安聯動力亞洲高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 隨著全球經濟動能放緩，預期全球和亞洲央行將維持寬鬆的貨幣立場，政府的財政支持亦有助於緩解增長放緩趨勢。

• 九月份整體亞債市場為負報酬，主要受美國公債急劇下跌拖累。相比之下，亞洲美元高收益債券則因利息收益而報酬略佳。但整體來說，債券表現參差不齊。

• 整體來說，基金投資組合持續偏重知名且交易良好的公司債券，對於評價具有相對吸引力且對市場深度和流動性仍然充裕的產業較具信心，存續期則傾向保持中性立場。

市場回顧

9月份領先及信心指標走弱等總經因素持續對全球金融市場構成壓力。儘管潛在的貿易協議帶動市場正面情緒，一度在月中使美國公債殖利率攀升，市場預期美國聯準會年底前將進一步降息的投機情緒，使美國公債殖利率曲線變動不大，10年期公債殖利率月底最終收在1.68％。

美國聯準會在今年9月會議上第二度降息一碼，理由是預防型降息、而非出於對經濟成長的擔憂。不過，美國經濟數據一個月內確實轉弱，8月ISM製造業指數降至49.1，這是三年來首見。在歐洲，歐洲央行實施包括恢復量化寬鬆和降低銀行貸款利率等貨幣寬鬆政策。

亞洲央行繼續保持寬鬆立場。中國人民銀行全面調降銀行的存款準備金率50個基點，自9月16日起生效，並從10月15日起針對部分城市商業銀行再降存準率100個基點。印尼央行將其7天回購利率再下調25個基點至5.25％，與市場認為亞洲將進一步放鬆貨幣政策的預期相符。另外，富時羅素(FTSE Russell)以市場流動性和匯率問題為由，將中國債券排除在其世界政府債券指數之外，這與摩根大通(J.P. Morgan)和彭博巴克萊(Bloomberg Barclays)等其他指數公司採取的行動形成鮮明對比，後者已逐步將中國政府債券納入各自的指數中。

整體亞債市場9月份為負報酬，主要是美國公債急劇下跌所拖累。相比之下，亞洲美元高收益債券則因利息收益支撐而報酬略佳。信用利差略有縮緊，但利差所帶來的報酬被美國公債殖利率上揚所抵銷。個別來說，亞債表現參差不齊，受惠於資金湧入新興市場及石油價格上漲，邊境市場高收益主權債、大宗商品及能源相關的債券表現出色，消費為主要落後族群，印尼最大的紡織品製造商未能償付利息，中國企業及部分政府相關的債券也看到一些賣壓。初級市場方面，夏季較為清淡的時期結束後，新債券發行重啟且市場接受良好。9月份新債發行量為310億美元，使今年的總發行量接近2360億美元。1。

基金動態與表現

基金淨值在9月大致持平，在中國房地產市場的相對加碼帶來了正面貢獻，然而消費相關債券則因負面消息影響了整體表現。過去的一個月裡，我們繼續增加了品質較佳、交易情況良好的債券標的，減少了市場交易量較不理想的債券配置。

市場展望

全球經濟動能放緩和中美貿易對話仍然是投資人關注的焦點，儘管中美貿易談判最近取得了一些進展，但要預測近期內能否實現全面的貿易解決方案仍為時過早。

隨著大多數全球總體經濟指標顯示成長下滑壓力大，預期全球和亞洲央行將維持寬鬆的貨幣立場，政府的財政支持亦有助於緩解增長放緩趨勢，我們還預期中國政府和人民銀行將提供進一步政策支持，使中國的成長步入正軌。面對全球貿易疲軟的環境，我們也繼續預期亞洲其他地區會出現更多貨幣寬鬆，甚至可能會採取一些財政支持措施。

全球和亞洲央行將維持較低的利率水準，投資人對收益的偏好仍保持不變，這將在短期內繼續為亞洲債券提供技術面支撐，儘管今年餘下時間，報酬率很可能是由信用利差縮窄或公債殖利率下降所驅動。在市場上，預期品質較佳與較差的標的表現分歧現象將繼續存在。投資者對於規模較小、品質較不理想的公司仍然持謹慎態度，寧願繼續投資在市場上品質更高、交易良好的公司債券。因此，整體來說，相對於規模較小、質量較弱的債券，我們的投資組合持續偏重知名且交易良好的公司債券。我們對於評價具有相對吸引力且市場深度和流動性仍然充裕的產業較具信心。

市場預期今年聯準會將再次降息，美國公債殖利率可能會維持在區間內。但是，我們將密切關注貿易戰相關進展，因為進一步的正向發展可能將導致公債殖利率上升。有鑑於此，我們繼續傾向對存續期保持中性立場(相對於指標指數)，並適時利用美國公債殖利率的波動性靈活操作以受惠。

(除非另有註明，所有數據的來源均為彭博，資料截至2019年9月30日。1資料來源：JP摩根，截至2019年9月30日。)