安聯主題趨勢基金經理人評論

• 美國總統大選甫落幕，關於Pfizer和BioNTech的新冠肺炎疫苗積極開發重大進步的新聞發酵，引領全球股票的上漲與輪動; 而從今年三月起因疫情受災相對嚴重的產業裡，反而受惠於有效疫苗接種的利多期待，使得相關股票價格在月初以來強勢上揚，產業裡如*核心消費指數上漲8.8%，工業指數上漲13.1%，金融指數則上漲14.7% 。

金融市場的成長和價值類股發生明顯輪動

• 年初至今，價值型類股雖然表現落後，但在11月這波多頭市場表現強勁，頗有落後補漲態勢; 另一方面，今年相對受青睞的股票表現明顯承壓，極有可能為獲利了結的資金轉向之故。

• 此外，居家工作概念和科技類股相關亦受到較大賣壓，NASDAQ指數在11月9日單日表現為負，而S&P500和道瓊工業指數則表現出可觀的正報酬，反映了市場資金輪動流向。

資料來源：Bloomberg，時間2020/10/31-2020/11/13，安聯環球投資，*皆採用MSCI指數

疫苗帶來正面激勵作用，基本面卻必須依賴現況重新評估

• 日前美國總統當選人拜登曾警告過，疫情下可能伴隨黑暗的冬天，並指出: 即使這種疫苗獲得批准，也不會在未來幾個月廣泛使用。而歐洲的情況雖然顯示出穩定的跡象，但在主要國家中，第二波染疫危機更是不容忽視。

• 過去市場的成長型類股受益於低迷的利率環境而驅動價格向上，但由於圍繞在遏制病毒的措施，以及Q4冬天的疫情有可能惡化，壓制了成長型股票的相對利益，更有可能損害以價值 股票為代表的短期收益和折現率; 此外殖利率上升情境可能會因為持續的金融壓制，陡化幅度有限，故價值類股的明顯回升仍然值得商榷。此外，旅遊交通限制雖最終將被取消，受到限制的次產業（旅行，酒店，飯店等）會有所復甦。但這僅表示復甦正常化的落後補漲，並非新近出現的成長案例。除了這些領域的前景仍不明確，貨幣和財政政策的前景以及通膨更是必須列入投資組合考量的要素。

當前的投資環境仍以利於趨勢的捕捉以避開短線的震盪

• 主題趨勢策略廣佈數位生活、醫療科技、教育和人工智慧等七大主題，股價績效名列前茅的投組貢獻者雖看到獲利了結，但值得注意的是，如數位生活主題中，數位支付相關概念標的仍看到強勁的潛力，該主題還受益於FAAMNG-BAT股票的相對低配，受科技類股回檔相關性較低。

• 安聯主題趨勢策略定位於長期結構性成長領域，短線的股價震盪並沒有改變為這些趨勢下的基本面與消費習慣，更甚者這些股價輪動反而提供更佳的投資低檔。安聯主題趨勢團隊將持續發揮主動的管理哲學，並繼續密切美國選後的局勢。

投資策略回顧與展望

• 回顧十月份主題趨勢的策略調整，醫療健護主題上調了2.5%的比重，寵物經濟上調0.3%，而數位生活主題相關則小幅下調1.9%，各產業股價呈現輪動格局，也讓主題趨勢策略充分展現利用多元與靈活的主題調整捕捉投資亮點與回報的優勢。

資料來源：安聯環球投資