安聯收益成長基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

安聯收益成長多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 美國基本面展望並無變化，上週美股大跌應是市場短期修正現象。
• 面對上週修正，黃金比例有效發揮抗跌特性，演繹本基金分散資產布局優勢。

經理團隊連線摘要：

美國基本面無太大變化，但上週市場的但市場卻出現大幅修正。這波修正有幾個可能的原因，包含貿易爭端的擔憂、較為鷹派的FED、通膨擔憂(但上週公佈的通膨數據溫和)、中國及歐洲動能轉弱、較高的公債殖利率(但走勢不如年初的大漲嚇人)等，但這些理由似乎都不夠具體。美股在今年初修正後以經歷一段大漲，尤其是8月及9月表現更是強勁，股市(尤其是成長股)因此有明顯拉回。10月經驗上是波動較大的月份，加上8、9月的大漲，目前市場屏息關注第三季的財報公布狀況。

從信用市場來看，即使經過上周的修正，高收益債利差並未明顯放大，顯示無過於恐慌的跡象。此外，就業市場強勁、消費者信心及企業信心指標均處在歷史高點、企業資本支出加速、盈餘成長強勁，美國基本面相當強健。我們認為此波修正是大漲後的拉回，同時預期未來10年債殖利率可能在3-3.5%之間，市場仍需一點時間來調整並適應此預期改變。

• 企業獲利狀況：部分企業有較不利的展望修正，原因包含關稅、原物料成本上升、美元強勢，及全球汽車銷售下滑等，因此近期將留意財報狀況，並關稅是否影響實質需求。
• 通膨：雖然最新通膨數據溫和，但經理團隊將觀察薪資成長、高油價、關稅等是否持續推升通膨，並且是否會進一步影響利率走勢及市場。
• 貿易爭端：貿易爭端將持續一段時間，後續需密切觀察需求是否受到影響，企業財報將是觀察指標之一。
• 新興市場：雖然本基金未投資於新興市場，但須觀察強勢美元對新興市場的影響及其可能的外溢效果。

上週三~五美國S&P500指數下跌約3.9%，三大資產組成的黃金比例發揮其抗跌效果。

• 高收益債指數同期間跌幅僅20bps，主要是因公債利率走高影響，利差並未明顯放大，顯示市場對信用債基本面仍具信心。
• 可轉債經驗上有參與股市漲幅的60~80%、但下檔參與率僅50%的特性，上周同期間可轉債指數跌幅1.6%，發揮抗跌效果，提供投組下檔保護。
• 成長股同期間跌幅約3.4%，表現亦優於S&P500指數。

黃金比例投資三大資產

資料來源：安聯投信整理，2018/10。基金具有靈活選擇權操作機制，選擇權操作採賣出選擇權，為『Covered Call』策略，是指『有現股保護』的買權操作，透過賣出買權的同時投資現股（例如：持有A股票並對A股票進行賣出買權之策略），選擇權策略為靈活操作，策略比重範圍為股票比重之0%~70%間。

資料來源：Bloomberg，安聯投信，2018/10/12

• 保護性買權部位：市場在10月初時仍一路上漲，但波動度指數突然跳升，投資機會浮現，經理團隊即順勢拉高保護性買權部位，目前保護性買權比重約在整體股票部位的50%~70%。 在第三季時，由於保護性買權並無顯著投資機會，因此當時的部位僅約25%~50%。
• 科技股布局：經理團隊於7月底8月初企業公布第二季財報時，注意到科技類股展望似有疑慮。部分企業支出加速，但盈餘成長未見加速，如社群媒體；半導體則營收及盈餘成長雙雙下滑，且展望不佳，因此自第三季以來，本基金已逐漸調整相關部位。然上週股市大幅修正後，部分優質標的出現不錯的投資機會，如本基金在上半年進行獲利了結的標的，有15~30%不等的修正，本基金也順勢進行回補。

本基金將持續觀察消費者及製造業後續動向，以及前述提及的貿易、通膨問題、及最新的財報公布，並依各項數據或市場變化對投組進行相應調整。