安聯動力亞洲高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 預期亞洲各國政府將繼續提供貨幣及可能的一些財政支持，以緩和經濟下行壓力。全球經濟動能放緩和中美貿易對話仍然是投資人關注的焦點，但市場現在對可能達成部分貿易協議較為樂觀，我們認為現在預測短期內能全面解決仍為時過早。

• 在地緣政治緊張緩和下，全球風險性資產10月份表現較為突出，基金也有正面表現。

• 基金投資組合持續偏重知名且交易狀況良好的公司債券，對於評價具有相對吸引力且對市場深度和流動性仍然充裕的產業較具信心，存續期則傾向保持中性立場。

市場回顧

在地緣政治緊張局勢緩和下，全球風險性資產10月份表現較為突出。中美可望簽訂「第一階段」貿易協議的消息帶動投資人情緒。無協議脫歐的機率下降也有助於市場樂觀情緒。投資人風險偏好上升引領美國公債殖利率來到一個月新高1.84%，月底最終收在1.69％。

在美國，聯準會將利率降低25個基點至1.5％，符合市場普遍預期。然而，儘管近一個月的經濟數據好壞參半，聯準會政策基調變得不那麼鴿派，並暗示當前的降息週期已經暫停。受到消費者支出強勁帶動，美國第三季度經濟成長1.9%(年增率)，但領先指標顯示製造業和非製造業可能將進一步疲弱。在歐洲，第三季度GDP意外增長，推動德國公債殖利率飆升。在亞洲，中國第三季度GDP增長低於預期的6％，但政策方面沒有任何行動，顯示中國人行在政策立場上保持更為審慎的態度。在亞洲其他地方，央行貨幣寬鬆持續，印度央行將其政策逆回購利率和回購利率再下調25個基點，而韓國央行亦下調其政策基準利率25個基點。

總經消息好轉推升投資信心，使信用利差縮緊，亞洲美元高收益債券市場10月上漲。中國房地產業因強勁的預售數據帶動樂觀情緒而彈升，引領市場回升。另一方面，印尼商品和中國地方政府相關債券表現較大盤落後。初級市場因中國黃金周假期而出現季節性放緩，10月份新債發行總額為240億美元，市場需求良好，使今年至今的總發行量接近2360億美元1。

基金動態與表現

在中國房地產行業的反彈帶動下，基金10月份上漲，中國房地產市場的高信念標的帶來正面貢獻，但基金裡商品和能源相關的公司表現弱勢，則影響了整體表現，一些地方政府相關債券價格波動也有影響。過去一個月，我們獲利了結一些房地產和商品相關債券，隨後，我們買進其他具有相對吸引力價值的房地產債券，以及當月發行的一些新債。

市場展望

全球經濟動能放緩和中美貿易對話仍然是投資人關注的焦點。隨著美中貿易談判的最新進展，市場現在對可能達成部分貿易協議較為樂觀，然而，我們認為現在預測短期內能達成全面解決方案仍為時過早。

最近的全球總經數據顯示增長下滑的壓力可能正在減輕，但我們預期全球央行近期將繼續保持寬鬆至中性的貨幣政策立場，直到全球增長指標顯示出強勁反彈。在亞洲，我們預計各國政府將繼續提供貨幣及可能的一些財政支持，以緩和全球貿易疲軟導致的下行壓力。

亞洲投資人對收益的需求持續強勁，將為亞洲高收益債提供技術面支撐。儘管今年亞債表現強勁，我們相信短期內報酬率很可能來自高息回報，更勝過信用利差縮窄或公債殖利率下降所驅動的資本利得。

在投資組合中，相對於規模較小、質量較弱的債券，我們持續偏重知名且交易狀況良好的公司債券。我們對於評價具有相對吸引力且市場深度和流動性仍然充裕的產業較具信心。有鑑於此，我們繼續傾向對存續期保持中性立場(相對於指標指數)，並適時利用美國公債殖利率的波動性靈活操作以受惠。

(除非另有註明，所有數據的來源均為彭博，資料截至2019年10月31日。1資料來源：JP摩根，截至2019年10月31日。)

安聯動力亞洲高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)