安聯中國策略基金、安聯中華新思路基金

Q1.美國大選對中國股市是否有影響？誰當選對中國較有利？

我們預期美國大選的結果不會對中國股市產生重大影響。回顧2017年1月川普就任以來，雖然持續有地緣政治雜音，但中國股市表現並不輸給美國股市，顯示中國股市受到內部因素(如：政策)的影響更大。

展望未來，不管由誰當選總統，預期中美摩擦將持續。儘管川普和拜登風格迥然不同，但「對中國強硬」一直是美國政界少數可以達成共識的想法。從長遠來看，貿易緊張局勢是世界兩大強權政治和社會結構不同而自然衍生的狀況。

截至目前為止，中美衝突加劇個別股票的波動性，而非整體中國股市波動性，並沒有破壞長期投資機會。事實上，中美緊張迫使中國官方加速在關鍵領域(如：5G、半導體等)實現自給自足，也帶動股市更多新投資機會。

Q2.中國是否已走出疫情影響，對經濟及企業展望如何？

今年全球都受到新冠肺炎威脅，但中國較早爆發疫情、較早走出疫情，第二季開始，企業獲利出現改善，GDP成長3.2%，是主要經濟體中率先繳出經濟正成長國家。

今年黃金周(10月1-8日)也是很好的指標，中國境內旅遊達6.4億人次，約回復到去年同時期的八成左右。預期中國經濟將持續復甦，加上今年低基期，將有助於2021年企業獲利進一步成長。

Q3.中國可能像歐洲一樣，爆發第二波疫情嗎？

就我們所觀察，疫情再度大爆發的風險應該很低。

雖然有些城市先前爆發小規模的二次感染，但中國檢測能量已大幅拉高，可有效降低潛在風險。面對疫情，中國已發展出一套管控機制，應可避免再次大流行，爆發嚴重疫情的可能性下降。

Q4.展望未來，看好哪些產業或趨勢？

展望後市，中國股市投資機會在新、舊經濟領域都可見到。

Q5.此次中國「十四五規劃」的重點方向？

中國每五年一次的規劃是最重要的政策藍圖，主要是對國家重大建設項目、生產力分布和國民經濟重要比率關係等作出規劃。此次是第十四個五年計畫。

中國共產黨五中全會甫閉幕，十四五規劃細節仍未出爐，但大方向是以「雙循環」、科技自立等作為核心戰略。雙循環是進口替代和內需擴大的結合，面對中美摩擦、全球保護主義興起下，中國必須減少對外需的依賴，特別是某些關鍵高科技，以維持經濟成長可持續性。

我們在一些領域將看到更多政府支持，預期將加大5G、半導體等高科技投資，強化國產替代化、科技自主，以及加強發展再生能源，中國也計畫在2060年實現碳中和目標，電動車是關鍵，不僅要保持在電動車銷售方面的全球領先地位，預計中國今年將銷售120萬輛，2025年將達到500萬輛，而且還將支持電動車供應鏈發展，包括電池製造商和零組件等都將提供良好的投資機會。

Q6.十四五規劃是否會帶動整體股市？

和以往不同，這次的五年計畫將更集中於特定領域，因此，我們預期十四五規劃對市場影響可能將侷限於特定產業或某些公司，而非帶動整體股票市場。因此，未來股票強弱可能更分明，透過紮實基本面分析及草根性調研的主動選股操作，將更形重要。

Q7.中國一直強調創新發展，是否有具體數據?

中國過去幾年結構有很大轉變。以前，中國被認為是仿製高手，從消費品到科技產品，以低價輸出，但時至今日，在研發(R&D)支出大幅快速增加下，中國創新能力已趕上成熟國家，現在靠更多新創、高附加價值生產驅動經濟成長。

就專利和商標來看，中國目前發展比美國、日本等成熟國家更快，也進一步推升中國佔比，例如2018年，中國在專利和商標申請方面約佔全球五成，而在AI(人工智慧)投資金額在2014-2018年間，中國的總投資額則佔了全球六成。過去兩年，這些比率應該還會更高。

這些創新不僅只在新經濟，如醫療保健及科技等領域，在舊經濟領域也扮演重要角色，例如生產重型卡車柴油引擎的濰柴動力，是傳統的舊經濟型公司，該公司2019年申請到1000多項專利，研發支出約合10億美元。中國公司在某些領域已處於全球的領先地位，例如寧德時代在某些電動車電池技術方面領先，而支付寶和微信支付在行動支付方面領先。

Q8.如何看待美國制裁中國公司(如華為)？對科技類股影響？

中美關係是長久的政治議題，就投資而言，我們持續觀察和評估。

美國的制裁行動主要對單一公司(如華為)較不利，因為該公司可能會面臨某些零組件或設備供應短缺的問題，也可能使股市受相關消息影響而震盪。但中國官方將加大力度支持核心關鍵技術的發展，國產替代化持續加速進行，包括工業、半導體等國產替代化相關公司都持續增長。

事實上，中國會走自己的路，未來將持續可以找到正向成長的產業/公司，同時，有些受惠國產替代化的公司可能會更快出現。回歸投資面，市場永遠都有公司沒落、崛起，在A股市場裡，持續有成長趨勢及明星產業機會。

Q9.中國股市的流動性狀況？利率展望？

上半年，我們確實看到大量資金流入A股市場，但今年夏季時，中國證監會發出了軟性警告以降溫市場，從那時起，中國A股的融資餘額和每日成交量已適度減少。因此，我們認為市場沒有過熱跡象，投資者相對謹慎和理性。

但就經濟而言，貨幣流動性環境仍非常寬鬆，中國官方政策目標仍是在支持經濟增長及避免過度槓桿的結構性問題間取得平衡，預計年底前貨幣仍會維持適度寬鬆。

Q10.現在投資中國股市，A股基金或大中華基金較佳？

A股市場機會多，具有旅遊、工業自動化、新能源車、新材料、白酒等一些獨特標的，也更能受惠國產自制、基礎建設及後週期相關等政策受惠股。此外，A股目前仍由當地散戶投資人主導，他們和全球其他投資者的看法往往不同，也因為如此，中國A股目前與其他地區股市間相關性仍然較低，可以為全球投資組合提供分散風險的效益。

香港市場也有一些有趣的發展。過去2、3年裡，有些在美國上市的美國存託憑證(ADR)「返鄉」，在香港掛牌上市，另外也有更多新的機會，例如過去港股幾乎沒有生技的選項，但現在香港有許多生技公司上市。因此，透過大中華基金可掌握其中一些機會。