安聯多元信用債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

市場剖析

• 近期市場震盪，川普「關稅說」、美債殖利率曲線「部分倒掛」重燃市場擔憂。安聯多元信用債券(GMAC)團隊認為，日前全球股債修正的態勢好似經濟即將衰退，但事實上卻不然：根據團隊獨有的領先指標顯示，全球成長動能雖將持續放緩、但仍呈現正成長，且水準與2010-2017年平均相彷。
• 企業債方面，過去減稅等刺激措施的支撐效果將逐步出盡，基本面無虞但個別差異將拉大，投資配置需精選並聚焦品質。隨著美國持續升息，新興國家將同樣面臨緊縮壓力，但部分質優國家與企業則具投資價值，值得掌握。。
• 全球各地與券種的信用週期位置不同，因此在配置上宜走向全球、提高投資靈活度，並做好風險控管，才是信用週期下半場的投資不二法門。。

資料來源：安聯環球投資，截至2018年10月

基金操作策略與展望：

與其他信用債指數不同，GMAC以較低存續期為目標，降低利率風險，並在投資級債與高收益債的利差之間，嚴選具有體質改善契機的發債者，追求創造超額報酬，藉由掌握存續期與利差雙方的甜蜜點。

• 靈活操作避險工具：今年以來，美國公債殖利率大幅起落、股債波動加大，投資團隊維持一定比重的避險配置(包括利率期貨與股票指數避險)，因而能從容面對不時的市場震盪。舉例來說，殖利率上彈時基金在公債的避險部位發揮抗震功效，而殖利率自高點回落則順勢回補存續期，增添收益。此外，對於美股S&P500指數的避險部位亦發揮防禦功效，並利用近期股市回檔伺機獲利了結。
• 慎選體質佳的信用債：GMAC策略不受參考指標限制，聚焦基本面良好的企業與國家。目前在配置上以金融債較多，看好利率走揚將嘉惠銀行產業，聚焦優先順位債為主，次順位謹慎篩選。非金融債方面，集中在短存續期債券。有關證券化產品，則以非機構ABS和商業MBS為主。至於新興債，則慎選基本面正向的區域如亞洲與拉美，並避開過度舉債或體質轉差的區域如中東與土耳其。
• 逐步提高信用評等：過去一年基金的平均信評由BBB-提高至BBB+，目前主要集中在A至BB級，以較佳的長期風險調整報酬比為投資目標。高收益當中，相對減碼CCC級、偏好B級，但隨著信用循環週期趨於成熟，將逐步轉往BB級債。

基金資產配置

基金績效與波動度

上圖資料來自安聯環球投資，2018/10/31。下圖資料來自Lipper，以AT美元(累積)為例，自成立日2017/2/22至2018/11/30。同類型平均為Lipper Global環球高息債券分類，美元計價。