安聯四季回報債券組合基金(基金之配息來源可能為本金)

市場剖析

• 近期市場震盪，除了美中貿易談判後各表立場，讓市場再度擔憂貿易協商的前景外，美債殖利率曲線在海嘯後首次出現「部分倒掛」，即5年期與3年期利差創11年來最低，重燃市場對於美國經濟衰退的疑慮，並可能連帶影響全球。
• 事實上，殖利率曲線平坦化為經濟周期成熟化的表現。我們認為，目前曲線出現部分倒掛主要受短期籌碼影響，無須過度恐慌。應留意市場對升息預期與實際聯準會聲明的差異，以及30年與5年公債利差；預期未來殖利率曲線將持續平坦。
• 短期而言，市場避險需求壓低公債殖利率，十年債殖利率降至3%以下，於相對低檔徘迴，公債將發揮避險功效。中長期而言，公債殖利率仍將隨聯準會升息而逐步上揚，上檔空間可望在3.4%(即聯準會此次升息終點)。緩步升息下信用債仍具表現空間，唯須留意利率走高將使部分資金回流銀行體系、造成市場波動。

孳息累積將是總報酬重要來源 即使高點進場仍有機會緩衝價格變動

基金操作策略與展望：

金融市場波動是否撼動聯準會升息決心，後續政策動向將是未來配置的關鍵，留意市場預期與聯準會計畫的差異。

• 彈性運用現金部位：短期市場震盪較大，基金在債種方面將維持相對均衡配置，並彈性運用現金部位，伺機布局。
• 區間操作存續期：整體存續期仍是偏向中性且彈性操作。目前聯準會仍然維持本波升息循環高點在3.4%的情況下，根據過去經驗升息的終點即為美國公債殖利率的頂點，因此未來上檔風險相對有限，在利率端將採區間操作，利率走高將逐步回補存續期、反之亦然，主要以公債為主。
• 彈性調整信用債：全球景氣維持擴張有利風險性資產，本基金目前仍維持3至5成的風險性信用債，隨市況靈活調整。其中，高收益債與新興債最新佔比約40%，但因為中美貿易協商與歐洲政治風險影響，風險性債券波動度仍大，本基金仍將視情況調整此部位水準。
• 避險策略：近期市場變動受訊息與事件影響甚大，故本基金也將保持操作彈性，必要時可利用避險工具，以應對後續的事件。此外，美元持續震盪增添全球匯率市場波動與交易成本，基金維持高避險部位但仍將伺機動態調整，以期降波動、添收益。