安聯四季豐收債券組合基金(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金)

內容提要：

• 新冠病毒疫情於2020年2月開始在中國的患者數大幅飆升，蔓延速度和範圍更令人始料未及地快速與廣泛，蔓延到同心圓最外圍的歐美，包含義大利、法國、德國甚至荷蘭各地陸續傳出災情不一的感染人數，美國更從加州開始傳出疫情後蔓延到美東並產生死亡案例，市場面對高度不確定性使美股三大指數在三月初至今大幅修正20%。

• 安聯投信認為，短期內疫情的動向將影響市場的投資氛圍，面對疫情黑天鵝，主動式多元債策略運用布局投資等級債、可轉債、新興市場債和高收益等信用型標的追求收益，同時控管波動風險，是投資人抗震標的良方。

新冠疫情評析

魔術數字：24天!? 市場恐慌情緒何時回落？

• 由於疫情持續發展，投資人短期可能延續既有緊張情緒。後續觀察新增確診數何時從頂峰下滑。根據中國和東亞疫情進展，發現「24 」這個魔術數字。

• 此次疫情可分為四波，先是中國，而後亞太區，現在蔓延至歐洲、美國。累計確診數超過100件後，通常會開始引發市場注意，中國首次公布數字在1月21日，其後在2月14日新增確診案例數達到頂峰下降，約24天，而東亞地區，從疫情受到注意到頂峰也經歷24天。

• 以此推估，歐洲和美洲分別在2月23日和3月3日超過百件，預期最晚在3月底前應該會見到頂峰後下滑受控。未來2周應是關鍵期。

以史為鑑： 30%!? 市場最大跌幅如何評估？

• 回顧過去180年來的股市空頭時期，大致可分三類：結構型、循環型及事件型，平均來看，若為結構型因素，美股S&P 500指數約下跌57%，循環型約下跌31%，事件型約修正3成，事件型造成的修正幅度最小、也最快回復。評估此次應屬事件型。

• 若只看過去30年，可參考1987年及1990年兩次，1987年主要來自於程式交易危機帶來的恐慌，當時美股S&P 500指數下跌3.3個月、跌幅達34%，而1990年則因波灣戰爭影響、油價大漲引發，當時美股S&P 500指數約下跌3個月、跌幅20%。

• 這波下跌不是金融風暴，和2008年金融海嘯無法相提並論，預估後續股市仍有下跌空間，但最大跌幅波段應已過去。

因應策略：該進或是該退？

• 整體評估，產業供應鍊逐漸恢復中，目前並無看到訂單下修狀況，但疫情蔓延可能造成的終端需求影響仍難以評估，預期今年經濟成長較難樂觀看待，歐洲和日本恐有衰退風險，美國可能微幅成長，但市場已預先陸續反應此潛在風險。

• 只要疫情受控止穩，終端需求應可回復(惟各產業仍有差異)，在全球政府和企業的努力下，年內可望有新冠肺炎的治療藥，明年應會有疫苗問世，預期整體經濟至少在一年內應可回歸正軌。

基金策略：

安聯四季豐收債券組合基金(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金)

• 隨著市場波動，目前基金對存續期和利率型標的轉向中性，風險性信用債方面，整體配置暫時採取較為保守的策略，投組已拉高現金部位超過1成5，待市場回穩利差相對來到合理點差時加碼布局可轉債、高收益債與新興市場債，另外也降低歐洲部位轉向亞洲信用型商品。

• 聯準會利率政策保持彈性寬鬆，風險性資產如股市與高收債則回歸基本面，在高收債配置上維持審慎與精選；此外，在市場震盪時美元相對抗震，配置上相對偏好美元債，以期降低投組波動。