安聯台灣大壩/台灣科技/台灣智慧基金

隨著新冠疫情趨緩、美歐重啟經濟，儘管景氣下滑，股市卻在資金寬鬆下大幅反彈。值此關鍵時刻，台股後續怎麼觀察？我們特別邀請連續兩年奪得「傑出基金金鑽獎」的安聯台灣智慧基金經理人鍾安綾對談，即時掌握台股盤勢及因應策略。

Q1. 對台股盤勢後市看法？

結論：台股短期可能震盪，長期可望愈來愈樂觀。樂觀理由包括: 歐美疫情趨緩、系統性風險降低，以及市場資金充裕。

• 短期而言，基本面出現好轉跡象，惟股價短線漲幅已大，不排除有修正風險；但再破底的機率不高。回顧三月股市表現，因疫情較預期嚴重、油價急挫及流動性問題衝擊，導致較明顯的修正。隨著疫情趨緩、各國央行紛紛提出貨幣政策以紓解流動性問題，四月股市出現明顯反彈，並非完全由基本面帶動。

• 長期來看，全球目前對第二季預期都很差，但在疫情風險降低、各國重啟經濟後，情況可望改善，加上市場資金充裕，都是利多因素。

• 後續觀察：(1)封城解除後的總經數據，特別是美國經濟狀況，包括消費者信心及每周申請失業金變化，若封城解除，經濟活動回復良好，以目前市場的資金面狀況，台股可望越來越樂觀。(2)庫存去化，由於上半年受到供應可能斷鏈擔憂，廠商多拉高安全庫存，後續需觀察庫存去化狀況。

Q2. 此次Covid-19疫情對台灣及美國經濟影響？

目前市場對美國第二季GDP預估相當悲觀，但預期第三、四季下滑幅度將收斂，逐漸改善，不過重啟經濟後，若回復速度不如預期，GDP可能仍有下修風險。至於台灣，由於防疫較為成功，經濟活動受疫情衝擊較小，經濟預期相對穩健。

Q3. 對近期日系外資調降台股評等的看法？

日系外資近期調降台股評等主要考量(1)基本面，(2)評價面因素。我們認為基本面後續需密切觀察，若基本面正向樂觀，則無須過度憂慮評價面。

• 基本面方面，台股以製造業代工為主，與全球市場需求高度相關，確實可能受疫情影響，因此投資團隊將密切關注美國消費及庫存去化狀況。

• 評價面方面，因為全球央行政策做多，加上資金充沛，好標的可能會越來越貴，評價不應再以歷史區間來觀察，而是以區域/國家/標的相對價值來評估。

Q4. 2020年台股企業獲利預期是否有重新調整？

觀察近期美歐及台灣重點企業法說，第一季營收丶第二季財測均樂觀，主要因為先前擔心封城影響，先拉貨建庫存，目前雖然多數表示下半年仍有待觀察，但今年真正下修的不多。

安聯台股團隊目前預估2020年台股獲利成長7%，科技產業成長16.9%。科技產業熱度高、財測未下修，但企業對下半年有所擔憂，因此，我們需持續觀察庫存去化狀況。

分族群看：(1)PC及NB族群受惠在家上班商機，第一、二季需求強勁，但第三季可能轉弱。(2)伺服器族群能見度高，至少看到第三季，但需慎選，雲端相關需求強，企業科技資本支出相關較弱。(3)智慧型手機整體預期低，但大廠法說會均透露對5G手機的樂觀看法。(4)5G基地台/光通族群持續強勁，特別是中國有關需求。

Q5. 市場焦點若重回中美貿易問題，對台股影響？

預期中美貿易和去年一樣，將紛爭不斷，但不同的是，我們預估帶來的市場波動影響將愈來愈小。

台股最重要仍看龍頭公司台積電，是否受到美國對中國廠商出口管制影響，但由於台積電也是很多美國公司的大客戶，預期美國在經濟考量下，實際作為有限。就產業來看，中國廠商去美化，或生產基地從中國撤出、生產轉單等趨勢未變，不管中美關係如何變化，供應鏈不會再承擔潛在風險。

Q6. 能否談談接下來看好的產業？

現階段，我們仍難以預測下半年消費需求狀況，因此偏好布局能見度較高的新技術新應用，看好產業如下：

Q7. 對被動元件和矽晶圓產業看法？

整體來說，對被動元件及矽晶圓等電子原物料沒那麼悲觀。

回想去年情況，上半年不佳、第三季開始落底、第四季需求及報價回升，但今年上半年又因新冠疫情需求下滑，展望第三季，能見度和信心度不高，但經濟重啟後，若需求逐漸回復，第四季或有機會看到供需收斂。

Q8. 台灣是否有生技公司受惠新冠疫情？基金考慮投資嗎？

此次受惠疫情而上漲的台股生技族群，大致分四類：(1)疫苗，(2)檢測，(3)原料藥，以及(4)防疫設備，如口罩、醫療手套等。

疫苗及檢測公司未有實質獲利，且產業競爭強，要在短期搶到市佔率不容易，原料藥族群先前因印度限制出口而相對強勢，防疫設備雖有急單，但非結構型轉變，因此，基金目前未持有上述族群，未來也不傾向參與投資。

Q9. 安聯台股智慧基金目前的投資策略與布局方向？

目前對台股大架構看法為短期震盪、長期偏多，透過基本面也可挑出好的產業/個股。

隨著盤勢逐漸歸於理性，選股更形重要，但市場資金氾濫，預期類股族群輪動加快，基金仍將嚴謹的適時停利停損。

基金預計5-6月仍將維持8成持股部位，透過安聯台股團隊在底部選股(bottom up)的功力，選擇具有高度信心股票。若6-7月總經數據如預期改善，將會提高持股比重。在類股方面，台灣的強項在科技產業、且不少公司具有高度成長潛力，將是布局主軸。