安聯台灣大壩/台灣科技/台灣智慧基金

時序進入五月後，台股出現一波急跌修正，引起市場多空論戰，後市怎麼觀察？

短線上，市場雜音較多，包括擔憂本土疫情、券商下調面板大廠投資看法等，但主因為台股上漲較多、一些熱門股短線漲幅過大，順勢引發獲利了結壓力，但是並非基本面改變，企業獲利依然健康，市場修正應可視為分批加碼的機會點。

供需緊張持續 電子上游能見度到第三季

產業面未見庫存調整跡象，供給面短缺持續，預期今年不會看到明顯的產品循環(Product cycle)。晶圓代工、記憶體、IC、載板、面板驅動IC供需持續吃緊，先前認為疫情後需求將趨緩的的筆電及電視需求展望仍然正向，整體而言，電子上游優於下游，晶圓代工訂單動能至少旺到第三季。

原料價格上漲則帶動傳產類股，包括鋼鐵及貨櫃受到供給因素影響，報價上漲趨勢未變。

安聯台股團隊預期今年台股企業獲利上修至39.8%，季季正向成長，第二、三、四季獲利預估成長60.6%、26.3%、10%。其中，科技類股獲利預估全年成長3成以上，傳產類股更強。

庫存水位仍低 無需過早擔憂重複下單問題

至於重複下單(Double booking)問題，因目前庫存水位仍低，訂單動能未鬆動，還不用過度擔心。在供應鏈持續缺貨下，重複下單搶貨現象勢必存在，問題在於何時出現庫存調整，電 子和傳產未來都可能面臨挑戰。

然而，目前庫存水準仍低，趨勢未反轉。觀察美國新公布的4月ISM製造業指數從64.7下滑至60.7，分項指數中，積壓訂單創新高、存貨指數下滑、客戶庫存指數則跌至歷史新低。事實 上，很多廠商連基本庫存都沒補齊，更談不上安全庫存。

市場資金充沛 散戶積極參與加大市場波動

就資金面來看，台股近期不時爆大量，主要因散戶參與度提升，過往占成交量約5成，現已佔6-7成，加上當沖盛行，留意市場波動加大，熱門股容易暴漲暴跌，且常常非基本面變化引發。

就評價面來看，股市整體評價較高，但目前流動性仍相當充裕。至於已上漲一波的傳產和景氣循環電子股應以本益比(P/E)或股價淨值比(P/B)觀察評價面？

由於傳產多數非成長股，用P/B評估較為適當。以貨櫃航運股為例，漲價來自供給因素，可參考過去幾次循環(如2004-2007年)的評價情況，至於鋼鐵和玻陶類股，受到中國碳中和政策目 標帶動，或許有更高的評價機會。

面板及記憶體等屬於景氣循環的電子股，目前也以P/B評估較為適當。以面板股為例，由於韓廠逐步退出LCD面板生產，加上目前筆電及電視需求熱絡，基本面仍佳，但若非結構性改變， 仍應以P/B評估。若放眼明年，在需求出現衰退下，公司仍可保持季季獲利，即可視為產業格局改變，或可考慮改以P/E評估。

另外，由於部分資金轉往傳產，科技類股占大盤成交比重降至5成，考慮到傳產股在農曆年後報價持續向上，而電子先前漲價趨勢已持續一段較長時日，科技與傳產成交比重五五比的趨 勢可能再持續一季。

總結來說，台股基本面強勁，評價維持高點，但市場漲多後波動加大，主動選股才是創造超額報酬的關鍵。投資佈局方面，科技股關注AIoT(人工智慧物聯網)、車用電子、高速傳輸、IC 載板、PCB、5G概念、探針卡、面板等，傳產股看好鋼鐵、貨櫃及散裝等族群。後續需持續關注庫存回補狀況及終端消費力道。