安聯動力亞洲高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 全球風險性資產在4月反彈，逆轉了3月市場拋售的氣氛。

• 全球採取積極貨幣和財政政策，及疫情趨緩的正向發展，使風險性資產4月表現強勁，亞洲美元債券市場也出現同樣的反彈。不過即使經歷近期反彈，亞洲美元債券評價面仍然具有吸引力。

• 在當前的環境下，基金仍將繼續在新發行市場及交易市場繼續尋找機會。我們仍然傾向於投資於質量較佳的發行公司。

市場回顧

全球風險性資產在4月反彈，逆轉了3月市場拋售的氣氛。儘管新冠肺炎(COVID-19)和疲弱的油價繼續主導新聞頭條，但全球央行和政府採取強有力的貨幣和財政應對措施，且疫情在許多國家傳播速度有所放緩，提振投資人情緒。由於市場風險偏好回復，美國10年期公債殖利率4月上半月一度升至0.79％，但隨後因油價暴跌的擔憂而回落，10年期美國公債殖利率收於0.64％。

4月份經濟數據和第一季度公司獲利都顯示出疫情及相關控制措施對世界各國的影響。雖然美國3月中旬才開始實施更嚴格封鎖措施，但第一季經濟衰退約4.8％，此外，截至4月底，新冠病毒危機六周內約使三千萬美國人申請失業救濟金。歐元區也受到沉重打擊，第一季經濟衰退了3.8％，是1995年以來最大的季度降幅。在亞洲，最先受到疫情 衝擊的中國，一些主要城市在1月份進入封鎖狀態，3月下旬後逐漸緩解隔離和封鎖措施，第一季GDP下降了6.8％，初步數表顯示中國經濟活動已從2月份的低點反彈。整個亞洲央行持續釋放寬鬆性的貨幣政策信號（通過降息和資產購買計劃），各國政府還制定了進一步的財政刺激計劃以應對COVID-19的經濟影響。

亞洲美元高收益債券受惠於4月整體市場回升及較高的風險偏好，信用利差大幅縮窄，當月上漲，彌補了3月的部分損失。投資者仍然偏愛中國房地產開發商發行的債券，相反的，受到新冠病毒影響，許多印尼房地產和金屬礦業發行公司面臨評級下調的壓力，在4月表現偏弱。3月份債券供應量急劇下降，而4月份發行市場反彈，新發債總額約250億美元1，主要來自投資級債，年至今新發債達1,030億美元1。

基金動態與表現

基金4月上漲，主要貢獻來自於我們對中國房地產的相對加碼(相對於指標指數)，但基金的一些中國金融和消費類持債表現相對不佳。過去的一個月裡，我們參與了一些新發行市場，並在中國房地產領域進行了一些相對價值交易。

市場展望

全球政府和央行前所未有的財政和貨幣規模，使風險性資產4月份表現強勁，疫情趨緩的正向發展也有助於增強投資信心。

亞洲美元債券市場也出現同樣的反彈，隨著市場情緒轉變，投資人由觀望轉而將現金投入市場。不過即使經歷近期反彈，亞洲美元債券評價面仍然具有吸引力。在亞洲高收益債券方面，儘管信用利差已從3月的市場混亂開始縮窄，但利差仍處於其10年歷史區間的較高水準，從收益率的角度來看，高收益債殖利率也超過了2018年。我們認為以目前的價值面來看，投資人者也可望獲得足夠的風險補償，以應對今年個別公司風險事件可能增加的情況。

展望未來，隨著全球經濟增長疲弱和寬鬆的貨幣政策，預計利率將在很長一段時間內保持低水準甚至負值。在此背景下，我們將會再看到投資者對於追求收益的偏好，將為債市提供中期的技術面支撐。在當前的政策環境下，美國公債殖利率將可能保持低迷，因此，儘管預期市場將繼續波動，但我們認為，目前亞洲美元債券的風險報酬具有吸引力。

儘管如此，市場仍面臨短期逆風因素，我們將繼續密切關注。越來越多的國家擔憂疫情的第二波浪潮、油價及美中貿易緊張局勢可能再度爆發，這都可能會進一步打擊投資情緒，因此預期市場將隨著總體形勢發展而在風險偏好和風險趨避之間繼續震盪。

在當前的環境下，雖然一些我們偏愛且持有的公司債在市場持續受長期投資者青睞，我們仍將繼續在新發行市場及交易市場繼續尋找機會，增加投資組合的持債部位。考慮到市場仍然可能出現波動，我們仍然傾向於投資於質量較佳的發行公司，因為我們相信在投資風險趨避的期間，它們的表現將優於信用品質較弱的公司債。

(除非另有註明，所有數據的來源均為彭博，資料截至2020年4月30日。1資料來源：JP摩根，截至2020年4月30日。)