息的影響，較高的收益則可以補償本金價值的修正。另一方面，因為殖利率誘人，我們將密切注意本幣債券市場，選擇性把握戰術機會。不過，我們仍將警惕整體市場波動和美元匯率走勢，因為亞洲本幣債券的績效將繼續受此影響。

展望未來，我們繼續密切監測和評估的關鍵總體情勢包括美國貿易動態、通膨預期和全球央行的政策。我們也繼續關注新興市場的動態，因為它們可能影響亞洲投資人的信心，尤其是那些對國際收支疑慮敏感的國家。我們可能會執行總體避險策略，以助緩和這些總體情勢的負面影響。

除非另有註明，所有數據的來源均為彭博，資料截至2018年11月30日。
¹資料來源：JP摩根，截至2018年11月30日。

資料來源：安聯投信；截至2018/11/30。中國投資比例包含在中國境外證券交易市場交易之中國企業股票，如有香港地區之紅籌股及H 股。基金直接投資大陸地區市場之有價證券總金額不得超過其淨產值值之10%。

資料來源：Lipper，美元計價，2012/7/3成立以來，以AT累計股份為例，2018/11/30，同類型基金平均為理柏環球亞太區強勢貨幣債券基金平均。

每月14日為配息基準日(遇假日則提前一日) 每月15日為除息日(遇假日則延後一日)

資料來源:安聯投信，截至2018/12。基金年化配息率公式為: [(每單位配息金額÷當月除息日前一日資產淨值)*12] x100%，年化配息率為估算值。基金單月配息率公式為:每單位配息金額÷當月除息前一日資產淨值。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，配息時應注意基金淨值之變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。月報酬率(含息)=((當月配息基準日淨值+當月配息金額)÷前月配息基準日淨值-1) X 100%。詳盡之配息紀錄請至本公司網站參考。