安聯收益成長基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

Q：收益成長策略的特別之處？為什麼只有收益成長團隊能做到？

A：與一般多重資產型基金會針對股票與債券區分團隊不同，收益成長策略是由一個整合性的團隊進行研究分析，也因為如此，在選股選債方面並不是傳統的「我要配置什麼資產」，而是針對每一間看好的公司，針對其營運周期循環，從股票、可轉債或高收益債中選擇最適合的投資工具。

正因為如此，對於收益成長團隊與策略而言，針對每一間公司的基本面研究是非常重要的基本功。

Q：能否談一下聯準會近期的刺激經濟措施？

A：2008年當時大約花數週至數月的時間才完成共3兆美元的刺激政策，但此次不到一個月就已經提出5兆美元的貨幣政策（其中1兆已經透過QE的形式進入市場）以及2兆美元的財政刺激方案。

在貨幣政策方面，包含降低利率與存準率、推出1.5兆美元的附買回資金，財政政策也有2兆美元的中小企業貸款，協助企業渡過危機。因此我們認為聯準會這次的動作是非常迅速且到位了，而且也有信心聯準會可以提供無上限的資金支援。

Q：今年以來可轉債部位表現如何？

A：截至3月底，S&P 500下跌20%，可轉債則僅下跌13.6%，主要是歸功於可轉債本身在下跌時有類似債券的特質，且可轉債的產業結構有超過5成在科技與健康醫療，相較之下，這次疫情受創較重的工業、運輸、觀光等的比重較低。

我們對可轉債後續的看法仍是相當正面的，對不少可轉債發債者來說，可轉債部位可能是它唯一的負債，因此財務體質是相當穩健，違約機率也不高。此外，過去在2015年能源債違約期間，不少投資級/高收益債停止發債，導致一級市場停擺，但在此次疫情期間，第一季可轉債仍有高達130億美元的新發債，占整體市場規模約6%，4月僅一週的時間更是有50億的新發債，顯示可轉債市場仍相當熱絡，不僅提供更多的交易空間，也能我們有機會換券。

Q：今年以來股票部位表現如何？

A：截至3月底，羅素1000成長為-14.4%，低於S&P 500-20%，也低於羅素1000價值的-26.7%。主要在產業方面，成長股持有較少能源與工業，這些都是受到疫情嚴重影響的區塊。在掩護性買權方面，我們過去一直維持25%-50%的區間，但此次市場波動大幅上升，年化收益率從中個位數上升至雙位數，因此我們有趁波動上升時，拉高掩護性買權的比重區間至50%-75%。

Q：高收益債部位近期是否受到油價影響？

A：基金在能源債的部位主要是中下游輸送產業，例如輸油管線，主要的現金流來自租金，受油價波動影響較小。能源債占基金比重僅3.3%，若該部位下跌25%，大約也僅有0.83%的跌幅而已。因此整體來說，基金能源債部位少，且佈局也是影響相對小的部分。

我們認為，在高收益債利差接近900點的水位來說，過去經驗1-2年的報酬空間可達二成的水準(依美銀美林高收益債指數來看)是相對具吸引力的。

Q：收益成長策略是否還值得投資？

A：收益成長策略是非常著重於公司基本功研究、追求企業成長性、以及持股/資產分散的策略，即使全球經濟受到病毒疫情所影響，但多數企業經營仍沒有問題，好企業在未來3-5年仍有充分成長的空間。

固然在市場震盪時，收益成長策略仍可能隨著股票下跌（只是下跌的幅度可望比股票少），但等到市場情緒回穩後，收益成長策略可以確保投資人在市場反彈過程時，不過度錯失機會，仍有隨著股票反彈而獲利的空間。